ATFX摘要：

美國十年期國債收益率可以看作是黃金交易的機(jī)會(huì)成本，因?yàn)橐还P資金既可以買入國債獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益，也可以買入黃金獲得資產(chǎn)增值收益，但后者沒有利息，如果金價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)沒有波動(dòng)，則會(huì)損失掉潛在的無風(fēng)險(xiǎn)收益。所以，探討金價(jià)走勢與美國十年期國債收益率曲線的關(guān)系，就變得十分必要。

▋美國十年期國債收益率

▲ATFX供圖

自2015年以來，美國十年期國債收益率出現(xiàn)過兩次持續(xù)性上漲，一次發(fā)生在2016年，另一次發(fā)生在2020年。

第一次：2016年7月~2018年10月，自低點(diǎn)1.458%至高點(diǎn)3.159%，累計(jì)上漲1.701個(gè)百分點(diǎn)。本次上漲主要原因是美國CPI逐漸達(dá)成美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期目標(biāo)，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫決定啟動(dòng)加息通道。

第二次：2020年7月~2021年3月，自低點(diǎn)0.536%至高點(diǎn)1.746%，累計(jì)上漲1.21個(gè)百分點(diǎn)。本次上漲的主要原因是政策層面救市，且疫苗研發(fā)預(yù)期提振，市場樂觀預(yù)期蔓延導(dǎo)致。不過，這段時(shí)間里美聯(lián)儲(chǔ)依舊維持著較為寬松的貨幣政策。

▋黃金同期價(jià)格走勢

▲ATFX供圖

在兩次十年期國債收益率升息潮中，黃金均出現(xiàn)不同程度下跌。

第一次：自高點(diǎn)1322下跌至1214，下跌108美金，累計(jì)跌幅8.16%；

第二次：自高點(diǎn)1781下跌至1707，下跌74美金，累計(jì)跌幅4.15%；

在第一次和第二次升息潮之間，黃金出現(xiàn)顯著上漲，自低點(diǎn)1214（2018年10月）一路上漲至1967（2020年8月），上漲753美金，累計(jì)漲幅62% 。而在這段時(shí)間里，十年期美債收益率崩塌式下跌，這一點(diǎn)從第一幅圖中可以看出。

如果我們把時(shí)間擴(kuò)展到更長，可以發(fā)現(xiàn)，十年期美債收益率在2013年12月份（3.006%）至2016年7月份（1.4580%）之間也出現(xiàn)了較大幅度下跌。仔細(xì)觀察的話會(huì)發(fā)現(xiàn)，黃金同期自低點(diǎn)1250上漲至1322，上漲72美金，累計(jì)漲幅5.7% 。只不過，這一輪上漲是先跌后漲，最低點(diǎn)曾經(jīng)到過1046美元。

▋總結(jié)：

從上文的比較可以看出，十年期美債收益率上升時(shí)，黃金雖然會(huì)下跌，但跌幅極為有限，認(rèn)為是橫向震蕩也未嘗不可。十年期美債收益率下降時(shí)，黃金會(huì)劇烈上漲。這一規(guī)律高速我們，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)黃金的利空因素比較有限，但美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期對(duì)黃金的提振作用非常明顯。

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