小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
由于合營企業(yè)北京現(xiàn)代業(yè)績虧損，2020年北汽投資巨虧30億元，其資產(chǎn)、權(quán)益規(guī)模加速收縮。
01
降級
6月28日，聯(lián)合資信公告稱，確定將北京汽車投資有限公司（以下簡稱“北汽投資”）主體長期信用等級調(diào)整為AA+，“17北汽01”的信用等級為AA+，評級展望為穩(wěn)定。
下調(diào)評級公告
聯(lián)合資信認(rèn)為，北汽投資主要投資企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，公司利潤受北京現(xiàn)代業(yè)績影響大，且2020年虧損加大，凈資產(chǎn)規(guī)模下降。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前北汽投資僅存續(xù)“17北汽01”一只債券，當(dāng)前余額8億，票息4.29%，期限為7（5+2）年，將于2024年1月20日到期，明年1月面臨回售。
“17北汽01”基本條款
02
流動性緊張
據(jù)公開資料，北汽投資為投資性企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍包括投資整車制造、零部件生產(chǎn)和服務(wù)貿(mào)易等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，北汽投資的控股股東為北汽股份（1958.HK），持股比例為97.95%，公司實(shí)際控制人為北京市國資委。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
北汽投資利潤主要來自合營企業(yè)及聯(lián)營企業(yè)產(chǎn)生的投資收益，其主要投資項(xiàng)目是與韓國現(xiàn)代合資興建的北京現(xiàn)代。
2020年，由于北京現(xiàn)代業(yè)績虧損，北汽投資發(fā)生投資損失29.3億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-30.63億元，這已是其連續(xù)第二年虧損，且虧損額同比擴(kuò)大。
盈利能力
截至2020年末，北汽投資總資產(chǎn)為107.75億元，總負(fù)債23.7億元，凈資產(chǎn)84.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率21.99%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，北汽投資主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的66%。
截至同報(bào)告期，北汽投資流動負(fù)債有15.7億元，主要為一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，其短期債務(wù)合計(jì)15億元。
相較于短債壓力，北汽投資流動性吃緊，其賬上貨幣資金不足3000萬，較2019年末大幅下降，現(xiàn)金短債比僅為0.02，存在較大短期償債壓力。
貨幣資金情況
從短期償債能力指標(biāo)看，2020年北汽投資流動比率和速動比率快速下降，且比值小于1，說明流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障能力下降。
除此之外，北汽投資還有8億非流動負(fù)債，全部為應(yīng)付債券，其長期有息負(fù)債合計(jì)8億元。
整體來看，北汽投資剛性債務(wù)有23億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為97%。
隨著債務(wù)到期，北汽投資自身貨幣資金和流動性快速消耗，股東往來款回收成其主要償債來源，整體信用質(zhì)量弱化。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，北汽投資資產(chǎn)主要為其他應(yīng)收款和長期股權(quán)投資，其中應(yīng)收款中主要為應(yīng)收北汽股份往來款，截至2020年末該指標(biāo)為10.43億元。
總得來看，由于北京現(xiàn)代業(yè)績下降，2020年北汽投資投資損失進(jìn)一步擴(kuò)大；流動性吃緊，短期償債壓力較大，信用質(zhì)量弱化。
03
北京現(xiàn)代陣痛期
2002年，北汽投資和韓國現(xiàn)代共同出資成立北京現(xiàn)代，中韓雙方各持股50%，這是中國加入WTO后第一個(gè)汽車領(lǐng)域的中外合資生產(chǎn)項(xiàng)目。
2016年8月和2017年7月，北京現(xiàn)代河北滄州工廠和重慶工廠項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能突破165萬輛，由此其“三地五廠”的全國產(chǎn)能布局正式形成。
近年來，受乘用車行業(yè)景氣度下行、行業(yè)競爭加劇及自身車型開發(fā)周期等因素影響，北京現(xiàn)代整車銷量持續(xù)下滑。
2020年，北京現(xiàn)代全年實(shí)現(xiàn)整車批發(fā)零售44.6萬輛，終端銷售50.2萬輛，銷量已經(jīng)連續(xù)四年下滑，較其2013-2016年間的“百萬級”已經(jīng)腰斬。
今年以來，北京現(xiàn)代銷量依舊沒有起色，其前5月累計(jì)銷量僅為16.19萬輛，僅完成56萬輛目標(biāo)的28.92%。
隨著銷量下滑，2017年北京現(xiàn)代的業(yè)績開始虧損，去年虧損額擴(kuò)大至62.84億元。
近日有消息稱，北京現(xiàn)代將把已停產(chǎn)兩年的第一工廠轉(zhuǎn)手給理想汽車。
賣子求生之外，北京現(xiàn)代產(chǎn)銷量下滑、品牌力打折、安全問題、人事動蕩等問題待解，其正經(jīng)歷難言的陣痛。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： “北汽投資平臺”業(yè)績巨虧30億，AAA信用評級遭下調(diào)
