作者：后稷投資

來源：后稷投資（ID：houjiamc）

編者按：浙江不良市場(chǎng)自2015年底爆發(fā)，民間投資機(jī)構(gòu)（者）持續(xù)進(jìn)入不良行業(yè)，資產(chǎn)包價(jià)格從3毛、5毛漲到7毛、8毛，漲價(jià)的速度與民間投資的熱情一樣持續(xù)高漲。2017年已經(jīng)過去，不良市場(chǎng)是什么樣情況？行業(yè)內(nèi)急需一份相對(duì)準(zhǔn)確、全面的分析報(bào)告以了解2017年不良綜合情況。后稷公司積極參與浙江不良投資通過拜訪省內(nèi)持牌AMC、銀行、民營資產(chǎn)管理公司、業(yè)內(nèi)專業(yè)人士，收集、整理成交公告及淘寶債權(quán)成交數(shù)據(jù)，以成交量和成交價(jià)兩個(gè)唯度，嘗試制作完成此報(bào)告。因時(shí)間倉促，數(shù)據(jù)不全可能會(huì)導(dǎo)致報(bào)告有少許誤差甚至錯(cuò)誤，歡迎業(yè)內(nèi)人士指出，共同成長。

     本成交白皮書分成交量和成交價(jià)兩部分，分兩次發(fā)布。浙江以外的其它地區(qū)，后稷公司也將在隨后的幾期進(jìn)行發(fā)布，敬請(qǐng)關(guān)注。

一、成交量分析

浙江省全年金融不良資產(chǎn)本金成交1147億元，按轉(zhuǎn)讓及受讓主體類型分：

包括出表主體在內(nèi)，作為一手供應(yīng)方的銀行實(shí)際向市場(chǎng)銷售了六百多億貨值的不良資產(chǎn)，從公開數(shù)據(jù)看，浙江地區(qū)的新增不良遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到這個(gè)金額，即浙江地區(qū)銀行的不良資產(chǎn)庫存在下降，從考核角度看的壓力在變小，一手市場(chǎng)2018年可能會(huì)出現(xiàn)惜售的情況。

1、一級(jí)市場(chǎng)

假設(shè)銀行轉(zhuǎn)讓給國有AMC的債權(quán)全部認(rèn)定為一手包

2017年，未發(fā)現(xiàn)華融匯通、長融金諾、瑞華國銀等傳統(tǒng)出表平臺(tái)從國有AMC受讓資產(chǎn)包的公告記錄，可見，2017年，銀行出讓的資產(chǎn)包基本為市場(chǎng)包，主要因素為出讓價(jià)格高漲，已高于歷年的一般出表成本，沒有反委托的出表的必要性。

由于一級(jí)包價(jià)格的高漲，歷年出表的平臺(tái)包紛紛選擇這個(gè)時(shí)機(jī)出讓，整體成交本金占市場(chǎng)化出讓資產(chǎn)包的18.4%。

由于一級(jí)包競(jìng)爭(zhēng)的激烈，2017年持牌AMC也參與已出表的平臺(tái)包的競(jìng)價(jià)，整個(gè)平臺(tái)包的再次轉(zhuǎn)讓基本上被國有AMC壟斷。

1）銀行端

從供給端來看，主要銀行出讓情況如下：

四大行+浦發(fā)占整體市場(chǎng)供應(yīng)端的70%以上。

2）國有AMC端

從需求端來看，國有持牌AMC從銀行受讓的債權(quán)情況：

信達(dá)市場(chǎng)占比近4成。

2、二級(jí)市場(chǎng)

1）出讓方分析-國有AMC

a.  國有AMC轉(zhuǎn)民間

      從數(shù)據(jù)來看，信達(dá)和浙商出讓最多，市場(chǎng)占比超過50%，說明業(yè)務(wù)最活躍。

   b .國有AMC轉(zhuǎn)個(gè)人或其它法人

     浙商、信達(dá)民間出讓合計(jì)超過50%。

2）受讓方分析-民營AMC或其他個(gè)人及法人

a.按轉(zhuǎn)讓類型分：

b.浙江省前十大民間受讓主體

二級(jí)包前十大受讓主體占整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)成交本金的35.6%，行業(yè)集中度一般。全年整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)共有386個(gè)受讓主體，其中成交戶數(shù)只有1戶的有271個(gè)受讓主體，占比70.2%，散戶特征較為明顯，有相當(dāng)一部分應(yīng)該是債務(wù)人換殼承接。

3）配資市場(chǎng)分析

浙江市場(chǎng)目前配資服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，已形成了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，整體而言，市場(chǎng)占有率最高的應(yīng)該是浙商資產(chǎn)，浙商資產(chǎn)全年共受讓205.57億本金的債權(quán)，其中從銀行端受讓106.7億，從其他國有AMC處受讓77.85億，由于該數(shù)據(jù)源自轉(zhuǎn)讓公告，因此無法從整體成交金額處分辨出配資金額所占比例。

以下挑選其他幾家浙江不良資產(chǎn)主流的配資商的公告數(shù)據(jù)進(jìn)行分析：

坤盛在民營AMC中配資優(yōu)勢(shì)明顯，在其整體資金成本相較其他幾家高出近30%的前提下，依靠其自有資金屬性而產(chǎn)生的靈活性，在配資市場(chǎng)占有一席之地。

二、成交價(jià)分析

1、一手包

據(jù)悉，浙江2017年一手包綜合價(jià)格折扣率從年初的0.44左右，一路上行至0.6-0.65，并持續(xù)高位運(yùn)行至今。

2、二手包

二手包成交價(jià)，主要抽樣自淘寶資產(chǎn)處置平臺(tái)成交數(shù)據(jù)。

a.從出讓方來看

全年整體成交折扣率為0.52，與一手包市場(chǎng)價(jià)存在明顯的價(jià)格倒掛，推其原因有兩個(gè)：一、本年處置的資產(chǎn)包，歷年庫存包居多，本年新增資產(chǎn)尚未大規(guī)模處置；二、國有AMC從本年新增的資產(chǎn)包中選擇性擇優(yōu)處置。

因此如果后續(xù)底層資產(chǎn)價(jià)格若沒有顯著的上行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)本年新增一手包在短時(shí)間內(nèi)存在較大的處置困難。

b.從全年的時(shí)間軸來看

全年各月份整體成交折扣率波動(dòng)幅度不大，9月份后折扣率有一定的上行趨勢(shì)。

三、2018年浙江市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)判

1、銀行資產(chǎn)質(zhì)量逐漸提高，不良率大幅降低，不良資產(chǎn)以內(nèi)部清收為主，通過批量轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)大幅減少。

2、一手包價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，但競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，民間投資機(jī)構(gòu)基本退出一級(jí)市場(chǎng)。

3、在一手包價(jià)格高位運(yùn)行的情況下，部分銀行反委托包會(huì)延續(xù)2017年的處置思路，以超出出表成本的價(jià)格繼續(xù)批量處置，但量能逐漸減弱。

4、國有AMC2017年前收購的存量包還存在一些結(jié)構(gòu)性組包機(jī)會(huì)。

四、投資及合作建議

1、關(guān)注一些反委托及早期庫存包的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；

2、積極尋求參與破產(chǎn)重組項(xiàng)目及在建工程類的司法拍賣項(xiàng)目；

3、建議估價(jià)邏輯及盈利預(yù)測(cè)能做出緊貼市場(chǎng)，比如隨著浙江省內(nèi)保證類債權(quán)的相關(guān)債務(wù)人的經(jīng)濟(jì)狀況逐漸好轉(zhuǎn)，評(píng)估比例可以適當(dāng)提高；利潤預(yù)測(cè)可以適當(dāng)考慮未來底層資產(chǎn)價(jià)格上行等因素；

4、處置思路上，適當(dāng)增加靈活性，收益角度更多考慮相對(duì)收益率而非絕對(duì)收益率。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 浙江2017年不良資產(chǎn)市場(chǎng)報(bào)告白皮書（全篇）