作者：財視中國

來源：財視（ID:caishiv）

隨著監管對于保險資金投資端政策的持續“松綁”，保險股與保險資金不僅在本年度取得了良好的表現，也有望在2026年進入黃金發展期。

2025年A股交易日僅剩十余天，作為資本市場“長投”主力和板塊的穩定器，保險股的表現備受關注，而隨著監管對于保險資金投資端政策的持續“松綁”，保險股與保險資金不僅在本年度取得了良好的表現，也有望在2026年進入黃金發展期。

12月5日，金融監管總局發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》（下稱通知），規定保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27，且該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定；保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36，該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。市場預測，以當前保險資金超過36萬億的體量計，未來將釋放超過一千億長投資金入市。

受上述利好影響，Choice數據顯示，12月8日，保險板塊（申萬二級行業分類）收漲1.93%，近兩個交易日累計漲幅超7%，盤中一度突破2024年10月的高點，創下自2021年7月以來的新高。個股表現方面，介甫資本市場研究院也統計發現，截至12月11日，中國平安年內最高漲幅超過50%，從最低37元左右漲至最高超過62元；新華保險年內股價漲幅也超過50%；中國人壽股價漲幅超過30%；中國人保漲幅接近30%；中國太保股價漲幅接近40%。遠遠跑贏上證綜指等各類指數。

對此，多家券商發布的研報顯示對保險板塊及頭部公司的看好。中信證券發布研報認為，保險行業已從資產負債表衰退敘事中率先走向良性擴張，周期向好正式確立，預計2026年向上趨勢進一步加強，體現為凈資產恢復并維持較快增長，分紅險作為主力產品更加暢銷，銀保渠道份額集中和總量增長仍然具有很大空間，險資作為耐心資本主力，目前資產結構正受益于債券利率低位波動、股市慢牛的市場格局。

01 釋放超千億長線資金入市

金融監管總局下發的通知同時表示，針對保險公司投資的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股以及科創板股票的風險因子，根據持倉時間進行了差異化設置，以培育壯大耐心資本、支持科技創新。

中泰非銀分析師葛玉翔測算顯示，考慮風險分散效應前靜態釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對應股市資金為1086億元。

“調整保險公司投資相關股票的風險因子，可以直接緩解保險公司償付能力壓力。更重要的是體現了監管對于險資入市的鼓勵和呵護態度，以及對長期投資、長期資本的明確指向。”華泰證券非銀首席分析師李健解讀通知對于保險資金呈現的兩重利好。

東莞證券發布的研究報告認為，長期來看，通知意在培育險資耐心資本、引導長期資本入市，提供長期持有激勵機制，有利于穩定資本市場。此外，在當前低利率背景下，科創板等硬科技賽道或將成為險資尋求長期超額收益的重要配置方向，通知有望引導險資轉向對科技企業基本面和長期成長性的深入研究，緩解配置科創板賽道的資本壓力，釋放資本空間。 

“通知特意調降滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子，正契合了當下保險公司側重紅利股投資的趨勢，尤其是上市保險公司配置紅利策略較多，受益更為明顯。未來公司依舊會重點關注紅利策略，適時配置以股息補票息；此外具有全球競爭力的優勢產業，例如新能源、高端裝備制造、半導體、人工智能、創新藥等科技創新領域，也是公司關注的重點領域。”也有保險資產管理機構人士對介甫資本市場研究院稱。

值得一提的是，在券商保險分析師看來，從行業配置情況來看，上市險企等大型險企在紅利資產上面的配置比例較多，并且持有時間較長，大多數都滿足通知要求，因此將明顯受益于資產端改善。此次下調過后，有利于上市險企更多增配紅利股，從而實現資產負債匹配。

業內人士認為，近年來在市場利率持續下行、優質資產難尋的背景下，保險公司要尋找匹配負債端剛性成本的優質資產壓力較大；同時因為償付能力約束，導致部分償付能力壓力較大的機構增配權益資產受限，難以享受更多資本市場上漲帶來的紅利。此次監管部門繼2023年下調相關業務風險因子后，再度下調風險因子為保險公司資產端“松綁”，可謂是正當其時。 

而值得關注的是，監管部門引導險資“長錢長投”已經取得明顯成效。有保險資管人士坦言最直觀的感受是市場驅動邏輯的結構性轉變，資金配置更聚焦產業本質與長期價值。保險公司在支持優質企業成長的同時，不僅可以獲取可持續的長期回報，也可以踐行負責任機構投資者的使命。

02 逐鹿高股息資產全年投資收益或超萬億

釋放保險資金加大長投力度，不僅使得保險股股價和估值同步推升，從上市保險公司層面來說，也是實現了凈利潤和投資收益的同比大增。

介甫資本市場研究院統計發現，根據五大上市險企2025年前三季度數據顯示，中國平安、中國太保、中國人保、中國人壽、新華保險分別實現凈利潤1328.56億元、457億元、468.22億元、1678.04億元、328.57億元，合計達4260.39億元。而4260.39億元，這一凈利潤水平超過去年全年的3476億元，并在去年凈利潤高增八成的歷史高點上繼續同比增長33.54%。僅從第三季度表現來看，五大上市險企凈利潤總計2478.47億元，較上年同期增長68.34%。

據東吳證券數據統計，五大上市險企2025年前三季度總投資收益8875億元，同比增長35.64%。其中，第三季度就貢獻了5424億元。五大上市險企全年投資短收益突破萬億大關幾無懸念。

目光聚焦于具體險企，以中國人壽為例，今年前三季度，凈利潤1678.04億元，同比增長60.5%。尤為引人注目的是，第三季度，該公司錄得凈利潤1268.73億元，在前三季度凈利潤總額中占比高達75.61%，且較上年同期增長了91.5%。再者，新華保險今年前三季度實現凈利潤328.57億元，同比增長58.9%。其中，第三季度盈利180.58億元，較上年同期增長88.2%。

值得注意的是，一份份亮眼的業績答卷背后，是各險企于投資與負債兩端發力的成果。在投資端，險企得益于資本市場的上行走勢，增厚了投資收益；在負債端，人身險公司新業務價值延續高增態勢，財產險公司綜合成本率普遍下降。

如中國人壽在三季度報中指出，今年以來，股票市場回穩向好勢頭不斷鞏固，公司推進中長期資金入市，把握市場機會堅決的加大權益投資力度，布局新質生產力相關領域，持續優化資產配置結構，投資收益同比大幅提升。前三季度，本公司實現總投資收益人民幣3685.51億元，同比增長41%，總投資收益率為6.42%，同比提升104個基點。

2025年對于保險資金而言，追逐高股息資產無疑成為投資收益大增的“利器”。

介甫資本市場研究院根據同花順數據發現，截至到今年8月27日，共有368只個股被險資重倉持有，主要聚焦于非銀金融、銀行、通信、電力設備、有色金屬、公用事業等板塊。從行業板塊持倉情況來看，在368只險資重倉股中，按照申萬一級分類來看，險資對非銀金融、銀行、通信三個行業的持倉市值排名前三，分別為7962.1億元、2245.7億元、336.4億元，此外對電力設備、有色金屬、公用事業行業的持倉也都超過80億元。

尤為值得一提的是，今年險資在權益市場的布局其實早有端倪，險資今年已經舉牌30次，不僅大幅超2024年的20次，也超過2020年的26次。在險資持股名單中，重倉板塊多為銀行股，特別從今年以來險資的舉牌數據來看，銀行股等高股息板塊成為其重點舉牌項目。

“這是因為在長端利率下行背景下，紅利策略能夠為險資帶來穩定的股息現金流，一定程度上補償了利息現金流的收益下滑壓力。而且從銀保協同角度來說，險資投資銀行股，若能向所持股銀行派駐董事或監事，可將該投資以長期股權投資計量，銀行股價波動不會對利潤表產生影響，同時，保險機構在銀行擁有董事席位，有利于加強保險和銀行的聯系。從政策上看，《方案》對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，而銀行股的長期投資價值與險資的長期資金屬性相匹配，險資配置銀行股可以實現長錢長投，符合其投資策略和考核機制，所以也會重點布局銀行等高股息資產。”多位市場分析師的觀點以此進行佐證。

03 逐鹿高股息資產全年投資收益或超萬億

保險業無論從資產端、負債端向好趨勢不變之下，展望2026年，全行業將進入黃金發展期。

國家金融監管總局數據顯示，2025年前10月，保險業實現原保費收入5.48萬億元，同比增長8%。其中財產險實現原保費收入1.23萬億元，同比增長2.7%；人身險實現原保費收入4.25萬億元，同比增長9.63%。 

對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍發表觀點指出，2026年保險行業的發展值得期待。“報行合一”、降低人身險產品預定利率上限、發布新的中國人身保險業經驗生命表等行業工程預計在2026年會顯現更好的成效。同時，人身保險公司在康養市場會抓到更有利的商機，產險公司也會度過非車險“報行合一”的震蕩期，夯實行業發展的基礎。

中信證券近日發布的研報認為，保險行業已從資產負債表衰退敘事中率先走向良性擴張，周期向好正式確立，預計2026年向上趨勢進一步加強，具體體現在四個方面：一是資產負債表良性擴張，二是分紅險銷售持續向好，三是銀保渠道量價齊升，四是險資增配權益成趨勢。

中金公司則指出，展望2026年，壽險行業將再入黃金發展期、負債端有更積極的發展趨勢呈現，行業投資邏輯將從“尋求存量業務的重估修復”重回“給予成長能力估值溢價”。從財險業展望來看，中金公司認為，2026年，車險將呈穩中向好態勢，非車業務和“出海”則有望錦上添花。

盡管業內普遍對2026年保險業發展感到樂觀，但行業挑戰仍必須正視。挑戰主要來自兩個方面。首先是外部環境的不確定性，全球經濟的復雜性和資本市場的波動，仍可能對保險公司的投資收益帶來壓力，這是影響行業盈利水平的重要因素；其次是行業轉型方向雖已明確，但過程并非一帆風順。例如，如何快速建立高素質的專業人才隊伍、如何實現新舊發展模式的平穩銜接，以及如何避免產品同質化導致的過度競爭等，都是行業需要認真應對的問題。

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原標題： 深度 | 盤點A股2025板塊表現——保險：利好紛至沓來，資產端松綁+逐鹿高股息資產+超千億長線增量資金入市三箭齊發