作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

政策層面允許“貴州融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”（參見貴州城投穩(wěn)了？），意味著城投政策可能開始向地產(chǎn)政策一樣，不再采取一刀切的策略，而是實行“一城一策”的思路，我們?nèi)匀痪S持未來地產(chǎn)與城投至少松一個的判斷，且一個松另一個亦不能太緊。

不過對于貴州城投而言，近期還有其它兩個政策值得關(guān)注，即《貴州省國資委監(jiān)管企業(yè)投資管理辦法》和《貴州省國有企業(yè)融資管理暫行辦法》。上述兩份文件分別從投資端與融資端（從資金來源與運(yùn)用兩端進(jìn)行限制）對貴州省國企提出要求（如明確提出融資成本不得超過8%、四大類特別監(jiān)管項目和23項禁投類項目），這意味著貴州省國企后續(xù)的投融資行為將處處受限，這大概也是為了整頓過去貴州省國企不務(wù)正業(yè)、過度擴(kuò)張的亂象，其根本還是為了化解風(fēng)險。

一、投資端的約束（控制住亂花錢）：四大類特別監(jiān)管項目和23項禁投類項目

2021年10月26日，貴州省國資委發(fā)布了《貴州省國資委監(jiān)管企業(yè)投資管理辦法》，該文件從投資端（即控制住如何花錢）對貴州省國資委監(jiān)管企業(yè)提出了一系列要求，如明確四大類特別監(jiān)管項目和23項禁投類項目：

（一）該文件適用對象較廣，不僅包括省國資委監(jiān)管企業(yè)，還包括其所屬各級獨資、控股和實際控制企業(yè)，約束對象包括固定資產(chǎn)投資、股權(quán)投資以及其他各類投資（含境外投資）。

（二）貴州省國資在投資時需要履行更嚴(yán)格的審批程序，即對企業(yè)投資項目實行分類監(jiān)管，將投資項目分為市場化投資項目（自主決策、自擔(dān)責(zé)任）和政府決策投資項目（誰決策誰負(fù)責(zé)），各監(jiān)管企業(yè)需要制定更為嚴(yán)格具體的投資項目監(jiān)管清單，并經(jīng)董事會審議后，報送省國資委。

（三）明確對超過一定規(guī)模、投資企業(yè)超過一定企業(yè)的投資項目和境外投資項目（活動）實行特別監(jiān)管及其它一系列要求。其中，投資項目完工后，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)自行開展或委托第三方機(jī)構(gòu)開展項目審計，并將主業(yè)投資1億元以上、非主業(yè)投資1000萬元以上、重大境外投資的項目審計報告報送省國資委。

（四）從投資布局、投資程序、投資安全和投資回報等四個維度共列舉了23項禁投類項目，其中明確提出禁止投資未明確資金來源或資金無保障、短貸長投的投資項目。同時要求-監(jiān)管企業(yè)應(yīng)編制年度投資計劃并報省國資委核準(zhǔn)，且年度投資計劃中非主業(yè)投資比例原則上不超過8%。

（五）針對監(jiān)管企業(yè)的計劃投資建議稿和境外投資項目提出了具體報送要求：

1、監(jiān)管企業(yè)應(yīng)于每年12月20日前報送下一年度投資計劃建議稿，次年2月10日前報送經(jīng)董事會審議的年度投資計劃。

2、監(jiān)管企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)境外投資項目（活動）管理，于次年1月20日前向省國資委報送境外投資項目（活動）年度工作報告。

（六）省國資委對監(jiān)管企業(yè)5000萬元以上的投資項目實行月度調(diào)度。

監(jiān)管企業(yè)應(yīng)于每月10日前報送上月投資完成情況，重點說明固定資產(chǎn)投資、股權(quán)投資、重大投資項目完成情況，以及投資動態(tài)監(jiān)測、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警等其他需要說明的事項。

二、融資端的約束：融資成本不得超過8%，不得舉借沒有償債資金來源的債務(wù)

2022年1月24日，貴州省國資委發(fā)布《貴州省國有企業(yè)融資管理暫行辦法》，該文件從融資端（即控制住如何籌錢）對貴州省國企提出了一系列要求：

（一）所出資企業(yè)是本企業(yè)融資活動的責(zé)任主體，是融資決策直接責(zé)任人，即貴州省國企的股東是責(zé)任人，需要承擔(dān)主體責(zé)任。

（二）非經(jīng)履行出資人職責(zé)機(jī)構(gòu)（即各級國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)或股東會等其他履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)）批準(zhǔn)，融資成本不得超過8%（這意味著將進(jìn)一步限制成本較高的租賃、保險、信托等非銀融資路徑），不得舉借期限低于3年的債務(wù)用于長期項目建設(shè)（即不能短債長投）。

應(yīng)該說，限制融資成本是目前各地區(qū)普遍的做法，不過相較于其它地區(qū)，貴州省將8%作為融資成本上限還是說明貴州省的融資環(huán)境比較差一些（其它一些地區(qū)一般將6-7%作為融資成本上限）。

（三）不得舉借沒有償債資金來源的債務(wù)，這和上面的投資端相對應(yīng)，即禁止投資未明確資金來源或資金無保障、短貸長投的投資項目。

（四）嚴(yán)禁以任何形式為地方政府及其部門舉借債務(wù)，或以任何形式產(chǎn)生以政府財政收入作為還款來源、增加政府隱性負(fù)債的融資行為。在舉債融資時需主動聲明不承擔(dān)政府融資功能、所舉借債務(wù)是企業(yè)債務(wù)，政府不承擔(dān)償債責(zé)任。

這應(yīng)該是首個提出主動聲明不承擔(dān)隱債功能的地區(qū)。

（五）嚴(yán)禁利用沒有收益的公益性資產(chǎn)、不具有合法合規(guī)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營性資產(chǎn)開展抵（質(zhì)）押貸款或發(fā)行信貸、債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等各類金融產(chǎn)品融資。

（六）嚴(yán)禁重復(fù)利用各類資產(chǎn)擔(dān)保融資。

（七）企業(yè)發(fā)行債券等直接融資事項，需要按決策程序辦理：

1、國有獨資企業(yè)需經(jīng)公司董事會審議通過并報履行出資人職責(zé)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可實施，資產(chǎn)負(fù)債超過合理水平、償債能力弱的企業(yè)要從嚴(yán)審批。

2、國有控股或國有實控企業(yè)由其股東會作出決議。

也即，進(jìn)行發(fā)債等直接融資，審批程序也要比以前更嚴(yán)了。

（八）對預(yù)計無法按期足額支付到期債務(wù)本息事項，應(yīng)提前3個月以上書面報告履行出資人職責(zé)機(jī)構(gòu)。

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原標(biāo)題： 貴州國企的緊箍咒