小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
行業(yè)持續(xù)低迷，東江環(huán)保連年虧損且2025年虧損擴(kuò)大，短期內(nèi)扭虧難度較大。
01降級
6月18日，東江環(huán)保（002672.SZ）公告稱，中誠信國際將公司主體信用評級及“24東江環(huán)保MTN001”、“25東江環(huán)保MTN001”債項評級由AA+下調(diào)至AA，展望維持穩(wěn)定。
評級下調(diào)公告
公告顯示，東江環(huán)保所處危廢處置行業(yè)持續(xù)低迷，公司連年虧損且2025年虧損擴(kuò)大，短期內(nèi)扭虧難度較大。
東江環(huán)保持續(xù)虧損侵蝕權(quán)益規(guī)模，疊加債務(wù)規(guī)模較大，財務(wù)杠桿水平上升至較高水平。
另外，東江環(huán)保面臨債券回售兌付壓力，內(nèi)控治理及財務(wù)會計規(guī)范性有待提升。
東江環(huán)保稱，公司經(jīng)營正常，融資暢通，股東支持力度大，評級下調(diào)對日常經(jīng)營及償債能力無重大不利影響，并已制定穩(wěn)經(jīng)營、保兌付、強(qiáng)風(fēng)控等應(yīng)對措施。
《小債看市》統(tǒng)計，目前東江環(huán)保存續(xù)債券兩只，存續(xù)規(guī)模9億元，分別將于2027年11月20日和2028年3月28日到期。
未來償債現(xiàn)金流
值得注意的是，這兩只債券均將進(jìn)入回售期，東江環(huán)保面臨一定回售兌付壓力。
02財務(wù)分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，東江環(huán)保創(chuàng)立于1999年，是深港兩地上市環(huán)保企業(yè)，是省屬國有控股企業(yè)。
經(jīng)過26年發(fā)展，東江環(huán)保已成長為以工業(yè)和市政廢物的資源化利用與無害化處理、稀貴金屬回收為主，水治理、環(huán)境工程、環(huán)境檢測協(xié)同發(fā)展的大型集團(tuán)公司。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，東江環(huán)保的控股股東是廣東省廣晟控股集團(tuán)有限公司，直接持股比例為24.09%，公司實際控制人為廣東省國資委。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
當(dāng)前，危廢處理行業(yè)正處于產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)交織的深度調(diào)整期，激烈的市場競爭對東江環(huán)保短期經(jīng)營業(yè)績形成階段性影響。
2025年，受危廢處置行業(yè)市場持續(xù)低迷影響，東江環(huán)保綜合毛利率進(jìn)一步大幅下降，疊加商譽(yù)減值影響，公司業(yè)績虧損額擴(kuò)大。
據(jù)2025年年報顯示，東江環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入34.57億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-12.32億元，同比下滑53.14%。
歸母凈利潤
截至2026年一季末，東江環(huán)保總資產(chǎn)有96.77億，總負(fù)債70.27億，凈資產(chǎn)有26.5億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為72.62%。
近年來，受持續(xù)虧損因素影響，東江環(huán)保所有者權(quán)益進(jìn)一步下滑，公司財務(wù)杠桿大幅上升。
財務(wù)杠桿水平
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，東江環(huán)保主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的57%。
截至相同報告期，東江環(huán)保流動負(fù)債有39.94億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有31.15億元。
相較于短債壓力，東江環(huán)保的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有11.94億元，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
備用資金方面，截至2026年3月末，東江環(huán)保獲得各金融機(jī)構(gòu)綜合授信額度110.62億元，其中未使用額度56.23億元，公司具有一定的財務(wù)彈性。
授信額度
東江環(huán)保非流動負(fù)債有30.33億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計有24.58億元。
整體來看，東江環(huán)保剛性債務(wù)總規(guī)模有55.73億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為79%。
從融資渠道看，作為上市公司，東江環(huán)保除了股權(quán)融資外，還通過租賃、應(yīng)收賬款、債券等渠道融資。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，東江環(huán)保商譽(yù)還有3.78億元，2025年公司對歷史上收購的部分危廢處置公司計提商譽(yù)減值，后續(xù)減值情況有待關(guān)注。
總得來看，東江環(huán)保業(yè)績持續(xù)虧損，且虧損額不斷擴(kuò)大；公司流動性緊張，財務(wù)杠桿高位上升；后續(xù)商譽(yù)減值情況有待關(guān)注。
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