不良資產(chǎn)指南 作者：指南君
來源：不良資產(chǎn)指南
三大AMC同步處置
50億債權“地板價”上架
2026年3月12日，中國信達與中國長城兩家AMC在阿里資產(chǎn)平臺發(fā)布債權招商公告，將今典集團及其創(chuàng)始人張寶全的債務危機再次推向臺前。這兩筆債權指向同一核心資產(chǎn)，位于三亞核心地帶的“紅樹林系”酒店群。
就在市場聚焦中國信達與長城資產(chǎn)兩大AMC的45億債權掛牌時，又一個重量級玩家悄然入局。3月13日，東方資產(chǎn)海南分公司在阿里資產(chǎn)平臺發(fā)布招商公告，處置三亞紅樹林旅游文化地產(chǎn)開發(fā)有限公司不良債權。截至2025年4月30日，該筆債權本息合計4.02億元，其中本金2.99億元，利息1.01億元。至此，三家AMC圍繞三亞紅樹林的債權處置規(guī)模已逼近50億元。
公開信息顯示，中國長城資產(chǎn)海南分公司持有三亞紅樹林旅業(yè)有限公司債權25.59億元；中國信達海南分公司持有兩筆債權，分別對應三亞紅樹林旅游文化地產(chǎn)開發(fā)有限公司（16.8億元）和三亞紅樹林旅業(yè)有限公司（2.7億元）。三筆債權合計超過45億元。
抵押物涵蓋三亞三大地標酒店：亞龍灣紅樹林度假酒店、海棠灣紅樹林度假酒店的全部土地使用權及房產(chǎn)，以及三亞灣紅樹林度假世界部分房產(chǎn)。總計涉及土地473畝、房產(chǎn)面積約65.5萬平方米。
從債權定價來看，以65.5萬平方米房產(chǎn)計算，折合單價僅約6470元/平方米。這一價格不僅遠低于三亞普通商品住宅售價，甚至比2025年三亞成交的一宗酒店用地樓面價（6978.5元/平方米）還要低。
戰(zhàn)地記者出身的開發(fā)商
和他“零住宅”的200億豪賭
這場大規(guī)模債權處置的背后，是早已進入破產(chǎn)重整程序的三亞紅樹林旅業(yè)有限公司及其關聯(lián)企業(yè)，它們的實控人正是今典投資集團有限公司創(chuàng)始人張寶全。
張寶全，1957年出生于江蘇鎮(zhèn)江，早年插隊、參軍，1984年成為戰(zhàn)地記者，1988年轉(zhuǎn)業(yè)至鎮(zhèn)江電視臺。內(nèi)心始終懷揣電影夢的他，1992年下海海南，初衷簡單直接--“賺夠50萬就回去拍電影”。
彼時的海南，正處在中國房地產(chǎn)第一輪泡沫的癲狂之中。人口僅100多萬的海島，擠著2萬多家房地產(chǎn)公司。張寶全借來200萬拿下一片土地，在隨后泡沫破裂的驚濤駭浪中，他雖損失了資金，卻因合同規(guī)范保住了資產(chǎn)，也意外贏得了銀行的信任。1994年轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京，開發(fā)的“今典花園”一炮而紅，就此在地產(chǎn)界站穩(wěn)腳跟。
2004年，當海南國際旅游島政策尚未出臺、三亞高端度假產(chǎn)品極度匱乏時，張寶全敏銳捕捉到度假綜合體的空白，重返海南。此后的十余年，是他締造“紅樹林帝國”的高光歲月。
他提出“度假目的地綜合體”模式，并堅持一個在當時近乎偏執(zhí)的理念：所有項目，不做一平方米住宅配套。這意味著，從2004年亞龍灣紅樹林度假酒店動工，到2012年總投資120億、建筑面積70萬平方米的三亞灣紅樹林度假世界開業(yè)，再到海棠灣紅樹林酒店落成，整個三亞“紅樹林系”累計投資超過200億元，全部沉淀在純文旅重資產(chǎn)上。
300億文旅帝國坍塌
巔峰時期，今典集團資產(chǎn)規(guī)模突破300億元，三亞紅樹林年營收超過10億元，亞龍灣紅樹林酒店連續(xù)七年斬獲酒店行業(yè)“金枕頭”獎，成為中國本土高端酒店品牌標桿，張寶全被譽為“中國文旅產(chǎn)業(yè)第一人”。
但光環(huán)之下，病灶早已埋下。
純文旅模式的最大命門，在于現(xiàn)金流完全依賴經(jīng)營，缺乏住宅銷售的反哺機制。這意味著，抗周期能力天然脆弱。疫情成為壓垮駱駝的最后一根稻草——重度依賴線下客流的三亞紅樹林，在2020年至2022年間遭遇毀滅性打擊。三亞旅游季節(jié)性極強，一旦錯過春節(jié)等旺季，便是漫長淡季，現(xiàn)金流迅速枯竭。
但疫情只是放大器，真正的病灶在企業(yè)自身。高杠桿支撐重資產(chǎn)快速擴張，融資渠道隨宏觀政策收緊而變窄；與此同時，內(nèi)部管理混亂與決策失誤也開始顯現(xiàn)。
2019年，今典集團將青島紅樹林旅業(yè)60%股權轉(zhuǎn)讓給青島國資，這是危機的最早信號。2020年，因1.35億元金融借款糾紛，海南兩家農(nóng)商行開始追債；2021年，平安信托10億元借款逾期，中信銀行、國家開發(fā)銀行因10.16億元逾期申請凍結三亞紅樹林及相關方10.5億元銀行存款。張寶全本人多次被法院限制高消費。
曾經(jīng)輝煌的文旅帝國，在多重因素絞殺下，迅速滑向深淵。
2024年6月，三亞市中級人民法院裁定受理三亞“紅樹林系”相關企業(yè)破產(chǎn)重整案；同年11月，法院裁定對包括三亞紅樹林旅業(yè)有限公司、三亞紅樹林度假酒店經(jīng)營有限公司等在內(nèi)的多家企業(yè)進行實質(zhì)合并重整。
頗具諷刺意味的是，即便進入破產(chǎn)重整程序，三亞三家核心紅樹林酒店仍在正常經(jīng)營。據(jù)債權公告披露，兩家酒店每年形成凈現(xiàn)金流約2億元。換句話說，買家接手的不是一堆鋼筋水泥，而是一臺仍在運轉(zhuǎn)的“印鈔機”：三亞核心地段、年入2億現(xiàn)金流、折合單價還低于地價。
至于張寶全，從2022年起就淡出了商業(yè)江湖。知情人士說，他現(xiàn)在聊得最多的是電影和藝術。三十多年前，他為拍電影下海，意外攪動地產(chǎn)風云；三十多年后，帝國傾覆，他又回到了夢開始的地方。這輪回，比他自己拍的電影還要戲劇性。
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