作者：西政資本

來源：西政資本（ID：xizheng_ziben）

剛上市的摩爾線程和沐曦股份的市值都輕松地超過了3000億，打新的股民中一簽就賺幾十萬，創(chuàng)始團(tuán)隊、投資方及員工持股更是賺得盆滿缽滿。

因壁仞、礪算等還在排隊上市，因此造富神話還遠(yuǎn)沒結(jié)束，只不過半導(dǎo)體這種硬科技行業(yè)的進(jìn)入門檻非常高，因此注定了是少數(shù)人的暴富。

相比之下，京東市值3500多億，營收破了萬億，員工超過百萬，跟摩爾線程今年幾個億和沐曦股份今年十幾個億營收背后的造富神話相比，反差相當(dāng)明顯。

一個核心的結(jié)論是，中國創(chuàng)造財富的核心引擎正在從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向以半導(dǎo)體為主的硬科技方向，財富的水流方向已徹底改變，但僅局限于少數(shù)人的暴富，而以往的房地產(chǎn)這個核心增長引擎卻能拖動無數(shù)上下游行業(yè)，財富的水流方向也可以覆蓋千萬甚至上億人。

可能會有讀者認(rèn)為這種造富神話并不正常，或者說少數(shù)人的暴富現(xiàn)象于當(dāng)前社會發(fā)展而言并不健康。如果換一個角度去看，國家現(xiàn)在就是要在卡脖子的賽道里讓玩家全上，而且就是要靠這種財富效應(yīng)讓領(lǐng)頭羊自己跑出來，因此這種造富神話在中短期內(nèi)還會不斷上演。

當(dāng)然，像基建、房地產(chǎn)一樣的傳統(tǒng)賽道，因為充當(dāng)著普通居民的就業(yè)、收入蓄水池的功能，因此在中國經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換且新動能暫時無法接上的當(dāng)下，基建、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)的企穩(wěn)就變得異常重要。

12月16日，中央財辦針對中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”提出了兩個解決思路，一是“給信心”，二是“給辦法”，尤其是從供需兩端發(fā)力穩(wěn)市場，其中供給端“嚴(yán)控增量、盤活存量、通過政府收儲等去庫存”，需求端則采取更多針對性措施，充分釋放居民剛性和改善性需求。

12月18日，國家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司發(fā)布了《著力擴大有效投資》一文，文中明確提出，“充分發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，堅定不移擴大有效投資。投資既是當(dāng)前的需求，也是未來的供給。從需求看，增強內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)增長的主動力作用、建設(shè)強大國內(nèi)市場，需要保持投資合理增長；從供給看，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、提升國家長期綜合競爭力、推動人的全面發(fā)展，都需要有高質(zhì)量的投資項目作為支撐。必須從加快構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展的高度看待投資工作，著力擴大有效投資，推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。

近段時間，中央一直在強調(diào)提振內(nèi)需、擴大消費的戰(zhàn)略重要性，目前全社會的眼光也越來越聚焦在穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市以及保就業(yè)、保收入的具體措施等問題上，如果“消費”和“投資”兩端能同步發(fā)力，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)或許能更快實現(xiàn)，而這也意味著我們做國企和城投項目的資金投放業(yè)務(wù)將有更多的展業(yè)機會。

值得注意的是，實際的內(nèi)需提振難度恐怕會超出很多人的想象。以餐飲行業(yè)為例，據(jù)餐飲大數(shù)據(jù)研究機構(gòu)NCBD統(tǒng)計，2024-2025年，全國餐飲業(yè)平均閉店率為22.66%。專業(yè)品牌監(jiān)測數(shù)據(jù)庫極海商戶數(shù)據(jù)顯示，去年北京、上海、廣州、深圳等一線城市餐飲行業(yè)閉店率達(dá)到了35%，三線及以上城市約為32%。

根據(jù)“搜狐城市”的報道，受“禁酒令”等因素影響，全國餐飲人均消費走低，中式正餐品類首當(dāng)其沖。今年三季度，全國餐飲大盤人均消費33元，較兩年前下降23.6%。對商務(wù)活動、工作宴請依賴度更高的中式正餐，人均消費降幅達(dá)到了41.3%，超過其他品類，而這個數(shù)據(jù)則赤裸裸地反映出經(jīng)濟(jì)活力嚴(yán)重下降的問題。

紅餐大數(shù)據(jù)顯示，全國45個重點城市中，今年只有8個重點城市人均餐飲消費在50元以上，分別是北京、上海、深圳、南京、太原、杭州、寧波和廈門。其中北京以124.3元遙遙領(lǐng)先，是第二名上海的1.7倍，也是唯一一個百元以上城市。對比之下，剩下80%的重點城市人均餐飲消費都在50元以下，南昌、西寧、佛山、泉州、南寧等地不足40元。有些重點城市20元以下價位的門店占比很高，其中南寧占比達(dá)59.8%，居重點城市之首。

今年前三季度，北京限額以上餐飲單位營業(yè)收入803億，營業(yè)成本405億，利潤總額6.9億，相比2023年同期的收入增加了12%，成本增加了16%，但利潤卻下降了74%。今年前三季度，上海限額以上住宿和餐飲業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤17.3億，較2023年同期下降了52%，倒閉潮愈演愈烈。

鑒于上述分析，大家很有必要關(guān)注餐飲行業(yè)倒閉潮對“提振內(nèi)需”帶來的重大負(fù)面影響。事實上，除了“禁酒令”之外，今年下半年的社保新規(guī)、外賣大戰(zhàn)、“抵制預(yù)制菜”事件讓餐飲業(yè)的盈利更加艱難，連帶餐飲、酒店等行業(yè)的失業(yè)率都創(chuàng)下了新的歷史記錄，而這也意味著“提振內(nèi)需、擴大消費”絕非易事。

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原標(biāo)題： 水流的方向變了