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遠(yuǎn)洋集團(tuán):結(jié)構(gòu)化疑云與多空因素邊際

YY評級 YY評級
2021-11-17 11:52 3652 0 0
作為一企業(yè)性質(zhì)較為“中庸”的混改企業(yè),其具備著國企背景的有力融資渠道,也兼有管理層控制下的效能不彰。

作者:rating狗

來源:YY評級(ID:YYRating)

引子

作為一企業(yè)性質(zhì)較為“中庸”的混改企業(yè),其具備著國企背景的有力融資渠道,也兼有管理層控制下的效能不彰。面對此一企業(yè)特征,中性來看是一正一負(fù)互有優(yōu)缺點(diǎn),苛刻一些則認(rèn)為它既有國企的效能低下和民企實(shí)控的無人制衡的缺陷于一身。

在行業(yè)寒冬以前,混改企業(yè)仍深具投資人所喜愛,融資利率及渠道仍較一般民企低廉和暢通。然而,或由于近期市場風(fēng)聲鶴唳,11月4日的遠(yuǎn)洋結(jié)構(gòu)性融資輿情打破了遠(yuǎn)洋集團(tuán)長期以來的亮麗債券價(jià)格表現(xiàn),其價(jià)格直線下墜。

結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),帶來遠(yuǎn)洋融資側(cè)面的并未如傳說中的那么穩(wěn)如老狗,在地產(chǎn)飄搖之際,一個(gè)弱點(diǎn)極易被放大,或者還有更多弱點(diǎn)的話,問題更會(huì)擴(kuò)散。

從經(jīng)營來看,竣工待售維持高位,反應(yīng)去化壓力存續(xù)明顯;且結(jié)合業(yè)態(tài)來看,更多是剛需盤,周轉(zhuǎn)趨慢更可能是選址和地塊問題。

從戰(zhàn)略來看,遠(yuǎn)洋尚保持了一定的克制,南移西進(jìn)并未鋪開(可能是藍(lán)光的前車之鑒),所以雖然談不上戰(zhàn)略的一致性,但是形勢變化超過管理層預(yù)期,這個(gè)層面來看,暫不苛求。此外,關(guān)于收購紅星的一些項(xiàng)目來看,并未對其有良好支撐(華東占比低、天津高與三四線占比大),所以整體而言中性。

從股東支持來看,中國人壽對其債券持有余額下降,且品種上更為偏向于市場化的品種(短期投資),而逐步降低類權(quán)益如次級債(17年起無次級債)、企業(yè)債等品種,反應(yīng)了微妙的變化。

這些多空因素交織下,反應(yīng)了國資成分不那么純粹的地產(chǎn),既要回到自己的土儲(chǔ)和銷售支撐,也要轉(zhuǎn)到自己融資和股東支持上,兩手抓兩手都要硬。在這個(gè)大變革下,高杠桿的房企、低效的房企,出路將是黯淡的。

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注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題: YY | 遠(yuǎn)洋集團(tuán):結(jié)構(gòu)化疑云與多空因素邊際

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