作者：桿姐

閩系房企大唐集團(tuán)控股走到一個(gè)關(guān)鍵路口。

該債務(wù)即將到期，擬展期一年，到2023年5月末。

此前，部分民營房企成功展期，同時(shí)迎來一些利好消息。大唐集團(tuán)控股的自救能否成功？杠桿地產(chǎn)希望，是。

01 尋求展期，自救關(guān)鍵

和個(gè)別優(yōu)秀民營房企、國營房企動(dòng)輒3、4個(gè)點(diǎn)的融資利率不同，多數(shù)民營房企，特別是規(guī)模體量不算很大的房企，其綜合借貸成本10個(gè)點(diǎn)以上，一點(diǎn)不稀奇。

我們看到大唐集團(tuán)控股尋求展期的這筆票據(jù)，利率定為12.50%——對，沒有看錯(cuò)，在LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）進(jìn)一步降低，不管1年期、5年期，3、4個(gè)多點(diǎn)的今天，利率竟然要這么高？

至于大唐集團(tuán)控股的具體因素，杠桿地產(chǎn)不展開說，桿友應(yīng)該有自己看法。

對于此次展期訴求，大唐集團(tuán)控股期待很高。

交換要約一經(jīng)實(shí)行，將改善本公司的整體財(cái)務(wù)狀況、延長其債務(wù)的到期日、強(qiáng)化其資產(chǎn)負(fù)債表及提升其現(xiàn)金流管理。

同時(shí)，疊加人民幣幣值壓力，任何有美元債的中國房企都會(huì)覺得肉痛。

（大唐集團(tuán)控股）可能無法悉數(shù)償還現(xiàn)有票據(jù)，其產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流以履行財(cái)務(wù)承諾的努力或會(huì)受限，公司或會(huì)考慮其他債務(wù)重組方式。

房地產(chǎn)開發(fā)的銀行放貸減少，對物業(yè)開發(fā)商獲得境內(nèi)資本產(chǎn)生了不利影響。

此外，預(yù)售所得款項(xiàng)的使用亦受到限制。

換句話說，杠桿地產(chǎn)認(rèn)為，如果大唐集團(tuán)控股即將到期美元債無法展期，該企業(yè)可能會(huì)面臨很大的威脅。

02 經(jīng)營承壓，銷售遇阻

凈利潤約10.3億元 ，較去年同期增加8% ，其中歸母凈利潤約7.26億元，略有增長——是房企中少有增收又增利的。

賺錢增加，但年報(bào)說不打算派末期息。

當(dāng)然，毛利率還是有一定下滑。

2020年為25.5% ，2021年為24.0%，總體比較穩(wěn)定。

取得不錯(cuò)成績的同時(shí)，杠桿地產(chǎn)看到，2021年，大唐集團(tuán)控股銷售及營銷開支約5.29億元，較2020年的4.83億元，增加9.6%。

該增加主要由于本集團(tuán)業(yè)務(wù)擴(kuò)充以致員工人數(shù)上升所致。

融資成本凈額由2020年同的1960萬元，增長2850萬元，達(dá)到4800萬元。

此增加是由于借款增加導(dǎo)致的利息費(fèi)用增加。

2022年則是日子都難。

當(dāng)時(shí)前4月賣了143.5億元。

如圖，如今顯然下滑了。

我們再看2021全年。

我們都說2021下半年房地產(chǎn)慘，但是對比起來，大唐集團(tuán)控股的2021年12月似乎表現(xiàn)不錯(cuò)。

全年更是創(chuàng)造了一個(gè)很高的數(shù)字。

當(dāng)下的困難，才是真的難。

之于大唐集團(tuán)控股如此，對所有房企大概都是。

03 債務(wù)壓力一度觸發(fā)評(píng)級(jí)風(fēng)波

此次尋求債務(wù)展期之前，2021年末，大唐集團(tuán)控股曾發(fā)生評(píng)級(jí)風(fēng)波。

2022年1月31日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布報(bào)告稱，應(yīng)大唐集團(tuán)控股有限公司的要求，將撤銷公司長期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)，撤銷前期評(píng)級(jí)維持為“B2”。

2021下半年，曾1、2天內(nèi)，就連續(xù)下調(diào)19家房企信用評(píng)級(jí)，力度之大、數(shù)量之多前所未有，一些規(guī)模靠前的企業(yè)亦在其中。

提早主動(dòng)退出評(píng)級(jí)機(jī)制，或許可以避免資本市場和信用危機(jī)可能引發(fā)的誤傷。

國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普，在2021年11月3日的報(bào)告中稱，因經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)，對大唐集團(tuán)控股的評(píng)級(jí)展望調(diào)整至“負(fù)面”。

標(biāo)普認(rèn)為：

南寧是大唐集團(tuán)控股的主要銷售市場，占大唐集團(tuán)控股2021年初可售貨值約30%。

在動(dòng)蕩的市場中，大唐集團(tuán)控股的境外到期債務(wù)再融資，面臨不確定性，流動(dòng)性也可能因此受到?jīng)_擊。

若其利用內(nèi)部資源償還債務(wù)，這可能令大唐集團(tuán)的流動(dòng)性承壓。

于是，我們看到了上文杠桿地產(chǎn)所述的尋求展期。

總共拿了24塊地，總規(guī)劃建筑面積約608萬平米

擴(kuò)張一定是要加杠桿的。

截至2021年末，總負(fù)債約1091億元，2020年末為1046億元，其中767億元，以固定費(fèi)率計(jì)息。

其中，一年期的債務(wù)超38億元，2020年末時(shí)該數(shù)字為不到27億元。

其中受限制現(xiàn)金12.0億元，2020年末為22.0億元。

如果再看1-2年內(nèi)要到期的債務(wù)，還有42億元多。

大唐集團(tuán)控股積極尋求債務(wù)展期，只能成功不能承受失敗。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 尋求債務(wù)展期，大唐集團(tuán)控股自救能成功嗎？