作者：李坤澤

來源：睿博恩重生筆記

這是京東集團(tuán)正式入主中信青島資產(chǎn)后，首單完成處置的不良債權(quán)項(xiàng)目。而在此之前一個(gè)月，中信青島資產(chǎn)已從招商銀行信用卡中心受讓了一筆信用卡不良資產(chǎn)包。從對(duì)公不良到個(gè)貸不良，京東AMC的布局正在雙線鋪開。

1??京東入主：20億拿下全國首家市級(jí)AMC

中信青島資產(chǎn)管理有限公司的前身，是2015年9月成立的青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本30億元。2016年，公司獲得批量收購處置金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)，成為全國首家市級(jí)AMC。

2021年，中信集團(tuán)入主，公司更名為“中信青島資產(chǎn)管理有限公司”。2025年6月25日，中信集團(tuán)通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓中信青島資管66.67%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)30.14億元。市場(chǎng)傳聞京東為意向受讓方，但隨后轉(zhuǎn)讓公告被撤下，交易一度陷入懸念。

撤牌的原因，指向監(jiān)管合規(guī)。2025年7月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》，明確要求：同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人作為主要股東，入股地方AMC的數(shù)量不得超過兩家；已經(jīng)控股一家的，不得同時(shí)持股其他地方AMC。

彼時(shí)，京東科技已參股北京資產(chǎn)管理有限公司15%的股權(quán)。若要控股中信青島資產(chǎn)，必須先退出北京資管。京東選擇了“棄參轉(zhuǎn)控”——退出北京資管股東行列，全力拿下中信青島資產(chǎn)的控股權(quán)。

2026年4月28日，中信青島資產(chǎn)完成公司章程備案與控股股東工商變更登記。京東科技通過全資子公司網(wǎng)銀在線（北京）商務(wù)服務(wù)有限公司，認(rèn)繳出資20億元，持股66.67%，正式成為控股股東。

拿下這張牌照后，京東正式補(bǔ)齊了金融板塊的最后一塊拼圖——從支付、消費(fèi)金融、網(wǎng)絡(luò)小貸到不良資產(chǎn)處置，形成了“信貸發(fā)放—風(fēng)險(xiǎn)管控—不良處置”的完整閉環(huán)。

2??首單落地：800萬底價(jià)成交，零溢價(jià)背后的邏輯

2026年6月5日，中信青島資產(chǎn)發(fā)布處置公告，擬對(duì)“青島東福興食品冷藏廠等5戶不良債權(quán)”進(jìn)行公開競(jìng)爭(zhēng)性出售。6月25日，資產(chǎn)包在京東拍賣平臺(tái)掛牌競(jìng)價(jià)。根據(jù)拍賣頁面信息，資產(chǎn)包起拍價(jià)800萬元，兩人報(bào)名，最終以底價(jià)成交。

800萬買的是什么？這是一筆在青島萊西地區(qū)沉淀多年的不良債權(quán)。債權(quán)本息合計(jì)約2911萬元，涉及5家債務(wù)企業(yè)。這5戶債權(quán)均位于青島萊西市店埠鎮(zhèn)某工業(yè)園及周邊區(qū)域。這些債務(wù)企業(yè)處于食品工業(yè)園，屬于典型的區(qū)域性產(chǎn)業(yè)集群不良資產(chǎn)包。800萬的成交價(jià)，意味著什么？

· 約2.75折的賬面價(jià)值收購（2911萬債權(quán) vs 800萬成交價(jià)）

· 零溢價(jià)成交，說明競(jìng)買人精準(zhǔn)卡位，沒有對(duì)手競(jìng)價(jià)

· 競(jìng)買方為青島本地企業(yè)，對(duì)區(qū)域資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)背景有天然的信息優(yōu)勢(shì)

這筆交易的邏輯并不復(fù)雜：本地買家+本地資產(chǎn)+本地產(chǎn)業(yè)+合理的折扣率，構(gòu)成了一個(gè)典型的“價(jià)值修復(fù)”閉環(huán)。值得一提的是，競(jìng)買方在競(jìng)拍前已進(jìn)行了充分的產(chǎn)業(yè)盡調(diào)和價(jià)值評(píng)估——這正是不良資產(chǎn)投資中“專業(yè)能力溢價(jià)”的真實(shí)寫照。對(duì)于真正懂產(chǎn)業(yè)、懂評(píng)估、懂法律的投資者而言，800萬買下的不只是一筆債權(quán)，而是一個(gè)可被重塑的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

3??第二戰(zhàn)場(chǎng)：信用卡不良包收購

就在首單對(duì)公不良落地之前，中信青島資產(chǎn)已在個(gè)貸不良領(lǐng)域悄然出手。2026年5月，中信青島資產(chǎn)管理有限公司從招商銀行股份有限公司信用卡中心受讓了一筆信用卡不良資產(chǎn)包。根據(jù)中信青島資產(chǎn)官網(wǎng)發(fā)布的《債權(quán)轉(zhuǎn)讓暨債務(wù)催收公告》，該債權(quán)轉(zhuǎn)讓已完成，后續(xù)由中信青島資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)催收。

這筆交易的意義，甚至超過首單800萬的對(duì)公處置。它標(biāo)志著京東AMC正式切入個(gè)貸不良市場(chǎng)——一個(gè)以“小額、分散、海量”為特征的萬億級(jí)賽道。京東做AMC，真正的戰(zhàn)略目標(biāo)是個(gè)貸不良。

原因很簡(jiǎn)單：京東手里有海量的消費(fèi)金融資產(chǎn)。2024年，京東以32.5億元收購捷信消金，獲得全國性消費(fèi)金融牌照。京東白條、京東金條等消費(fèi)信貸產(chǎn)品持續(xù)放量，積累了大量個(gè)人信貸資產(chǎn)。而這些資產(chǎn)一旦出現(xiàn)不良，傳統(tǒng)的處置方式——外包催收、訴訟執(zhí)行——效率低、成本高、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)大。

有了自己的AMC，這套邏輯就徹底變了。京東可以形成一條完整的閉環(huán)：捷信消金放貸 → 白條/金條產(chǎn)生信貸資產(chǎn) → 出現(xiàn)不良 → 中信青島資產(chǎn)批量收購 → 京東大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)估值 → 京東拍賣平臺(tái)線上處置。所有環(huán)節(jié)都在京東體系內(nèi)部完成。京東做個(gè)貸不良，有三張核心牌：

第一張牌：數(shù)據(jù)。 京東積累了海量的消費(fèi)數(shù)據(jù)和商家數(shù)據(jù)。在個(gè)貸不良領(lǐng)域，這意味著更精準(zhǔn)的還款能力評(píng)估和更低的處置成本。傳統(tǒng)AMC評(píng)估一筆個(gè)貸不良，往往只能依賴銀行的有限信息；而京東可以通過用戶的消費(fèi)行為、還款記錄、購物習(xí)慣等數(shù)據(jù)，構(gòu)建更完整的債務(wù)人畫像。

第二張牌：場(chǎng)景。 京東的電商平臺(tái)、物流網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈金融，可以直接對(duì)接不良資產(chǎn)背后的個(gè)人用戶。一筆信用卡逾期債務(wù)，對(duì)應(yīng)的可能是一個(gè)仍在京東購物的活躍用戶。京東可以通過精準(zhǔn)觸達(dá)、靈活還款方案等方式，在用戶保持日常消費(fèi)的同時(shí)完成債務(wù)回收——這是傳統(tǒng)催收機(jī)構(gòu)無法做到的。

第三張牌：平臺(tái)。 京東拍賣已成為國內(nèi)領(lǐng)先的線上資產(chǎn)處置平臺(tái)。從資產(chǎn)掛牌、競(jìng)拍到成交，全部線上完成，大幅降低了處置成本和時(shí)間周期。

4??京東AMC的戰(zhàn)略邏輯：從金融閉環(huán)到產(chǎn)業(yè)閉環(huán)

京東為什么愿意花20億控股一家地方AMC？答案藏在它的產(chǎn)業(yè)基因里。在此之前，京東已先后拿下支付牌照、融資擔(dān)保牌照、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照、消費(fèi)金融牌照。再加上這張地方AMC牌照，京東的金融版圖已經(jīng)覆蓋了從資金端到資產(chǎn)端、從信貸發(fā)放到不良處置的全鏈條。

但京東的野心不止于此。傳統(tǒng)AMC的玩法是“金融思維”——低價(jià)收購、打包轉(zhuǎn)讓、賺取差價(jià)。而京東的玩法是“產(chǎn)業(yè)思維”——用電商生態(tài)、供應(yīng)鏈資源、大數(shù)據(jù)能力，去盤活那些傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)看不上的“不良資產(chǎn)”。從首單對(duì)公不良到信用卡不良包，京東AMC正在雙線驗(yàn)證這套邏輯：

· 對(duì)公不良：對(duì)應(yīng)的是實(shí)體企業(yè)。京東可以通過產(chǎn)業(yè)資源注入、供應(yīng)鏈協(xié)同、訂單導(dǎo)入等方式，幫助困境企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，而不是簡(jiǎn)單地把資產(chǎn)拆碎賣掉。

· 個(gè)貸不良：對(duì)應(yīng)的是個(gè)人用戶。京東可以通過消費(fèi)場(chǎng)景觸達(dá)、大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)畫像、靈活的債務(wù)重組方案，實(shí)現(xiàn)更高的回收率和更低的處置成本。

中信青島資管的財(cái)務(wù)底子也足夠扎實(shí)。 2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.66億元，凈利潤(rùn)1.01億元；2025年前5個(gè)月，營(yíng)業(yè)收入1.29億元，凈利潤(rùn)0.91億元。資產(chǎn)總額達(dá)40.28億元。這不是一家需要“拯救”的AMC，而是一家盈利穩(wěn)定、資質(zhì)齊全的持牌機(jī)構(gòu)。

800萬首單，驗(yàn)證的是對(duì)公不良的邏輯；信用卡不良包，開啟的是個(gè)貸不良的戰(zhàn)場(chǎng)。兩條線同時(shí)推進(jìn)，京東AMC的布局正在從“拿到牌照”走向“業(yè)務(wù)落地”。

5??睿博恩思考：三件事串起來看

這筆800萬的交易，放在京東20億的AMC布局里，體量微不足道。但把它和信用卡不良包收購、20億控股放在一起看，信號(hào)意義就清晰了。

第一，京東的金融閉環(huán)已經(jīng)走通。 從消費(fèi)金融放貸到個(gè)貸不良處置，從對(duì)公資產(chǎn)盤活到線上拍賣退出，京東已經(jīng)不需要依賴任何外部機(jī)構(gòu)來完成“信貸發(fā)放—風(fēng)險(xiǎn)管控—不良處置”的全流程。這種閉環(huán)能力，是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都無法復(fù)制的。

第二，AMC的“產(chǎn)業(yè)玩家”時(shí)代正在到來。 傳統(tǒng)AMC靠的是牌照紅利和信息不對(duì)稱。而京東這樣的產(chǎn)業(yè)玩家入局，意味著不良資產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯正在從“誰有錢”轉(zhuǎn)向“誰有產(chǎn)業(yè)能力”。能盤活資產(chǎn)的，才是真正的贏家。

第三，地方AMC的“本地化”優(yōu)勢(shì)依然不可替代。 首單對(duì)公不良之所以能以底價(jià)成交、無人競(jìng)價(jià)，恰恰說明區(qū)域性不良資產(chǎn)的信息不對(duì)稱依然存在。本地買家對(duì)本地產(chǎn)業(yè)、本地資產(chǎn)、本地人脈的熟悉程度，是任何全國性機(jī)構(gòu)都無法替代的。這也是地方AMC存在的根本價(jià)值。

第四，首單的意義在于驗(yàn)證閉環(huán)。 京東AMC從控股到首單落地、到信用卡不良包收購，只用了不到兩個(gè)月。速度本身說明：這套“產(chǎn)業(yè)+金融+科技”的打法，在實(shí)操層面是跑得通的。接下來的關(guān)鍵是，這種模式能否從百萬級(jí)資產(chǎn)包復(fù)制到億級(jí)、十億級(jí)。

6??結(jié)語【睿博恩觀點(diǎn)提煉】

· 京東入主：2026年4月28日，京東科技通過全資子公司網(wǎng)銀在線認(rèn)繳20億元，持股66.67%，成為全國首家市級(jí)AMC——中信青島資產(chǎn)管理有限公司的控股股東。為符合監(jiān)管要求，京東同步退出了北京資產(chǎn)管理有限公司股東行列（工商暫時(shí)未顯示變更）。

· 首單落地：2026年6月25日，中信青島資產(chǎn)持有的“青島東福興食品冷藏廠等5戶不良債權(quán)”資產(chǎn)包以800萬元底價(jià)成交。該資產(chǎn)包債權(quán)本息合計(jì)約2911萬元，成交價(jià)約為賬面價(jià)值的2.75折。

· 信用卡不良包：2026年5月，中信青島資產(chǎn)從招商銀行信用卡中心受讓一筆信用卡不良資產(chǎn)包，標(biāo)志著京東AMC正式切入個(gè)貸不良市場(chǎng)。

· 戰(zhàn)略價(jià)值：京東入主AMC意在補(bǔ)齊“信貸發(fā)放—風(fēng)險(xiǎn)管控—不良處置”的金融閉環(huán)。從捷信消金放貸到白條/金條產(chǎn)生不良，再到中信青島資產(chǎn)收購處置，所有環(huán)節(jié)在京東體系內(nèi)部完成。

· 行業(yè)趨勢(shì)：不良資產(chǎn)行業(yè)正從“債權(quán)買賣”升級(jí)為“企業(yè)拯救”，產(chǎn)業(yè)玩家的入局正在改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯。個(gè)貸不良市場(chǎng)2025年銀登中心掛牌規(guī)模已突破3500億元。

· 信號(hào)意義：首單對(duì)公不良驗(yàn)證了“產(chǎn)業(yè)盤活”邏輯，信用卡不良包開啟了“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)場(chǎng)，20億控股奠定了全鏈條閉環(huán)的底座。

2026年4月28日，京東20億控股中信青島資產(chǎn)。5月，中信青島資產(chǎn)從招商銀行信用卡中心受讓信用卡不良資產(chǎn)包。6月25日，首單對(duì)公不良債權(quán)以800萬底價(jià)成交。

從控股到信用卡包，再到首單落地——不到兩個(gè)月，京東AMC已經(jīng)完成了從“拿到牌照”到“業(yè)務(wù)落地”的全流程驗(yàn)證。

800萬的首單，驗(yàn)證的是對(duì)公不良的“產(chǎn)業(yè)盤活”邏輯；信用卡不良包，開啟的是個(gè)貸不良的“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)場(chǎng)；20億的控股，奠定的是全鏈條閉環(huán)的底座。

它的意義不在于每一筆交易的金額大小，而在于驗(yàn)證了一條路：用產(chǎn)業(yè)視角做不良，用數(shù)據(jù)能力做個(gè)貸，用閉環(huán)生態(tài)做全鏈條。這條路，才剛剛開始。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 本文基于公開信息及京東拍賣平臺(tái)數(shù)據(jù)整理，數(shù)據(jù)截至2026年6月26日。文中涉及的不良債權(quán)處置數(shù)據(jù)、京東入主時(shí)間線等均引自公開報(bào)道及官方公告。文中分析僅作行業(yè)案例復(fù)盤與實(shí)務(wù)觀點(diǎn)分享，不構(gòu)成任何投資建議。不良資產(chǎn)投資存在較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和估值風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)投資者獨(dú)立判斷，審慎決策。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 京東入主中信青島資產(chǎn)AMC全國首單落地