作者：李坤澤

來源：睿博恩重生筆記

宣判全過程，白發(fā)蒼蒼的許家印始終低頭。這個從河南周口走出來的農(nóng)村孩子，曾在2017年以2900億元身家登頂中國首富。16年后，他在被告席上聽完了自己的判決。

24小時后，第二記法槌落下。2026年8月21日，廣州市中級人民法院裁定受理廣州農(nóng)村商業(yè)銀行華夏支行對恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司的破產(chǎn)清算申請。法院依法指定清算組擔(dān)任管理人，債權(quán)人應(yīng)在2026年11月21日前完成債權(quán)申報。

兩記法槌，前后腳落下。從境外清盤到境內(nèi)破產(chǎn)，“恒大系”司法處置全線收網(wǎng)。一個持續(xù)了近五年的債務(wù)黑洞，終于走到了它的終點(diǎn)。

八項罪名，無期徒刑

判決書還原了許家印的犯罪事實(shí)。2016年至2021年間，恒大集團(tuán)、恒大地產(chǎn)及許家印違反國家法律規(guī)定，以持續(xù)性、大規(guī)模財務(wù)造假等手段，虛增資產(chǎn)、隱瞞負(fù)債，分別實(shí)施了非法吸收公眾存款、集資詐騙、欺詐發(fā)行證券、違規(guī)披露重要信息等犯罪行為。

恒大集團(tuán)及許家印還通過行賄等手段取得金融機(jī)構(gòu)控制權(quán)，違法套取信貸資金、保險資金歸恒大集團(tuán)使用，實(shí)施了單位行賄、違法發(fā)放貸款、違法運(yùn)用資金等犯罪行為。許家印還利用作為恒大地產(chǎn)董事長的職務(wù)便利，組織財務(wù)造假，以分紅名義侵占公司財產(chǎn)。

法院認(rèn)定其行為構(gòu)成八項罪名：非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪、違法發(fā)放貸款罪、欺詐發(fā)行證券罪、違規(guī)披露重要信息罪、單位行賄罪、違法運(yùn)用資金罪、職務(wù)侵占罪。

同日，深圳市中級人民法院、南山區(qū)人民法院還對恒大相關(guān)涉案人員公開宣判，甄立濤、柯鵬、許騰鶴、許智健、杜亮、梁棟等56人分別被判處有期徒刑十八年至一年十個月不等，并處罰金或沒收財產(chǎn)。

判決書上有一句話值得反復(fù)讀： “犯罪數(shù)額特別巨大，情節(jié)特別惡劣，造成特別重大經(jīng)濟(jì)損失，社會危害特別嚴(yán)重，應(yīng)當(dāng)依法嚴(yán)懲。” 

1.83萬億破產(chǎn)清算

刑事判決之后，是民事清算。恒大地產(chǎn)集團(tuán)是中國恒大紅籌架構(gòu)下境內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的總部實(shí)體平臺。截至2022年12月31日，其合并報表總資產(chǎn)1.47萬億元，總負(fù)債1.83萬億元，資不抵債3600億元。

1.83萬億是什么概念？接近2025年天津市1.85萬億GDP，超過海南、寧夏、青海三省GDP總和。

2026年8月21日，廣州農(nóng)村商業(yè)銀行華夏支行以恒大地產(chǎn)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，申請破產(chǎn)清算。廣州中院當(dāng)日裁定受理。

業(yè)內(nèi)人士指出：恒大地產(chǎn)不僅嚴(yán)重資不抵債，而且不具備繼續(xù)經(jīng)營的可能性，沒有盤活重整的價值。破產(chǎn)清算，是唯一選項。

“恒大系”清算全景

恒大地產(chǎn)的破產(chǎn)清算，是“恒大系”清算鏈條的最后一環(huán)，也是最核心的一環(huán)。

2024年1月29日，香港高等法院對中國恒大發(fā)出“清盤令”。停牌前，中國恒大報0.16港元/股，較巔峰時期跌去99%以上。

2025年8月，上市16年的中國恒大被港交所除牌退市。

2025年9月，廣州中院裁定恒大地產(chǎn)廣東公司、珠三角公司、粵東公司三家實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)清算。

2026年4月，恒大汽車兩家間接全資附屬公司被法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。

2026年6月，廣州恒大民族歌舞團(tuán)申請破產(chǎn)清算。

直至2026年8月21日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)這個承載著恒大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)核心的實(shí)體平臺正式進(jìn)入破產(chǎn)清算。

債權(quán)人能拿回多少？

恒大地產(chǎn)啟動破產(chǎn)清算后，所有債權(quán)人的目光都聚焦在同一個問題上：能拿回多少錢？

答案不樂觀。恒大地產(chǎn)的資產(chǎn)早已嚴(yán)重縮水：1.47萬億總資產(chǎn)對應(yīng)1.83萬億總負(fù)債，且大量資產(chǎn)已被抵押、查封、凍結(jié)。進(jìn)入清算程序后，資產(chǎn)變現(xiàn)價值取決于市場情況，實(shí)際清償率很可能極低。

參考數(shù)據(jù)：最早開展破產(chǎn)清算的恒大湛江御景置業(yè)，普通債權(quán)清償率僅約0.69%。恒大深圳公司破產(chǎn)清算中，414家債權(quán)人申報511筆債權(quán)合計約2500億元，管理人最終確認(rèn)僅523億元，確認(rèn)率不到21%。

業(yè)內(nèi)測算，普通債權(quán)預(yù)計回收率5%—15%，境外無擔(dān)保債權(quán)人則更低。境外債權(quán)人已申報約3500億港元債權(quán)，而全球追索凍結(jié)的許家印及關(guān)聯(lián)方境外資產(chǎn)上限僅77億美元，回收率尚不足1%。

恒大“爆雷”之初，全國大量項目停工，已售房屋一度“爛尾”。截至2026年7月底，保交樓在全國范圍內(nèi)已累計交付超124萬套，剩余不足1%的房屋未交付。保交樓依法保障了購房消費(fèi)者的優(yōu)先受償權(quán)，成功化解了近萬億元預(yù)售購房款債務(wù)，這是恒大地產(chǎn)集團(tuán)負(fù)債中規(guī)模最大、也最令人關(guān)注的部分。

一個時代的終結(jié)

2023年9月28日，許家印被依法采取強(qiáng)制措施。到2026年8月20日一審宣判，歷時近三年。

這三年里，“恒大系”完成了從“規(guī)模崇拜”到“司法清算”的完整墜落。它留下的啟示，清晰而沉重：

第一，規(guī)模的終點(diǎn)是責(zé)任。恒大曾經(jīng)是中國最大的房地產(chǎn)企業(yè)，總資產(chǎn)超2萬億，員工超12萬人。但規(guī)模從來不是護(hù)身符，當(dāng)2.39萬億負(fù)債壓頂時，規(guī)模就是最大的靶子。

第二，杠桿的盡頭是清算。恒大用“借來的錢”買地、蓋樓、擴(kuò)張，形成了“高杠桿—高負(fù)債—高周轉(zhuǎn)”的閉環(huán)。這個閉環(huán)在資產(chǎn)價格上漲時可以運(yùn)轉(zhuǎn)，一旦價格下跌、融資收緊，整個鏈條就會斷裂。

第三，法律的底線不可觸碰。八項罪名、無期徒刑，這是中國法律對“大到不能倒”這四個字給出的回答。無論企業(yè)有多大，違法犯罪都要承擔(dān)后果。

2026年8月21日，廣州市中級人民法院受理恒大地產(chǎn)破產(chǎn)清算申請。法院依法指定清算組擔(dān)任管理人，債權(quán)人應(yīng)在2026年11月21日前完成債權(quán)申報。

從1996年許家印在廣州成立恒大，到2026年恒大地產(chǎn)進(jìn)入破產(chǎn)清算整整三十年。一個時代落幕了。

【睿博恩觀點(diǎn)提煉】

· 刑事判決：2026年8月20日，深圳中院一審宣判，恒大集團(tuán)罰金88.2億、恒大地產(chǎn)罰金70億、許家印無期徒刑并處沒收個人全部財產(chǎn)。56名涉案人員獲刑。

· 八項罪名：非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪、違法發(fā)放貸款罪、欺詐發(fā)行證券罪、違規(guī)披露重要信息罪、單位行賄罪、違法運(yùn)用資金罪、職務(wù)侵占罪。

· 破產(chǎn)清算：2026年8月21日，廣州中院裁定受理恒大地產(chǎn)破產(chǎn)清算申請，指定清算組為管理人，債權(quán)人需在11月21日前申報債權(quán)。

· 債務(wù)規(guī)模：恒大地產(chǎn)總資產(chǎn)1.47萬億，總負(fù)債1.83萬億，資不抵債3600億。恒大集團(tuán)合并負(fù)債2.39萬億。

· 清償預(yù)期：參考恒大湛江御景置業(yè)普通債權(quán)清償率僅0.69%，恒大地產(chǎn)整體清償率預(yù)計極低。保交樓已累計交付超124萬套，化解近萬億預(yù)售款債務(wù)。

· 核心啟示：①規(guī)模不是護(hù)身符；②杠桿的盡頭是清算；③法律底線不可觸碰。三十年恒大，終成歷史。

風(fēng)險提示： 本文基于公開信息及法院公告整理，數(shù)據(jù)截至2026年8月24日。文中涉及的判決結(jié)果、破產(chǎn)程序進(jìn)展等均引自官方公告及權(quán)威媒體報道。文中分析僅作行業(yè)案例復(fù)盤與實(shí)務(wù)觀點(diǎn)分享，不構(gòu)成任何投資建議。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 恒大落幕