作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

曾經(jīng)百億市值的明星企業(yè)，走到了破產(chǎn)重整的地步。

01被申請(qǐng)重整

7月8日，ST南都（300068.SZ）公告稱，收到債權(quán)人送達(dá)的《通知函》，申請(qǐng)人以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，但具備重整價(jià)值為由，向杭州市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行預(yù)重整及重整。

被申請(qǐng)預(yù)重整及重整公告

公告顯示，ST南都尚未收到法院受理文件，相關(guān)程序是否啟動(dòng)及成功均存在不確定性。

如法院裁定受理重整申請(qǐng)，ST南都股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；若重整失敗并被宣告破產(chǎn)，股票將面臨終止上市風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，近日深交所發(fā)布紀(jì)律處分公告，對(duì)ST南都電源及董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)予以公開譴責(zé)。

據(jù)悉，ST南都2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告披露凈利潤(rùn)，與經(jīng)審計(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)出現(xiàn)數(shù)十億元巨大差額，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)嚴(yán)重失真，嚴(yán)重?cái)_亂投資者合理判斷。

此前，信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)ST南都2025年度財(cái)務(wù)報(bào)表及內(nèi)部控制情況進(jìn)行了審計(jì)，出具了帶有“持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性”段落的保留意見審計(jì)報(bào)告和否定意見的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告?。

今年4月30日，年報(bào)發(fā)布次日，ST南都股票被深交所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“南都電源”變?yōu)椤癝T南都”。

隨后5月，ST南都及各子公司共有65個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，債權(quán)人申請(qǐng)凍結(jié)總金額約8.57億，占公司最近一期審計(jì)凈資產(chǎn)60.63%。

曾幾何時(shí)，ST南都是儲(chǔ)能賽道上的明星企業(yè)，手握通信基站與電力儲(chǔ)能兩大王牌，市值站上數(shù)百億。

但近年來，ST南都遭遇巨額虧損、內(nèi)控被否、債務(wù)逾期等多重利空，最終邁向了破產(chǎn)重整之路。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，南都電源長(zhǎng)期專注于儲(chǔ)能技術(shù)、產(chǎn)品的開發(fā)與應(yīng)用，面向新型電力儲(chǔ)能、通信和數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能和民用儲(chǔ)能領(lǐng)域，提供以鋰電為主的產(chǎn)品、系統(tǒng)集成及服務(wù)。

南都電源成立于1997年，2010年4月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，南都電源的控股股東是杭州南都電源有限公司，持股比例8.43%，公司實(shí)際控制人是周慶治。

2025年，南都電源全年?duì)I收74.71億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤(rùn)虧損26.42億元，同比暴跌76.51%。

加上2024年虧損14.97億元，南都電源兩年累計(jì)虧損超41億元。

歸母凈利潤(rùn)

截至2026年一季末，南都電源總資產(chǎn)有136.96億元，總負(fù)債128.39億元，凈資產(chǎn)有8.57億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為93.74%。

近兩年，由于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，南都電源的財(cái)務(wù)杠桿水平已上升至很高水平。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，南都電源主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的77%。

截至相同報(bào)告期，南都電源流動(dòng)負(fù)債有99.2億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有47.08億元。

相較于短債壓力，南都電源的流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅4.91億元，現(xiàn)金短債比低至0.1，公司存在巨大短期償債壓力。

此外，南都電源還有非流動(dòng)負(fù)債29.2億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債有22.63億元。

整體來看，南都電源剛性債務(wù)總規(guī)模有69.71億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為54%。

有息負(fù)債占比過半，南都電源的財(cái)務(wù)費(fèi)用超3億，再加上銷售和管理費(fèi)用，公司期間費(fèi)用對(duì)盈利空間形成較大侵蝕。

融資渠道方面，作為上市公司，南都電源直接融資通暢，此外其還通過租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)質(zhì)押以及借款等方式融資。

其中，股權(quán)質(zhì)押方面，南都電源控股股東已質(zhì)押7286.35萬(wàn)股公司股票，占其所持股份的96.17%。

從現(xiàn)金流看，2025年和2026年第一季度，南都電源的籌資性現(xiàn)金流凈額均為凈流出，分別為-16.49億和-4.85億元，公司再融資壓力較大。

籌資性現(xiàn)金流凈額

資產(chǎn)質(zhì)量方面，南都電源應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大，分別為26.95億和20.35億元，對(duì)資金形成較大占用，還存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)和存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。

總得來看，南都電源業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，且虧損額逐年放大，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大；資產(chǎn)質(zhì)量一般，再融資壓力大。

03擴(kuò)張

成立之初，作為通信基站鉛酸電池供應(yīng)商，南都電源趕上國(guó)內(nèi)通信基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模建設(shè)浪潮，穩(wěn)坐通信電源市場(chǎng)頭把交椅。  

2010年4月，南都電源在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，登陸資本市場(chǎng)。

上市后，南都電源布局動(dòng)力電池，切入電動(dòng)自行車和新能源汽車賽道，并嘗試儲(chǔ)能系統(tǒng)集成。  

2015年和2017年，南都電源分兩次合計(jì)斥資22.82億元，全資收購(gòu)了安徽華鉑再生資源科技有限公司。

然而，行業(yè)風(fēng)向瞬息萬(wàn)變，鉛酸產(chǎn)業(yè)步入下行周期，華鉑再生資源自2023年由盈轉(zhuǎn)虧，逐漸成為南都電源沉重的業(yè)績(jī)包袱。

近年來，儲(chǔ)能風(fēng)口爆發(fā)，南都電源又全力轉(zhuǎn)向鋰電儲(chǔ)能，陸續(xù)拿下國(guó)內(nèi)外多個(gè)電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能項(xiàng)目，年?duì)I收從40多億一路攀升至2024年的近80億。

到2024年巔峰期，南都電源的儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)前十，產(chǎn)品出口全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

但恰恰是南都電源這輪迅猛的擴(kuò)張，為后來的崩盤埋下了最大的隱患。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “老牌電池企業(yè)”被申請(qǐng)重整，兩年虧了41億