作者：西政資本

來源：西政資本

美東時間10月10日上午，特朗普宣布“從11月1日起對所有中國商品加征100%關(guān)稅”之后，轉(zhuǎn)頭又改口說沒有取消與中方領(lǐng)導(dǎo)人在APEC的會晤。

很多同行問這一次是不是又“TACO”？答案已經(jīng)揭曉了，美東時間10月12日，美國副總統(tǒng)萬斯在采訪中稱，“特朗普愿意與中國進行理性談判，特朗普希望美國不需要對中國施加影響。我們贊賞特朗普與中國領(lǐng)導(dǎo)人建立的友誼”。從金融市場的反應(yīng)來看，“TACO”成真，比特幣、以太坊價格快速拉升。

先簡單解釋一下，“TACO”是“Trump Always Chickens Out”的縮寫，“TACO”一詞由《金融時報》專欄作家羅伯特·阿姆斯特朗于今年5月首次提出，隨后迅速成為華爾街分析特朗普行為模式的關(guān)鍵詞。這個詞精準(zhǔn)概括了特朗普的決策模式——先發(fā)出極端威脅，引發(fā)市場恐慌，然后在壓力下退縮。

用大白話翻譯過來就是“特朗普總是臨陣退縮”，特朗普總是“雷聲大雨點小”“臨陣就慫”。

我們認為特朗普這次“TACO”的并不讓人意外，因為從中美目前的對抗形勢來看，談判主動權(quán)已開始轉(zhuǎn)移到中方手上，不僅有稀土領(lǐng)域?qū)γ婪降目ú弊庸ぞ?，還有以新凱來、宇量昇為代表的芯片領(lǐng)域企業(yè)的強勢崛起，因此這一輪最終博弈的結(jié)果不至于糟糕到真的被美方再加征100%的關(guān)稅。

盡管如此，我們依舊保持著擔(dān)憂——短期內(nèi)雖然中美雙方還是會坐下來談，互相博弈，你來我往，但從長期的角度來看，中美之間勢必撕裂加深、戒備加深，各自的后手也會越來越多。

因中國經(jīng)濟發(fā)展對外貿(mào)出口的重大依賴度根本無法改變，美國也始終是全球最大的消費國，因此兩大經(jīng)濟體從長期來看的互掐趨勢只要不出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，中國的經(jīng)濟及萬千的企業(yè)肯定將面臨持續(xù)的壓力。

9月24日，中央財經(jīng)委員會辦公室原副主任尹艷林接受《經(jīng)濟觀察報》專訪時提出的兩個觀點引起了不小的爭論：

一是他提到從整個宏觀經(jīng)濟來看，僅穩(wěn)定資本市場還不夠，穩(wěn)定樓市的必要性可能要更顯著，因為房地產(chǎn)對投資、消費的帶動效應(yīng)更強、更直接，對改善地方政府財政狀況、修復(fù)居民和企業(yè)資產(chǎn)負債表的作用也更有效、更直接。提振需求需要一個突破口，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場可能就是這個突破口。

二是他建議推動“新一輪大規(guī)模投資計劃”，他認為目前投資對中國經(jīng)濟還是非常重要，如果去年把置換地方政府債務(wù)的財政資金用于投資，可能對經(jīng)濟的拉動效果會更好一點，因為置換地方政府隱性債務(wù)，主要解決的是流動性問題，雖然減輕了部分地方政府的還債壓力、延長了還債期限，但減輕幅度并不大，也就6000億元左右的利息負擔(dān)。國家下一步需要進一步推動投資和消費的“良性循環(huán)”，這種良性循環(huán)至少有兩個點可以抓：一是推進城鎮(zhèn)化，尤其要加快推動農(nóng)民工市民化進程，這一過程中能帶動大量投資和消費；二是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因為在固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)是主要拖累項，因此要提振投資就要先穩(wěn)住房地產(chǎn)，同時房地產(chǎn)也是能極大帶動消費的產(chǎn)業(yè)，因此理應(yīng)成為投資和消費的重要結(jié)合點。

很多人認為上述觀點欠妥，因為沒有充分考慮中國經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換本身要承受的短期陣痛問題，尤其是以房地產(chǎn)為支柱產(chǎn)業(yè)背景下的“土地財政模式”必須退場。

值得注意的是，市場方面對當(dāng)前“穩(wěn)股市”“穩(wěn)樓市”對“穩(wěn)經(jīng)濟”的極端重要性卻形成了基本的共識，因為股市、樓市穩(wěn)不住就無法保住居民端的存量財富，內(nèi)需和消費的提升也就無從談起。

根據(jù)中指院最新公布的數(shù)據(jù)，9月份重點百城二手房均價為13381元/平方米，環(huán)比下跌了0.74%，同比下跌了7.38%；而8月份重點百城二手房均價為13481元/平方米，環(huán)比下跌了0.76%，同比下跌了7.34%。整體而言，樓市目前仍處于加速下行趨勢。

根據(jù)中指院統(tǒng)計的歷史數(shù)據(jù)，重點百城的二手房價格已經(jīng)連續(xù)下跌了41個月，也即從2022年至2025年持續(xù)下跌了接近3年半的時間，且至今未有止跌跡象，因此如何扭轉(zhuǎn)樓市的“下跌預(yù)期”成為了目前最棘手的問題。

事實上，因9月份上海和深圳都加碼了樓市刺激政策的情況下“金九銀十”仍未出現(xiàn)，因此“穩(wěn)地產(chǎn)”目標(biāo)實現(xiàn)難度的上升很可能會對中國經(jīng)濟基本面的走向造成更大的影響，為此我們目前在房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)方面也已全面收縮至一二線城市的核心區(qū)域，以盡量避開踩雷風(fēng)險。

需要提醒一下的是，如果疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)走向的不確定性進行綜合分析，或許大家都還要做一些更壞的打算。

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原標(biāo)題： 再一次“TACO”