小債看市 作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond）
2020年以來，隆博投資短期償債壓力較大，債務結構有待改善，代建項目回款較慢，自營項目資金平衡存在不確定性，面臨一定的或有負債風險。
債項評級被下調
9月28日，中誠信國際公告稱，維持成都隆博投資有限責任公司（以下簡稱“隆博投資”）的主體信用等級為AA，評級展望為穩(wěn)定，將“20隆博投資MTN001”的信用等級由AA+調降至AA。
下調評級公告
中誠信國際認為，2020年以來隆博投資短期償債壓力較大，債務結構有待改善，代建項目回款較慢，自營項目資金平衡存在不確定性，面臨一定的或有負債風險。
另外，隆博投資股權層級下移，帶來職能定位及外部支持的不確定性等因素，對其經(jīng)營及信用狀況造成影響。
據(jù)公開資料，“20隆博投資MTN001”發(fā)行于2020年8月，當前余額5億元，期限為3+2年期，將于2025年8月14日到期，募資用途為償還隆博投資及其子公司銀行及其他金融機構借款及應付債券利息。
《小債看市》統(tǒng)計，目前隆博投資存續(xù)債券3只，存續(xù)規(guī)模19億元，其中將有5億規(guī)模債券于一年內(nèi)到期。
存續(xù)債券到期分布
截至最新報告期，隆博投資總有息債務近百億，今年下半年和2022年其均面臨較大的償債壓力。
短期償債壓力較大
據(jù)公開資料，隆博投資成立于2004年，是成都溫江區(qū)重要的基礎設施建設主體，負責溫江區(qū)成溫邛高速公路以北的區(qū)域的基礎設施建設，其子公司經(jīng)營范圍涉及苗木經(jīng)營等行業(yè)。
近年來，隆博投資控股股東頻繁變更，2020年8月由“成都市溫江區(qū)國資金融工作辦公室”變更為溫江國資局。
股權結構圖
近年來，受代建項目結算增加影響，隆博投資營業(yè)收入大幅增長，同時政府補助有所增加，其盈利能力同比改善。
2020年，隆博投資實現(xiàn)營收12.53億元，同比增長104.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.24億元，同比增長74.77%。
值得注意的是，政府補助仍是隆博投資利潤總額的最主要構成部分。
2020年，隆博投資收到政府補助資金2.28億元，同時獲得大量土地資產(chǎn)注入。
2018-2020三年間，隆博投資合計獲得5.76億政府補助，大大緩解了其經(jīng)營壓力。
政府補助收入
截至2021年6月末，隆博投資總資產(chǎn)為531.2億元，總負債154.1億元，凈資產(chǎn)377.1億元，資產(chǎn)負債率29.01%。
值得注意的是，得益于大量土地使用權的注入，2020年隆博投資總資產(chǎn)規(guī)模和資本實力進一步充實，財務杠桿率大幅下降。
財務杠桿
《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，隆博投資主要以流動負債為主，占總債務的55%。
截至同報告期，隆博投資流動負債有85.39億元，主要為其他應付款，其一年內(nèi)到期的短期債務合計31.3億元。
相較于短債規(guī)模，隆博投資流動性不足，其賬上貨幣資金僅有16.7億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至今年3月末，隆博投資獲得各類金融機構授信額度57.99億元，剩余授信額度僅為1.1億元，可見其備用流動性較為緊張。
銀行授信
除此之外，隆博投資還有68.72億元非流動負債，主要為長期借款和應付債券，其長期有息負債合計65.66億元。
整體來看，隆博投資剛性債務有96.96億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為63%。
在融資渠道方面，除了發(fā)債和借款，隆博投資還通過租賃、應收賬款、股權質押以及信托等方式融資。
另外，隆博投資對外擔保規(guī)模較大，且區(qū)域內(nèi)國有企業(yè)互保現(xiàn)象較為普遍，其面臨一定的代償風險。
2020年末，隆博投資對外擔保金額為92.8億元，占凈資產(chǎn)的24.66%，整體規(guī)模較大，擔保對象主要為溫江國資局下屬國有企業(yè)。
關聯(lián)擔保圖
總得來看，隆博投資利潤主要依賴于政府補助；自有資金不足，短期償債壓力較大；對外擔保規(guī)模較大，面臨一定或有負債風險。
區(qū)域經(jīng)濟良好
溫江區(qū)是成都市下轄區(qū)，被譽為天府之國的天府，是成都中心城區(qū)的重要組成部分。
溫江區(qū)是國內(nèi)三大花木培育和銷售基地之一，已形成現(xiàn)代花木產(chǎn)業(yè)、生物制藥產(chǎn)業(yè)、食品飲 料產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)和生態(tài)旅游產(chǎn)業(yè)等多個優(yōu)勢重點產(chǎn)業(yè)。
近年來，溫江區(qū)經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)增長，2018~2020年溫江區(qū)分別實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值545億元、595.57億元和623.84億元，分別同比增長8.8%、8.1%和5.1%。
同時，溫江區(qū)財政實力逐年提升，2018~2020年溫江區(qū)分別實現(xiàn)一般公共預算收入 40.62億元、45.10億元和46.2億元，財政收入結構較為穩(wěn)健，財政自給能力較強。
截至2020年末，溫江區(qū)地方政府債務余額為143.74億元，同比增長26.78%，未超過當期末的債務限額。
據(jù)統(tǒng)計，溫江區(qū)內(nèi)平臺公司有三家，分別是成都新城西城市投資經(jīng)營中心、隆博投資和成都臨江田園園林有限公司。
隆博投資是成都市溫江區(qū)重要的基礎設施建設主體，本部主要負責政府性投資項目的代建，但其代建項目回款較慢，自營項目投資壓力較大，資金平衡情況值得關注。
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