作者：觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體

來(lái)源：觀點(diǎn)（ID：guandianweixin）

現(xiàn)在，部分地產(chǎn)商債務(wù)違約已蔓延至上下游，并引起了產(chǎn)業(yè)鏈的波動(dòng)。

首先是商業(yè)承兌匯票，資料顯示，某頭部房企自2020年3月份以來(lái)以自有資金償還了7筆境外債券，本息合計(jì)約106億美元，但涉及地產(chǎn)供應(yīng)商的商票承兌卻成為了最大的問(wèn)題。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，近半年以來(lái)，多家房地產(chǎn)企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系都處于不佳狀態(tài)。

其中，日立電梯自今年2月份起，就因票據(jù)付款問(wèn)題陸續(xù)起訴了某頭部房企旗下20多家子公司。從過(guò)往資料看，該房企是日立電梯的大客戶，截至2019年末雙方的合作金額已超70億元。

而另外一家房地產(chǎn)行業(yè)主要的涂料供應(yīng)商三棵樹(shù)，就在不久前發(fā)布公告公開(kāi)披露存在商票逾期支付的問(wèn)題。三棵樹(shù)稱：因個(gè)別大型地產(chǎn)商資金周轉(zhuǎn)困難。截至2021年3月末，公司應(yīng)收票據(jù)逾期金額5363.72萬(wàn)元。

供應(yīng)商體系是觀察近期部分房企債務(wù)壓頂?shù)囊粋€(gè)不錯(cuò)切入點(diǎn)，尤其是包括木門制造企業(yè)江山歐派、柜類定制商索菲亞、木作類定制家居公司皮阿諾等等在內(nèi)的幾家建材行業(yè)上市龍頭，過(guò)去與房地產(chǎn)行業(yè)深度綁定。

故事要從5年說(shuō)起，當(dāng)時(shí)國(guó)家及各省市政府陸續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)精裝修政策。特別是在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，相關(guān)政策的推行力度更大。

山東省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳巡視員、新聞發(fā)言人耿慶海在2016年6月14日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上就提出， 2017年山東省設(shè)區(qū)城市新建高層住宅實(shí)行全裝修。到2018年，新建的高層、小高層住宅全部淘汰毛坯房，實(shí)行精裝修。

同一時(shí)期，浙江省提出自2016年10月1日起“全省各市、縣中心城區(qū)出讓或劃撥土地上的新建住宅，全部實(shí)行全裝修和成品交付，鼓勵(lì)在建住宅積極實(shí)施全裝修”。

上海市住建委則于8月中旬發(fā)布報(bào)告通告，要求自2017年1月1日起，外環(huán)內(nèi)新建商品住宅將100%實(shí)現(xiàn)全裝修。

在最南邊，海南省人民政府2016年12月7日發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)落實(shí)“兩個(gè)暫停”政策進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的通知》，要求從2017年7月1日起，省內(nèi)各市縣商品住宅項(xiàng)目要全部實(shí)行全裝修。

國(guó)內(nèi)建材類企業(yè)一時(shí)間陷入模式之爭(zhēng)。最終，對(duì)零售市場(chǎng)的看空以及對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商規(guī)模前景的樂(lè)觀判斷之下，建材商們開(kāi)始擁抱大宗業(yè)務(wù)。三棵樹(shù)、江山歐派等帶頭，志邦家居、蒙娜麗莎瓷磚一行踴躍而上。

以江山歐派為例，大宗業(yè)務(wù)被稱為工程客戶，與之對(duì)比的是針對(duì)內(nèi)銷的經(jīng)銷商客戶。

據(jù)了解，江山歐派的工程客戶大體上可分為兩類，一類是江山歐派直接服務(wù)的規(guī)模較大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和裝修裝飾企業(yè)即直營(yíng)工程客戶，合作方式為戰(zhàn)略集采模式，直接與公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

另一類是通過(guò)工程服務(wù)商開(kāi)發(fā)的規(guī)模較小的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和裝修裝飾企業(yè)，工程服務(wù)商作為工程項(xiàng)目履約負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)產(chǎn)品運(yùn)輸、安裝和售后等服務(wù)。

2018年至2020年，江山歐派工程客戶渠道收入快速上升，從7.59億元增長(zhǎng)99.2%到15.12億元，再增長(zhǎng)65.1%到24.96億元，亦帶動(dòng)了業(yè)績(jī)的爆發(fā)。而工程客戶渠道收入占主營(yíng)收入的比例則分別從59.3%、74.6%一路攀升至2020年的82.9%。而2016年之前，江山歐派的零售業(yè)務(wù)占比則是超過(guò)50%。

期間，某房地產(chǎn)頭部企業(yè)一直是江山歐派的重要合作方。2017年3月，江山歐派與其下屬公司簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。該頭部房企承諾在2017-2019年期間向江山歐派采購(gòu)總額不少于10億元，而2017-2021年其意向采購(gòu)總金額約20億元。

根據(jù)公開(kāi)資料，2017-2020年，江山歐派與之發(fā)生的銷售額就達(dá)到18.21億元。同時(shí)，該房企在2018年和2019年一直是江山歐派前五大客戶之首，去年則位居第二。

三年內(nèi)，這家頭部房企向江山歐派采購(gòu)了2.76億元、5.22億元、5.88億元建材商品，對(duì)江山歐派主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)一直在兩成以上，分別錄得22.26%、27.41%及20.6%。

在建材行業(yè)發(fā)生巨變的幾年時(shí)間，以頭部企業(yè)為代表的房地產(chǎn)發(fā)展商們?cè)阡N售規(guī)模增長(zhǎng)的道路上狂奔，連續(xù)增長(zhǎng)的工程面積也為建材商創(chuàng)造巨量需求。

為了削減成本，房地產(chǎn)企業(yè)早年與建材企業(yè)的合作方式是建立合作聯(lián)盟。例如2015年，一家房地產(chǎn)企業(yè)就與聯(lián)邦家私、喜臨門家具、紅蘋果家具、索菲亞家居、頂固衣柜等15家家具、家紡企業(yè)建立合作聯(lián)盟，產(chǎn)品由生產(chǎn)企業(yè)直供，免掉中間環(huán)節(jié)費(fèi)用，直接降低采購(gòu)成本。

2017年，這家房企亦在河南省直管縣蘭考建造家居產(chǎn)業(yè)園，拉上一批建材企業(yè)上車，通過(guò)設(shè)立合資公司加深了彼此的業(yè)務(wù)綁定。

于是，以地產(chǎn)發(fā)展商持有40%股權(quán)，合作方持有60%股權(quán)的模式，其屬下公司與供應(yīng)商合作設(shè)立的索菲亞家居有限責(zé)任公司、美家居有限責(zé)任公司、大自然家居有限責(zé)任公司、喜臨門家居有限責(zé)任公司、歐派門業(yè)有限責(zé)任公司等企業(yè)紛紛設(shè)立。

其中，該房企屬下公司合作設(shè)立的皮阿諾有限責(zé)任公司旗下工廠，就是皮阿諾在華北地區(qū)的主要櫥柜生產(chǎn)基地，自2019年開(kāi)始投產(chǎn)，優(yōu)先向該房企銷售產(chǎn)品。據(jù)了解，2018年至2020年，皮阿諾對(duì)其的銷售額占總營(yíng)收比例達(dá)到24.59%、31.88%和23.11%。

目前，商業(yè)承兌匯票是不少房地產(chǎn)企業(yè)與材料供應(yīng)商、建筑公司、設(shè)計(jì)公司、裝修公司、中介代理公司等企業(yè)進(jìn)行大宗交易時(shí)結(jié)算的一種最常見(jiàn)方式，無(wú)抵押無(wú)利息，僅以發(fā)行方的信譽(yù)作為擔(dān)保，通常也無(wú)需直接體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上。

因此，建材商們的大宗業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上逐漸演變?yōu)橐环N長(zhǎng)賬期的類融資生意。資料顯示，目前最流行的電子商票付款期限長(zhǎng)達(dá)1年，單張票據(jù)金額限額高達(dá)10億元。

過(guò)去，房地產(chǎn)企業(yè)兌付記錄良好，信譽(yù)佳，而且也并非每一筆交易都會(huì)利用商票支付，建材商們亦愿意與之配合。

三棵樹(shù)就曾在公告中提到，近年來(lái)在面對(duì)公司重要產(chǎn)品工程墻面涂料的主要客戶大型房地產(chǎn)

開(kāi)發(fā)商，由于單一客戶采購(gòu)規(guī)模較大，三棵樹(shù)按照房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)采購(gòu)特點(diǎn)制定了專門的信用政策，給予該類客戶較高的信用額度和較長(zhǎng)的信用賬期。據(jù)稱，期限最高為12個(gè)月。

同時(shí)，在房企支付的應(yīng)收票據(jù)到期后，三棵樹(shù)也設(shè)置一定時(shí)長(zhǎng)的托收期和追索期，并不會(huì)立即視為完全違約。

但和諧局面在2020年被打破，首先體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上，建材企業(yè)年內(nèi)的應(yīng)收票據(jù)（最主要為商業(yè)承兌匯票）金額大增。

比如三棵樹(shù)2020年末應(yīng)收票據(jù)余額從年初的4.16億元增長(zhǎng)66.1%到6.91億元；皮阿諾2020年末應(yīng)收票據(jù)余額從年初的2.88億元增長(zhǎng)到7.33億元，占總資產(chǎn)比例從14.37%提升至23.43%。

裝飾公司金螳螂2020年末應(yīng)收票據(jù)余額從年初的4.37億元增長(zhǎng)1.02倍到8.83億元；江山歐派的數(shù)據(jù)則為從2.99億元一口氣升上9.06億元，應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例從15.95%提升為32.56%。

當(dāng)然，上述情況并非某一家房地產(chǎn)企業(yè)造成，2020年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商日子普遍不好過(guò)，用商票支付可以視為一種減輕負(fù)債壓力的方法。

三棵樹(shù)在《關(guān)于三棵樹(shù)涂料股份有限公司2021年度非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)的回復(fù)報(bào)告(修訂稿)》中就指出，2020年公司地產(chǎn)工程類客戶收入不斷增加，且一線地產(chǎn)商使用票據(jù)支付比例提升。

另?yè)?jù)江山歐派在2020年度審計(jì)報(bào)告中透露，有房地產(chǎn)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)公司在2020年就改變了過(guò)去的結(jié)算方式，全盤采用商業(yè)承兌匯票支付相關(guān)貨款。

截至2020年末，江山歐派工程渠道商業(yè)承兌匯票余額9億元內(nèi)，某頭部房企就占7.7億元。根據(jù)公告，江山歐派2020年將應(yīng)收票據(jù)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例從5%提升為6.03%。

現(xiàn)在，建材商們不得不面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，商票得到足額及時(shí)承兌的難度正在上升。

6月29日，三棵樹(shù)在公告中提及，因個(gè)別大型地產(chǎn)商資金周轉(zhuǎn)困難，公司應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)逾期情形，逾期金額共計(jì)5363.72萬(wàn)元，其中某頭部房企逾期票據(jù)金額5137.06萬(wàn)元。雖然后來(lái)證實(shí)相應(yīng)票據(jù)在6月份內(nèi)已經(jīng)兌付，但已經(jīng)逾期2個(gè)月有余。

另一方面，7月份以來(lái)已有房地產(chǎn)商悄然退出了與供應(yīng)商成立的合資公司。

7月2日，某房企宣布將持有的門業(yè)有限責(zé)任公司40%股權(quán)，以7250.35萬(wàn)元代價(jià)轉(zhuǎn)讓予江山歐派。18天后，其再宣布索菲亞家居將花費(fèi)1.6億元，收購(gòu)其持有的索菲亞家居有限責(zé)任公司40%股權(quán)。

但值得注意的是，索菲亞家居同時(shí)披露在與某地產(chǎn)集團(tuán)及其下屬子公司經(jīng)營(yíng)往來(lái)過(guò)程中，享有對(duì)該地產(chǎn)集團(tuán)相應(yīng)債權(quán)金額1.6億元。

江山歐派亦在公告中提到，截止2021年6月30日，江山歐派因與房企貿(mào)易合作關(guān)系尚有7250.35萬(wàn)元的應(yīng)收款項(xiàng)。

換句話說(shuō)，地產(chǎn)發(fā)展商在上述股權(quán)變動(dòng)中是用股權(quán)向江山歐派、索菲亞家居抵扣債務(wù)，后兩者并未得到現(xiàn)金。

如果說(shuō)房地產(chǎn)行業(yè)各大主要供應(yīng)商的訴求還能得到保證，那么承建商的情況可能并沒(méi)有那么好。今年以來(lái)，樓盤項(xiàng)目停工的消息時(shí)有傳出。

8月12日市場(chǎng)消息，重慶建工集團(tuán)因某拖欠工程款長(zhǎng)期未撥付，同時(shí)有金額較大的商業(yè)承兌匯票逾期不兌付，將位于云南省安寧市的項(xiàng)目停工。據(jù)悉，涉資超過(guò)2.1億元。

此前，南通三建集團(tuán)亦因商票兌付問(wèn)題，將漯河項(xiàng)目停工。據(jù)悉，合作的房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)該項(xiàng)目的工程款“以現(xiàn)金支付的只有百分之五，其余均以商業(yè)承兌匯票支付”。

監(jiān)管指標(biāo)紅線下，該房企如愿在6月30日前將凈負(fù)債率降至100%以下，實(shí)現(xiàn)一條“紅線”變綠。

房地產(chǎn)企業(yè)是中國(guó)國(guó)內(nèi)商票市場(chǎng)舉足輕重的角色，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)流傳的某幅統(tǒng)計(jì)圖片，某地產(chǎn)集團(tuán)截至2020年末商票余額或達(dá)到2052億元，金額第二大的房企為274億元。

只是，這種狀況并不能繼續(xù)下去。早前6月30日消息，央行等監(jiān)管部門已經(jīng)出手，將“三道紅線”試點(diǎn)房企的商票數(shù)據(jù)納入其監(jiān)控范圍，要求房企將商票數(shù)據(jù)隨“三道紅線”監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)每月上報(bào)。

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原標(biāo)題： 原報(bào)道|地產(chǎn)供應(yīng)商