ATFX外科普：與其說美股指數(shù)十多年長牛行情，是美股機(jī)構(gòu)化的勝利，倒不如說是大權(quán)重成分股的勝利。想象一種情況，某股票指數(shù)的前十大成分股權(quán)重總和，超過所有股票權(quán)重的50%，那么該股票指數(shù)的上漲或者下跌，將完全取決于前十大權(quán)重股的表現(xiàn)。想要營造該股票指數(shù)十年長牛的假象，只需要機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)買入高權(quán)重股票即可。換句話說，這種權(quán)重分布極不合理的模式，會(huì)導(dǎo)致指數(shù)的走勢(shì)不能代表大部分上市公司的基本面情況。舉個(gè)例子：下圖為美股福克斯（FOX）的股價(jià)走勢(shì)圖，它占據(jù)美股指數(shù)的比重不足0.01%，它的上漲或者下跌不會(huì)對(duì)股票指數(shù)不會(huì)造成任何影響。

▲ATFX供圖

2013年剛上市，F(xiàn)OX股價(jià)30.26美元，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià) 29.89美元，八年時(shí)間不僅沒有上漲，還出現(xiàn)了小幅度的下跌。2014~2016年，兩年時(shí)間股價(jià)從37.8下跌至22.6；2019~2020年，股價(jià)從最高51.8美元下跌至最低19.1美元。FOX的表現(xiàn)，和平時(shí)我們所謂的“美股十年長牛”，具有顛覆性的反差。

美股市場(chǎng)有三大指數(shù)，分別為：納斯達(dá)克100指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。傳統(tǒng)的邏輯認(rèn)為，這三大股票指數(shù)齊頭并進(jìn)的上漲，則代表美股進(jìn)入牛市。實(shí)際上，三大股指上漲，僅僅代表這三大股票指數(shù)的，十大權(quán)重股出現(xiàn)牛市，而其余幾百支股票，大概率處于震蕩和下跌走勢(shì)中。權(quán)重股與非權(quán)重股，出現(xiàn)了此消彼長的二元對(duì)立模式。

▲圖是納斯達(dá)克100指數(shù)前十大權(quán)重股-ATFX供圖

可以看出，Apple（蘋果）所占權(quán)重高達(dá)12.637%，這一比重超過了數(shù)十支低權(quán)重個(gè)股的權(quán)重總和。前十支權(quán)重股的權(quán)重總和，經(jīng)過簡(jiǎn)單計(jì)算后，為52.403%，占據(jù)納斯達(dá)克指數(shù)的半壁江山。這是非常畸形的權(quán)重分配模式，無法體現(xiàn)大部分個(gè)股的漲跌表現(xiàn)。

在權(quán)重分配這方面，中國A股市場(chǎng)表現(xiàn)的相對(duì)更好。以滬深300為例來說，其最高權(quán)重的個(gè)股為貴州茅臺(tái)，權(quán)重占比5.28%，雖然也不算低，但處于可接受的范圍之內(nèi)。前十支權(quán)重股的權(quán)重總和為25.58%，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克指數(shù)的52.403%，也處于相對(duì)健康的狀態(tài)。中國股民常說一句話：“漲指數(shù)，不漲個(gè)股”、“輕股指，重個(gè)股”。意思就是股票指數(shù)無法代表大部分股票的漲跌。在這一方面，美國股民的感受恐怕比中國股民的感受更加深刻。

也許上圖的列表模式不能夠明顯突出美股的這種畸形權(quán)重，下面我們來展示餅圖權(quán)重，這樣就會(huì)一目了然：

▲ATFX供圖

可以看出，小權(quán)重股票集中在左上角的小空間內(nèi)，連名字都無法辨認(rèn)，而大權(quán)重股卻能夠占據(jù)右側(cè)所有的空間，名字清晰可見。

由于美股的上漲屬于美國政府的政績之一，所以美國歷任總統(tǒng)都不希望股票指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌。比如2020年3月份，因?yàn)樾鹿诜窝滓咔榈穆樱绹蠊芍赋霈F(xiàn)連續(xù)熔斷，美聯(lián)儲(chǔ)為了阻止這種恐慌性下跌，不惜一月內(nèi)降息50個(gè)基點(diǎn)，并發(fā)放4萬多億美元來支持經(jīng)濟(jì)。可以說，全美上下都緊盯著股票指數(shù)的變動(dòng)，當(dāng)它出現(xiàn)非正常下跌時(shí)，美國所有機(jī)構(gòu)都會(huì)齊心協(xié)力讓其恢復(fù)正常。這也是為什么我們?cè)谌粘５膮R評(píng)當(dāng)中，只要提到美國的股票指數(shù)，就會(huì)提到“回調(diào)即是買點(diǎn)”的論斷，這實(shí)際上是在“薅美國政府的羊毛”。

不止有納斯達(dá)克指數(shù)，其余的兩個(gè)股票指數(shù)權(quán)重分配也非常不合理。

▲圖為標(biāo)普500指數(shù)的前十大權(quán)重股-ATFX供圖

有沒有發(fā)現(xiàn)什么不對(duì)勁的地方？

沒錯(cuò)，納斯達(dá)克指數(shù)的前十大權(quán)重股和標(biāo)普500指數(shù)的前十大權(quán)重股，基本都是同樣的股票。蘋果、微軟、亞馬遜、臉書、特斯拉、谷歌，這六只股票同時(shí)存在于兩大股票指數(shù)之中，并且是前六大高權(quán)重個(gè)股。也就是說，美國金融機(jī)構(gòu)只要大批量買入這六支股票，就能夠同時(shí)拉高納斯達(dá)克和標(biāo)普500兩大股票指數(shù)。

▲圖為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的成分股列表-ATFX

可以看出，道瓊斯的前十大權(quán)重股，只有微軟（MSFT）與納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)重合，其它都是不相同的股票。這也意味著，道瓊斯的整體走勢(shì)，與另外兩支股票指數(shù)的走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)一定程度的差異。雖然權(quán)重股不同，但權(quán)重的畸形分配是一樣的。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的前十大權(quán)重股的總和權(quán)重為51.76%，同樣的，機(jī)構(gòu)想要讓股票指數(shù)走勢(shì)變得漂亮，根本沒必要在意剩下的幾百只股票，只要買入這十支權(quán)重股就可以。

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