作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

在地產(chǎn)周期調(diào)整、消費(fèi)者信心不足等多重不利因素影響下，集成灶龍頭承壓。

01評(píng)級(jí)展望負(fù)面

11月10日，中證鵬元公告稱，維持火星人（300894.SZ）主體信用等級(jí)為“AA-”，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，“火星轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)維持為“AA-”。

調(diào)整評(píng)級(jí)展望為負(fù)面公告

公告顯示，火星人利潤(rùn)下滑明顯，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅流出。

2025年1-9月，火星人實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.77億元，同比下降43.03%，凈利潤(rùn)虧損2.18億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.99億元。

火星人業(yè)績(jī)下滑，主要因?yàn)樾袠I(yè)需求疲弱導(dǎo)致公司銷量下滑、毛利率下降，疊加高銷售費(fèi)用率及固定開(kāi)支拖累利潤(rùn)。

中證鵬元認(rèn)為，短期內(nèi)集成灶行業(yè)仍將繼續(xù)承壓，若火星人持續(xù)虧損、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流進(jìn)一步凈流出，將加大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前火星人僅存續(xù)一只“火星轉(zhuǎn)債”，債券余額5.29億元。

“火星轉(zhuǎn)債”詳情

近年來(lái)，受外部市場(chǎng)需求變化等因素影響，火星人放緩了募投項(xiàng)目投資進(jìn)度。

02業(yè)績(jī)虧損

據(jù)官網(wǎng)介紹，火星人是一家以高端集成廚電為核心業(yè)務(wù)，“讓廚房生活更健康”為使命而進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)。

2020年12月31日，成立十年的火星人于深交所上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，火星人的控股股東及實(shí)際控制人為黃衛(wèi)斌，他直接持有公司36.27%股份。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來(lái)，在地產(chǎn)周期調(diào)整、消費(fèi)者信心不足等多重不利因素影響下，我國(guó)集成灶市場(chǎng)零售額大幅下降。

且油煙機(jī)功能改進(jìn)使集成灶產(chǎn)品吸力優(yōu)勢(shì)減弱，集成灶產(chǎn)品面臨的市場(chǎng)需求承壓。

2022年-2024年，火星人凈利潤(rùn)連降三年，同比分別減少16.29%、21.39%、95.49%。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年9月末，火星人總資產(chǎn)有21.82億元，總負(fù)債9.83億元，凈資產(chǎn)有11.99億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為45.04%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，火星人主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的61%。

截至相同報(bào)告期，火星人非流動(dòng)負(fù)債有5.98億元，主要為應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有5.17億元。

此外，火星人還有流動(dòng)負(fù)債3.85億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有2188萬(wàn)元，短期有息負(fù)債5513萬(wàn)元。

相較于短債壓力，火星人的流動(dòng)性較好，其賬上貨幣資金有1.29億元，雖較2024年大幅下降，但仍可覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

備用資金方面，截至2024年末，火星人銀行授信總額有13.28億元，其中未使用授信額度有12.84億元，公司財(cái)務(wù)彈性較好。

銀行授信

整體來(lái)看，火星人的剛性債務(wù)總規(guī)模有5.73億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為58%。

從融資渠道看，作為上市公司，火星人融資渠道較為多樣化，除了股權(quán)融資，還通過(guò)債券等方式融資。

不過(guò)，2023年以來(lái)火星人的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，2024年和今年前三季度分別為-6.66億和-279萬(wàn)元，公司面臨較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，火星人的存貨有1.59億元，由于集成灶行業(yè)升級(jí)換代較快且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需關(guān)注公司存貨的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，火星人收入下滑，盈利能力大幅弱化；面臨項(xiàng)目建設(shè)和效益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；存貨高企，再融資壓力大。

03行業(yè)承壓

近年來(lái)，我國(guó)集成灶市場(chǎng)經(jīng)歷快速增長(zhǎng)，然而2022年以來(lái)行業(yè)開(kāi)始承壓。2024年，我國(guó)集成灶市場(chǎng)零售額173億元，同比大幅下降30.6%，行業(yè)整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的態(tài)勢(shì)。然而，作為集成灶替代品的傳統(tǒng)廚電產(chǎn)品油煙機(jī)和燃?xì)庠顓s分別同比增長(zhǎng)14.9%、15.7%，兩者增速呈現(xiàn)較大分化。

究其原因，首先集成灶需求對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)高度依賴，作為與廚房櫥柜深度綁定的前裝產(chǎn)品，其銷售與新房交付量高度相關(guān)。

而房地產(chǎn)市場(chǎng)尚處低位運(yùn)行，新房裝修需求銳減，對(duì)行業(yè)需求產(chǎn)生擾動(dòng)。

其次，近年經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民收入預(yù)期不足，而集成灶均價(jià)高于油煙機(jī)、燃?xì)庠畹确煮w式產(chǎn)品，使其更易受到?jīng)_擊。

此外，受消費(fèi)者使用習(xí)慣、老舊廚房結(jié)構(gòu)限制、傳統(tǒng)油煙機(jī)吸力功能不斷改進(jìn)，以及集成灶發(fā)展時(shí)間較短尚未進(jìn)入密集換新期影響，當(dāng)前的以舊換新政策對(duì)集成灶消費(fèi)的提振作用有限。

2025年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在修復(fù)過(guò)程中，新開(kāi)工持續(xù)低迷，消費(fèi)者信心尚需時(shí)間恢復(fù)，集成灶產(chǎn)品面臨的市場(chǎng)需求仍將承壓。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： “集成灶大王”巨虧2.18億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅流出