作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

近年來，受市場環(huán)境變化影響，節(jié)能鐵漢業(yè)績持續(xù)虧損，資產(chǎn)負債率也處于較高水平。

01降級

3月12日，新世紀評級公告稱，將節(jié)能鐵漢（300197.SZ）主體信用等級由AA/負面下調至AA-/負面，“23鐵漢K1”債項信用等級維持AAA。

主體評級

據(jù)業(yè)績預告顯示，2025年節(jié)能鐵漢歸母凈利潤預計虧損16.97~22.62億元。

節(jié)能鐵漢稱，業(yè)績虧損主要系新增訂單轉化為營業(yè)收入尚需時間、歷史老項目工程款項支付延期導致公司計提資產(chǎn)減值準備等因素影響。《小債看市》統(tǒng)計，目前節(jié)能鐵漢僅存續(xù)“23鐵漢K1”這一只私募債，債券余額28億元，票面利率3.99%，將于2026年9月1日到期。

23鐵漢K1”詳情

近年來，受市場環(huán)境變化影響，節(jié)能鐵漢業(yè)績持續(xù)虧損，資產(chǎn)負債率也處于較高水平。

尤其是去年末以來，節(jié)能鐵漢的股價多數(shù)時間處于2元以下，市場擔憂其有被ST的風險。

02財務分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，節(jié)能鐵漢前身為深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司，成立于2001年8月，2011年3月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，為創(chuàng)業(yè)板首家生態(tài)環(huán)境建設上市公司。

節(jié)能鐵漢主營業(yè)務涵蓋生態(tài)修復、生態(tài)環(huán)保、生態(tài)景觀和生態(tài)科技四大方向。

2018年12月，深圳市投資控股有限公司成為節(jié)能鐵漢戰(zhàn)略股東，2021年2月中國節(jié)能環(huán)保集團有限公司成為公司控股股東，國務院國資委成為公司實際控制人。

近年來，受市場環(huán)境變化影響，節(jié)能鐵漢經(jīng)營情況不容樂觀。

2021-2024年，節(jié)能鐵漢分別虧損3.54億、8.66億、14.83億以及25.96億元，虧損額不斷擴大。

歸母凈利潤

截至2025年9月30日，節(jié)能鐵漢總資產(chǎn)為258.32億元，總負債合計235.62億元，凈資產(chǎn)有22.71億元，公司資產(chǎn)負債率為91.21%。

近年來，隨著業(yè)績持續(xù)虧損，節(jié)能鐵漢的資產(chǎn)負債率逐步攀升，公司財務杠桿風險較大。

資產(chǎn)負債率

《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，節(jié)能鐵漢主要以流動負債為主，占總債務的87%，債務結構待優(yōu)化。

截至2025年9月30日，節(jié)能鐵漢流動負債有205.55億元，主要為其他應付款項，其一年內到期的短期債務合計有74.04億元。

相較于短債壓力，節(jié)能鐵漢的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有8.55億元，現(xiàn)金短債比僅為0.12，公司存在較大短期償債壓力。

財務彈性方面，截至2025年3月末，節(jié)能鐵漢的銀行授信總額有81.08億元，其中未使用授信額度有27.86億元，可見公司備用資金一般。

銀行授信

此外，節(jié)能鐵漢還有非流動負債30.07億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有28.55億元。

整體來看，節(jié)能鐵漢剛性債務總規(guī)模有102.59億元，主要為短期有息債務，帶息債務比為44%。

從融資渠道看，作為上市公司，節(jié)能鐵漢具備直接融資能力，此外其還通過租賃、應收賬款、債券以及股權質押等方式融資，渠道呈多元化。

不過，2024年和2025年前三季度，節(jié)能鐵漢的籌資性現(xiàn)金流凈額分別為-12.37億和-1.64億元，公司再融資面臨一定壓力。

籌資性現(xiàn)金流凈額

資產(chǎn)質量方面，節(jié)能鐵漢的應收賬款有23.44億，其他應收款項有10.59億元，對資金均形成占用，且存在一定回收風險。

總得來看，節(jié)能鐵漢業(yè)績持續(xù)虧損，財務惡化；流動性緊張，短期償債壓力大；再融資壓力大，資產(chǎn)質量一般。

03易主

節(jié)能鐵漢前身為深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司，是一家民營生態(tài)修復公司。

早年間，得益于PPP模式的推廣，節(jié)能鐵漢快速發(fā)展，在2015年至2017年公司中標了多個PPP項目，業(yè)績和股價水漲船高。

2017年，節(jié)能鐵漢營收大增約80%至超過80億元；歸母凈利潤也增長45.02%至7.57億元。

不過，節(jié)能鐵漢業(yè)績最好的時光也定格在了這一年。

自2017年起，中央多次下發(fā)規(guī)范發(fā)展PPP項目的文件，另外隨著民企融資收緊，融資成本激增，節(jié)能鐵漢遭遇資金瓶頸。

隨后，節(jié)能鐵漢業(yè)績逐年下滑，2018年凈利潤大降約60%，2019年巨虧9.12億元。

2021年2月，中國節(jié)能環(huán)保集團有限公司成為節(jié)能鐵漢的控股股東，公司由民營企業(yè)變?yōu)檠肫笞庸尽?/p>

中國節(jié)能入主后，節(jié)能鐵漢加大對部分應收賬款、合同資產(chǎn)計提減值準備力度，2020年勉強盈利5880.93萬元。

2021年，節(jié)能鐵漢凈利潤再次虧損，且扣非凈利潤依舊延續(xù)虧損狀態(tài)。

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原標題： “深圳生態(tài)修復巨頭”被降級，業(yè)績連虧五年財務惡化