2025年10月，一個(gè)被業(yè)內(nèi)稱作“風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)信號(hào)”的文件悄然發(fā)布——銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確要求各地AMC（資產(chǎn)管理公司）要加大對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)的“定向幫扶”。在這份文件里，監(jiān)管層第一次用“精準(zhǔn)拆彈”來(lái)定義金融風(fēng)險(xiǎn)處置的新思路：既不搞一刀切的清退，也不再無(wú)底線救助，而是要在“輸血”與“出清”之間找到那個(gè)艱難的平衡點(diǎn)。

文件發(fā)布的同一周，西部某省的一家農(nóng)信社被曝出不良率高達(dá)25%，貸款集中于地方基建與小微擔(dān)保鏈條，部分項(xiàng)目甚至早已停擺。流動(dòng)性吃緊的消息在業(yè)內(nèi)傳開(kāi)后，地方政府和監(jiān)管部門(mén)迅速介入，決定引入省級(jí)AMC參與重組——由AMC出資承接不良貸款、提供流動(dòng)性支持，并同步推動(dòng)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。這種“外科手術(shù)式”救助模式，被視為新一輪中小金融機(jī)構(gòu)改革的縮影。

與過(guò)去的“大水漫灌”不同，這一輪政策明顯更注重“差異化處置”。監(jiān)管部門(mén)深知，中小金融機(jī)構(gòu)是金融體系中最脆弱的一環(huán)，卻也是縣域經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)企業(yè)和農(nóng)戶融資的重要血管。貿(mào)然清退意味著信貸鏈斷裂、就業(yè)受挫、民生受損；而無(wú)條件輸血又容易滋生“道德風(fēng)險(xiǎn)”，讓問(wèn)題機(jī)構(gòu)繼續(xù)拖延、掩蓋壞賬。因此，監(jiān)管正在嘗試一種更復(fù)雜的平衡邏輯——讓AMC、地方政府、戰(zhàn)略投資者共同參與，用“市場(chǎng)化資金”替代“行政性托底”，既穩(wěn)住金融底線，又倒逼機(jī)構(gòu)自救。

這種轉(zhuǎn)變背后，是風(fēng)險(xiǎn)版圖的現(xiàn)實(shí)壓力。自2023年以來(lái)，部分中小銀行和農(nóng)信社受制于存量資產(chǎn)質(zhì)量下滑、同業(yè)負(fù)債收緊、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)外溢等多重沖擊，資產(chǎn)端的壞賬逐漸浮出水面。很多機(jī)構(gòu)在地方財(cái)政支持逐步退出后，開(kāi)始暴露出資本金不足、撥備覆蓋率下降等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。以那家不良率25%的農(nóng)信社為例，其貸款主要集中在縣域政府平臺(tái)與建筑承包企業(yè)，一旦地方財(cái)政延遲支付工程款，壞賬鏈條幾乎不可逆轉(zhuǎn)。

監(jiān)管層這次選擇引入AMC，不僅是救急，更是一次制度性試驗(yàn)。AMC過(guò)去多在處理大型國(guó)企不良資產(chǎn)，如今被要求深入縣域金融體系，直接參與地方金融穩(wěn)定。這意味著它們必須更懂得“精細(xì)化拆解”——既要在不良貸款重組中找到合理的市場(chǎng)定價(jià)，又要平衡政治性任務(wù)與商業(yè)可持續(xù)性。業(yè)內(nèi)人士形容，這是一場(chǎng)“帶著鐐銬跳舞”的救助。

從宏觀層面看，這一政策的出臺(tái)，也折射出金融系統(tǒng)在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間的微妙取舍。中小金融機(jī)構(gòu)的健康與否，已經(jīng)不僅是單個(gè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，而是整個(gè)地方經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要信號(hào)。尤其是在部分區(qū)域產(chǎn)業(yè)單一、財(cái)政收入下滑的背景下，農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等往往承擔(dān)著“準(zhǔn)財(cái)政職能”。當(dāng)它們出問(wèn)題，意味著地方信用體系的撕裂；當(dāng)它們被拉一把，也代表中央政策“穩(wěn)杠桿”的延展。

因此，2025年的中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)，既是一場(chǎng)資本層面的重組，也是一次治理邏輯的重塑。監(jiān)管試圖讓市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)出清中發(fā)揮更大作用，而不是由政府單方面兜底；AMC、地方金控平臺(tái)、民間投資者的共同參與，則構(gòu)成了一種新的風(fēng)險(xiǎn)生態(tài)平衡。未來(lái)幾年，這種“有限輸血+結(jié)構(gòu)重整”的模式能否真正落地，或?qū)Q定中國(guó)縣域金融體系能否實(shí)現(xiàn)軟著陸。

如果說(shuō)政策文件提供了“宏觀藍(lán)圖”，那么AMC在一線執(zhí)行中感受到的，卻是復(fù)雜得多的現(xiàn)實(shí)阻力。風(fēng)險(xiǎn)化解聽(tīng)上去像是一場(chǎng)制度協(xié)奏，但落地之后，往往變成了“底數(shù)不清、手腳被綁、地方掣肘”的艱難協(xié)作。

最先遇到的，是資產(chǎn)真相的迷霧。很多高風(fēng)險(xiǎn)中小機(jī)構(gòu)在危機(jī)爆發(fā)前，早已通過(guò)“表外理財(cái)”“同業(yè)投資”等方式，將部分不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、包裹、掩蓋。表面上資本充足率尚可，實(shí)則底層資產(chǎn)早已被侵蝕。AMC團(tuán)隊(duì)入場(chǎng)盡調(diào)時(shí)，常常發(fā)現(xiàn)一筆貸款后面藏著三層結(jié)構(gòu)：一部分在表內(nèi)，另一部分被包裝進(jìn)理財(cái)池，還有一部分甚至被轉(zhuǎn)手到地方融資平臺(tái)。想厘清這條資產(chǎn)鏈，往往要翻查上千頁(yè)合同、對(duì)接幾十個(gè)賬戶。某省AMC高管就坦言：“我們接過(guò)的項(xiàng)目中，有的銀行賬上寫(xiě)著‘不良率8%’，實(shí)地核查下來(lái)至少翻倍。”

第二個(gè)難點(diǎn)是“手段受限”。按照現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，AMC在處置金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不得直接持有被救助銀行的股權(quán)，也不得介入核心經(jīng)營(yíng)決策。這意味著，它們只能扮演“債權(quán)醫(yī)生”的角色，不能真正進(jìn)行“外科手術(shù)”。在很多重組案例中，AMC雖然愿意注資紓困，卻因缺乏股權(quán)控制權(quán)，無(wú)法推動(dòng)治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，最終只能“救急不救根”。有AMC人士形容：“我們像是在幫一艘漏水的船艙抽水，卻不能修船。”

第三個(gè)隱性阻力，則來(lái)自地方層面的干預(yù)。監(jiān)管希望市場(chǎng)化出清，而地方政府則更關(guān)心“穩(wěn)就業(yè)、保網(wǎng)點(diǎn)、護(hù)信用”。這三件事都合理，卻讓風(fēng)險(xiǎn)化解陷入兩難。AMC提出裁撤冗余網(wǎng)點(diǎn)、削減高風(fēng)險(xiǎn)貸款時(shí)，地方往往擔(dān)心影響區(qū)域融資環(huán)境；提出資產(chǎn)重組時(shí)，又容易被要求保留原有團(tuán)隊(duì)。部分地區(qū)甚至要求AMC“有溫度化險(xiǎn)”——既要化解風(fēng)險(xiǎn)，又不能“傷筋動(dòng)骨”。這種溫柔的約束，讓市場(chǎng)化操作的空間進(jìn)一步被壓縮。

在一次閉門(mén)會(huì)上，一位來(lái)自中部地區(qū)的AMC負(fù)責(zé)人感嘆，他們接手的一家農(nóng)村商業(yè)銀行項(xiàng)目，從簽約到落地用了將近八個(gè)月。中間的時(shí)間，全部耗在股東會(huì)談判、地方協(xié)調(diào)、以及監(jiān)管批復(fù)流程上。期間，資產(chǎn)價(jià)值還在持續(xù)下滑，撥備缺口越拉越大。到最后，“救”與“不救”的邊界已經(jīng)模糊。

這三重困境疊加在一起，讓AMC在中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解中顯得進(jìn)退兩難。它們既背負(fù)著政策使命，又必須面對(duì)市場(chǎng)邏輯；既要控制風(fēng)險(xiǎn)，又要兼顧政治與社會(huì)穩(wěn)定。在這個(gè)體系中，每一步操作都像踩在鋼絲上——任何一方的過(guò)度干預(yù)，都會(huì)讓市場(chǎng)化出清的意義被稀釋。

更深層的問(wèn)題，是金融信息的不對(duì)稱仍然普遍存在。中小機(jī)構(gòu)往往地緣色彩濃厚，治理結(jié)構(gòu)封閉，資產(chǎn)真實(shí)情況只有少數(shù)人掌握。AMC即便擁有盡調(diào)能力，也難以在短時(shí)間內(nèi)獲取全貌。而當(dāng)資產(chǎn)底數(shù)不清、權(quán)責(zé)邊界模糊時(shí)，“化險(xiǎn)”容易演變成“托底”，市場(chǎng)化重組也容易淪為形式。

這一切，讓“輸血”與“出清”的平衡變得異常微妙。政策想推動(dòng)市場(chǎng)化，市場(chǎng)卻被地方現(xiàn)實(shí)牽制；監(jiān)管強(qiáng)調(diào)效率，執(zhí)行卻被層層協(xié)調(diào)消耗。對(duì)AMC而言，這不僅是一次資產(chǎn)重組，更像是一場(chǎng)關(guān)于制度邊界的耐力賽。

在實(shí)際化險(xiǎn)過(guò)程中，人們?cè)絹?lái)越清楚地看到，這并不是一場(chǎng)單純的資產(chǎn)接管游戲，而是一場(chǎng)對(duì)制度、監(jiān)管、地方關(guān)系乃至金融文化的重塑。過(guò)去那種靠AMC接盤(pán)、地方兜底、監(jiān)管拍板的“三角格局”正在失效，問(wèn)題的核心并不在資金，而在信息、權(quán)限與激勵(lì)的錯(cuò)位。

化解的起點(diǎn)，往往要從“看清底牌”開(kāi)始。許多中小機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，就像被掩在多層信托與理財(cái)殼結(jié)構(gòu)下的暗流，流向模糊、穿透困難。要真正厘清這些風(fēng)險(xiǎn)，靠人工盡調(diào)幾乎不可能完成。現(xiàn)在部分地區(qū)已在嘗試用“穿透式數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)”的方式來(lái)解決，讓AMC、地方監(jiān)管和財(cái)政部門(mén)共用一個(gè)底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)。每筆信貸、理財(cái)、同業(yè)投資的流向都能被實(shí)時(shí)追蹤。數(shù)據(jù)打通之后，AMC的盡調(diào)周期被壓縮到過(guò)去的三分之一，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別也更具底氣。

而在操作層面，AMC也在努力擺脫“清道夫”的角色局限。過(guò)去的處置邏輯是接盤(pán)、估值、出清，過(guò)程短平快，但治標(biāo)不治本。現(xiàn)在更有效的做法，是讓AMC以“重組方”的身份深度介入，哪怕受制于監(jiān)管紅線無(wú)法直接持股，也可以通過(guò)托管、委托或設(shè)立專項(xiàng)基金的方式暫時(shí)介入經(jīng)營(yíng)。部分試點(diǎn)地區(qū)已經(jīng)放寬了這一限制，比如西部某省農(nóng)商行在AMC主導(dǎo)下進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引入民營(yíng)資本和新管理團(tuán)隊(duì)，不良率一年之內(nèi)下降十幾個(gè)百分點(diǎn)，這種“帶經(jīng)營(yíng)式重組”明顯比單純的資產(chǎn)收購(gòu)更有成效。

最棘手的，往往是地方層面的博弈。地方政府希望保就業(yè)、保網(wǎng)點(diǎn)，AMC追求市場(chǎng)化出清，兩種邏輯常常對(duì)沖。現(xiàn)實(shí)中的折中方案，是讓地方財(cái)政承擔(dān)“社會(huì)穩(wěn)定”的部分成本，例如設(shè)立專項(xiàng)安置基金，用于人員轉(zhuǎn)崗和網(wǎng)點(diǎn)保留，而AMC只負(fù)責(zé)處置與重組，不再被綁在政治任務(wù)上。監(jiān)管部門(mén)若能以量化的方式評(píng)估這兩類目標(biāo)——一邊看化險(xiǎn)效率，一邊看社會(huì)穩(wěn)定成效，就能避免“穩(wěn)”壓倒“清”的老問(wèn)題。

最被忽視的一環(huán)，其實(shí)是中小金融機(jī)構(gòu)自身的思維更新。它們不能再把化險(xiǎn)視為外部救助，而要建立起內(nèi)部出清的能力：主動(dòng)核銷(xiāo)、資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股、成立內(nèi)部處置團(tuán)隊(duì)，讓“輕化險(xiǎn)”成為常態(tài)。AMC未來(lái)可以更多扮演顧問(wèn)和交易撮合者的角色，幫助機(jī)構(gòu)在問(wèn)題暴露初期就重組，而不是等到全面失血時(shí)才介入。

如果說(shuō)過(guò)去幾年中小機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)是一種“外科手術(shù)”，那未來(lái)更像一場(chǎng)“系統(tǒng)代謝”。AMC、監(jiān)管、地方政府和機(jī)構(gòu)自身，必須重新定義各自的責(zé)任邊界——監(jiān)管要更透明，AMC要更市場(chǎng)化，地方要更克制，機(jī)構(gòu)要更自救。只有這樣，“輸血”與“出清”才能從臨時(shí)應(yīng)急的救火行動(dòng)，變成真正讓金融體系自我修復(fù)的良性循環(huán)。

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原標(biāo)題： 2025中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解——高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“輸血”與“出清”的平衡術(shù)