杠桿地產(chǎn) 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：桿姐
來源：杠桿地產(chǎn)（ID：Property-Market）
有一段時(shí)間沒有說貨幣政策和宏觀了。有2則消息，我覺得值得注意。
首先是6月8日，央行網(wǎng)站發(fā)布了《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2021）》；然后是6月9日，我國(guó)統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了5月物價(jià)數(shù)據(jù)。
前者，杠桿地產(chǎn)要談?wù)勓胄形磥淼呢泿耪邞B(tài)度；后一個(gè)，物價(jià)可能會(huì)如何制衡貨幣政策，然后對(duì)房地產(chǎn)會(huì)的影響。
01
貨幣政策不支持再加大杠桿
首先，杠桿地產(chǎn)要對(duì)《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》做個(gè)介紹，這個(gè)報(bào)告每年發(fā)布一份。
《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2021）》其實(shí)是對(duì)2020年我國(guó)各區(qū)域金融運(yùn)行的總結(jié)，就像《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2020》，其實(shí)是為2019年我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)據(jù)做歷史性記錄。
作為我國(guó)的金融中心之一，深圳是不一樣。
其次，我要說這份報(bào)告是誰制作的，這一點(diǎn)非常關(guān)鍵。如下圖，央行貨幣政策分析小組。
此外如上截圖，不得不表?yè)P(yáng)央行，這個(gè)溝通的及時(shí)程度超乎想象。6月8日內(nèi)部發(fā)布，同時(shí)對(duì)外也直接就掛網(wǎng)。
最后，該說重點(diǎn)了。
央行總結(jié)了2020年我國(guó)各區(qū)域的金融運(yùn)行情況，一方面記錄和總結(jié)2020年，另一方面也是談問題，提供2021年的解決思路。
比如也包括貨幣政策，每個(gè)季度會(huì)發(fā)布一次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》作為一份年度報(bào)告，對(duì)2021年的貨幣政策自然要發(fā)表央行的官方意見。
如下：
這一點(diǎn)，杠桿地產(chǎn)的看法是，貨幣政策和2020年非常連貫，錢不是隨便亂放，比如地產(chǎn)總體來說最大程度在控制。
這個(gè)意思是，不會(huì)隨便很松、很緊，大概節(jié)奏試著來，同時(shí)要考慮跨周期，因此幻想更松不顧后果，起碼可能為0。
第三，新氣象。回顧2013、2014年時(shí)，是不是也有新氣象，相關(guān)人士還說不搞大水漫灌，要和過去不一樣。
央行報(bào)告原話是：
推動(dòng)構(gòu)建新發(fā)展格局邁好第一步、見到新氣象。
那我們最少可以認(rèn)為，2021年穩(wěn)中有收。
第四，今天穩(wěn)中有收是為了需要時(shí)可以放更多。報(bào)告說，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。
第五，不支持進(jìn)一步擴(kuò)大杠桿。什么管好貨幣總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，這些話杠桿地產(chǎn)都不想強(qiáng)調(diào)。核心這句話：
保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
2020年宏觀杠桿率被迫又升了一點(diǎn)，2021年不能再加了啊。
02
物價(jià)該來的一定會(huì)來
此前，我有寫美國(guó)4月的物價(jià)漲幅太嚇人了。我們這幾個(gè)月，一開始是擔(dān)心大宗商品，影響中游企業(yè)和經(jīng)濟(jì)，后來開會(huì)又擔(dān)心傳導(dǎo)到消費(fèi)和物價(jià)上。
6月9日，5月物價(jià)數(shù)據(jù)出來，事實(shí)上，如果不是因?yàn)樨i肉價(jià)格大跌，這個(gè)已經(jīng)是事實(shí)。
數(shù)據(jù)顯示，2021年5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.3%。具體來說：食品價(jià)格上漲0.3%，非食品價(jià)格上漲1.6%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.6%，服務(wù)價(jià)格上漲0.9%。
5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比下降0.2%。其中，食品價(jià)格下降1.7%，非食品價(jià)格上漲0.2%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.4%，服務(wù)價(jià)格上漲0.2%。
第一，如上圖，物價(jià)的同比漲幅，明顯往上在走。比如4月時(shí)0.9%的同比漲幅，5月增至1.3%。
第二，我們看下圖詳細(xì)的價(jià)格構(gòu)成漲幅，無論環(huán)比還是同比，基本就是因?yàn)樨i肉價(jià)格走低拉低了總體數(shù)據(jù)。
比如環(huán)比，豬肉下滑了11.0%，同比下降了23.8%，1-5月同比降了16.2%。這個(gè)降幅可想而知。
第三，還是看上圖，除了豬肉，你看有幾樣跌的？
同時(shí)中游企業(yè)的進(jìn)一步承壓，可能還要持續(xù)一段時(shí)間。
最后補(bǔ)一句看法，海外疫苗接種不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈供給、需求低于預(yù)期水平。那么對(duì)于很多國(guó)家來說，要保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣政策收也不是，放也不是。
結(jié)果就是，全球物價(jià)的總上漲周期，可能拉長(zhǎng)。
具體到我國(guó)，我認(rèn)為通脹2021年總體還是較溫和的。
03
無論如何，物價(jià)走勢(shì)，對(duì)貨幣政策會(huì)形成一定掣肘。
這搞得密集發(fā)聲，未來人民幣匯率雙向波動(dòng)將成常態(tài)。反正一句話，人民幣越來越值錢。
上文杠桿地產(chǎn)的分析認(rèn)為我國(guó)貨幣政策2021年穩(wěn)中有收，但是全球的水?dāng)[在這里，資金當(dāng)然要逐利。
此前我就些文章說了，流入中國(guó)的資金正在增加。減去流出資金的凈流入額1-3月創(chuàng)出7年來最高水平。
日經(jīng)高度評(píng)價(jià)我國(guó)搶在世界之前遏制了黑天鵝，正在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的正常化，對(duì)于瞄準(zhǔn)與境外收益率差的國(guó)債的投資增加。如果資金流入中國(guó)的趨勢(shì)固定，中國(guó)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家等的投融資的擴(kuò)大將變得容易。
圖表來源|日經(jīng)（特此感謝）
日經(jīng)調(diào)查了各季度的動(dòng)向。相關(guān)金額并非賬簿上的交易，而是企業(yè)和個(gè)人通過中國(guó)的銀行賬戶實(shí)際與海外實(shí)施交易的金額。
1-3月的流入額為5901億美元，在可追溯的2010年以后為最高水平。流出額為5016億美元，最近數(shù)年大體持平。凈流入額為885億美元，創(chuàng)出2014年1-3月以來的最高水平。
當(dāng)然，原因杠桿地產(chǎn)要說很復(fù)雜，有經(jīng)濟(jì)的因素，比如我們經(jīng)濟(jì)秩序良好，生產(chǎn)能力強(qiáng)大，人家搶著付款，也有境外流入債券等投資資金的因素。
現(xiàn)在的情況是錢來了，房子不讓漲。貨幣政策如上分析，也是不歡迎加大杠桿的，穩(wěn)杠桿是目標(biāo)。
同時(shí)注意人民幣的走勢(shì)。一般來說，物價(jià)走高和匯率是反的。但是2007年、2010-2011年兩段輸入性物價(jià)壓力比較大的時(shí)期，人民幣卻反常升值。
2007年時(shí)，這個(gè)思路還被討論過。
不過，之于此輪，杠桿地產(chǎn)認(rèn)為，海外需求很大，大宗漲我們貶，對(duì)我們?cè)牧铣杀居绊懞艽螅敲慈嗣駧挪蝗鐫q一點(diǎn)，對(duì)沖成本。
美聯(lián)儲(chǔ)早晚要縮減購(gòu)債、加息的。那時(shí)很多資金就要跑美國(guó)，但是我認(rèn)為第一，我國(guó)避險(xiǎn)也是個(gè)選擇；第二國(guó)家實(shí)力是所有人的考慮，多個(gè)籃子也是好事。
傳導(dǎo)哪？股市。
現(xiàn)在對(duì)土地出讓金的監(jiān)管也要逐步收緊，樓市管理越來越體系化……綜上，這是否算對(duì)樓市的預(yù)警？
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
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原標(biāo)題： 兩大信號(hào)：樓市再預(yù)警！
