作者：rating狗

來(lái)源：YY評(píng)級(jí)（ID:YYRating)

地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)尚在釋放，民企與國(guó)企間的“鴻溝”已相隔萬(wàn)里，在央企國(guó)企即是“免死金牌”的時(shí)代下，對(duì)于無(wú)實(shí)控人的混改企業(yè)該如何去定價(jià)？

金地的YY隱含成交持續(xù)波動(dòng)上升，同期限債券的收益率要高于老對(duì)手“招保萬(wàn)”和龍頭民企龍湖，二級(jí)估值的走弱反映市場(chǎng)對(duì)金地的擔(dān)憂有所增加。

從邊際看，21年下半年銷售、拿地均斷崖式下降，下滑幅度位列非民企前列，全年高溢價(jià)、低權(quán)益比拿地依舊常見(jiàn)，經(jīng)營(yíng)邊際有所弱化，但另一方面融資未見(jiàn)受阻。政策收緊與需求收縮對(duì)金地的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)影響并不對(duì)稱。

探究公司信用資質(zhì)的后續(xù)演化，我們將問(wèn)題聚焦于：

1、財(cái)務(wù)層面，國(guó)資背景對(duì)公司支持程度如何？是否可持續(xù)？

2、經(jīng)營(yíng)層面，兩個(gè)主要子公司金地商置和穩(wěn)盛投資表現(xiàn)如何？項(xiàng)目土儲(chǔ)的質(zhì)量和去化成色如何？   

行業(yè)承壓下市場(chǎng)對(duì)主體資質(zhì)的切分度會(huì)更細(xì)，在頭部民企隊(duì)伍逐漸穩(wěn)定的同時(shí)，混改企業(yè)也在分化出“弱”國(guó)企背景的主體。金地短期資金面無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，但如何行穩(wěn)致遠(yuǎn)，是需要在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)中所考慮的。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： YY | 金地：下沉的土儲(chǔ)、低迷的去化和短期國(guó)資的融資加持