作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

同德化工深陷危機(jī)。

01凍結(jié)扣劃

2月24日，同德化工（002360.SZ）公告稱，法院裁定凍結(jié)、扣劃公司銀行存款5392.585萬(wàn)元或查封、扣押相應(yīng)價(jià)值財(cái)產(chǎn)。

收到《執(zhí)行通知書(shū)》及《執(zhí)行裁定書(shū)》公告

公告顯示，同德化工及全資子公司同德科創(chuàng)材料有限公司、山西同德爆破工程有限責(zé)任公司因與海通恒信國(guó)際融資租賃有限公司的融資租賃合同糾紛，收到上海市黃浦區(qū)人民法院《執(zhí)行通知書(shū)》及《執(zhí)行裁定書(shū)》，被要求支付5380.465萬(wàn)元及相應(yīng)利息，并繳納執(zhí)行費(fèi)12.12萬(wàn)元。

同德化工稱，目前案件處于執(zhí)行階段，結(jié)果存在不確定性，公司將根據(jù)進(jìn)展履行信息披露義務(wù)。

值得注意的是，這并非同德化工首次發(fā)生融資租賃合同糾紛。

近年來(lái)，因激進(jìn)轉(zhuǎn)型引發(fā)的資金鏈緊張，同德化工已深陷多起融資租賃合同糾紛，并且債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，已從融資租賃蔓延至銀行信貸領(lǐng)域。

2025年12月，同德化工在招商銀行太原平陽(yáng)路支行的3000萬(wàn)元貸款到期未能續(xù)作。

截至2025年12月25日，同德化工及子公司的逾期債務(wù)本金已達(dá)3.31億元，逾期未付利息1441.87萬(wàn)元，本息合計(jì)高達(dá)3.45億元。

此前，忻州市政府已協(xié)調(diào)各參貸銀行成立金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)，支持同德化工緩解債務(wù)壓力。

目前看，政府協(xié)調(diào)效果有限，金融機(jī)構(gòu)對(duì)同德化工的風(fēng)險(xiǎn)敞口控制正持續(xù)收緊。

02債務(wù)危機(jī)

據(jù)官網(wǎng)介紹，同德化工是國(guó)家民爆行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，也是山西省專精特新中小企業(yè)。

同德化工從事的主要業(yè)務(wù)是民用炸藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售（流通），以及為客戶提供工程爆破的整體解決方案等相關(guān)服務(wù)。

2006年，同德化工改制為股份有限公司，2010年3月在深圳證券交易所中小板上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，同德化工的控股股東和實(shí)際控制人為張?jiān)粕止杀壤秊?9.93%。

近年來(lái)，同德化工遭遇主業(yè)疲軟與激進(jìn)轉(zhuǎn)型失敗的雙重打擊。

一方面，同德化工核心民爆業(yè)務(wù)的下滑，使得公司失去了穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐，另一方面公司PBAT項(xiàng)目的巨額投入未能及時(shí)產(chǎn)生效益，反而加劇了資金鏈緊張。

2024年，同德化工業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損達(dá)7198.69萬(wàn)元，審計(jì)機(jī)構(gòu)更是對(duì)其年報(bào)出具了“帶與持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性”段落的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。

2025年前三季度，同德化工實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3.31億元，同比下降20.53%；歸母凈利潤(rùn)-993.7萬(wàn)元，同比下降125.28%。

據(jù)2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)同德化工歸母凈利潤(rùn)虧損7.4億元至11億元，同比下降927.96%至1428.06%，創(chuàng)下上市以來(lái)最大虧損紀(jì)錄。

歸母凈利潤(rùn)

對(duì)于業(yè)績(jī)巨虧的原因，同德化工解釋稱主要源于在建工程減值、利息費(fèi)用化、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)壞賬計(jì)提、固定資產(chǎn)減值及主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑等多重因素。

截至2025年9月末，同德化工總資產(chǎn)有45.67億元，總負(fù)債25.75億，凈資產(chǎn)有19.92億，公司資產(chǎn)負(fù)債率為56.39%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，同德化工主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的64%。

截至相同報(bào)告期，同德化工流動(dòng)負(fù)債有16.55億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有9.44億元。

相較于短債壓力，同德化工的流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金有1.02億元，公司存在巨大短期償債壓力。

財(cái)務(wù)彈性方面，截至2022年末，同德化工銀行授信總額有14.35億元，其中未使用授信額度為3.77億元，可見(jiàn)公司備用資金一般。

銀行授信

此外，同德化工還有非流動(dòng)負(fù)債9.2億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有6.92億元。

整體來(lái)看，同德化工剛性債務(wù)總規(guī)模有16.36億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為64%。

從融資渠道看，作為上市公司，同德化工主要通過(guò)股權(quán)融資，此外還通過(guò)租賃、銀行借款等渠道融資。

值得注意的是，2025年前三季度，同德化工籌資性現(xiàn)金流凈額為-1.85億元，由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，公司存在一定再融資壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，同德化工應(yīng)收賬款有1.24億元，不僅占用資金，還存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，同德化工2024年業(yè)績(jī)虧損，2025年前三季度延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大。

03山西炸藥大王

山西省忻州市河曲縣位于晉、陜、蒙交界處，礦產(chǎn)資源豐富。

同德化工前身是始建于1956年的河曲縣化工廠，后變更為國(guó)企改制的煙花爆竹企業(yè)。

幾十年間，張?jiān)粕龑⑼禄ご蛟斐缮轿鳌懊癖p雄”之一，他也被稱為“炸藥大王”。

2010年，同德化工登錄深交所，成為忻州首家上市公司，同時(shí)也是山西首家登錄中小板的上市公司。近年來(lái)，同德化工現(xiàn)金流和利潤(rùn)穩(wěn)定，為了尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，2021年同德化工進(jìn)軍可降解塑料賽道。

為籌措資金實(shí)現(xiàn)全降解塑料一體化項(xiàng)目投產(chǎn)，同德化工已多次出售資產(chǎn)回籠資金。2023年底，同德化工將旗下廣靈縣同德精華化工100%股權(quán)及清水河縣同蒙化工100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給生力民爆，總價(jià)款為6.53億元。2025年5月，同德化工再次發(fā)布公告稱，擬向生力民爆轉(zhuǎn)讓旗下三家民爆子公司各自不超過(guò)45%的股權(quán)。

值得注意的是，2024年8月由于同德化工涉嫌違法違規(guī)披露信息，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “山西民爆龍頭”危機(jī)愈演愈烈，被法院執(zhí)行凍結(jié)扣劃5393萬(wàn)元