作者：松柏長青

來源：巴路君（ID：baluzhengguijun）

昨天晚上，央行發(fā)布消息，召開了總行層面的貨幣信貸形勢分析會。會議的時點比較特別，上周剛好市場大跌。經(jīng)過一天的上漲，市場信心有所修復(fù)，但仍然不穩(wěn)固（還在搖擺）、不均衡（只對部分板塊有信心）。

從會議內(nèi)容來看，央行強(qiáng)調(diào)，保持信貸平穩(wěn)增長仍需努力。如果結(jié)合2021年7月份的金融數(shù)據(jù)，再看看出席的與會人員，主要是政策性銀行、商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)同志。該會議的精神很明確了，未來半年要穩(wěn)一穩(wěn)信貸增速，不能讓信貸明顯下滑。雖不能說是要寬信用，但至少是要“穩(wěn)信用”。

如果會議精神得到較好的貫徹，那么“信用”增速可能由前期的放緩轉(zhuǎn)為企穩(wěn)，這在短的信貸周期里面是一個非常重要的信號。從“緊信用”到“穩(wěn)信用”的轉(zhuǎn)變，對股票、債券等資產(chǎn)價格都會產(chǎn)生比較明顯的影響。

事實上，央行貨幣信貸會議并不是今年才有的。（可能是不完全的）據(jù)統(tǒng)計，2018年、2019年都有開類似的會議。

我們再看歷史上，類似的會議召開后，信貸增速情況。

可以看到，每次會議召開后，基本上就是信貸小周期的底部。這說明，會議的精神是會得到貫徹的。那么可以預(yù)判，本次會議可能是本輪信貸周期的拐點：將從“緊信用”到“穩(wěn)信用”過渡。

投資者們比較關(guān)注的是資產(chǎn)價格的影響。我們再看，貨幣信貸形勢分析會后的信貸和股指走勢，以及信貸和十年期國債收益率走勢。

在歷史數(shù)據(jù)中，我們看到了，滬深300和信貸周期的近乎完美的正相關(guān)性。同樣的，信貸會議召開后，信貸周期拐點也和股市拐點基本一致。我們希望這兩天滬深300的反彈是歷史經(jīng)驗的延續(xù)。

我們再看債券市場。拋開2020年初的疫情因素，整體上，我們看到了信貸的脈沖和十年期國債收益率也是高度正相關(guān)。

同樣的，由于信貸分析會是信貸周期的拐點，自然也成了利率走勢的短期拐點。

雖然三次信貸分析會的時間略有不同，但所面臨的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境是一致的。信貸處于緊信用的周期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

相比較而言，2021年的信貸形勢分析會的召開時間比以往兩次都早了近3個月。這或許說明，我們的決策層更加注重決策的前瞻性了。

從此次出席的嘉賓來看，2021年出席的銀行數(shù)目比過去兩次都要少。在結(jié)合決策層對經(jīng)濟(jì)形勢的研判（經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，只是復(fù)蘇的基礎(chǔ)不穩(wěn)固、不均衡），我們認(rèn)為，這次的信用周期反彈的力度可能比較弱。

因此，綜合歷史經(jīng)驗規(guī)律和基本的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，以及近三次相關(guān)會議的對比，我們有理由認(rèn)為，此次信貸分析會可能是股票市場、債券市場的短周期的拐點。具體而言，我們建議積極看多股市(滬深300)，看空債市。但反彈力度都不會比較大。

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原標(biāo)題： 央媽的關(guān)懷提前到來：談?wù)勓胄行刨J會議