作者：sven

來源：資產界

科創板史上第二大IPO

2026年5月27日，上交所網站顯示，長鑫科技科創板IPO申請已正式通過上市委審議。從2016年到2026年，長鑫科技這家成立僅十年的企業成為科創板開板以來最具分量的IPO之一。

更令市場窒息的是它的業績：2026年一季度，營收508億元，同比增長719%；歸母凈利潤247.62億元，日均盈利超2.75億元。公司預計上半年歸母凈利潤500億至570億元，同比增長超過22倍。

從2016年創立起連虧9年、累計虧損366億元，到今年只用3個月就填平了全部虧損——這家中國唯一實現DRAM大規模量產的企業，正在書寫國產半導體史上最驚人的逆襲劇本。而市場對它的期待更為瘋狂：普遍預測上市后市值將達到2萬億至4萬億元，有望超越工商銀行，沖擊A股市值“一哥”寶座。

長鑫科技的崛起，是中國存儲芯片從零到一的縮影。

DRAM（動態隨機存取存儲器）是電子產品的“糧食”，市場長期被三星、SK海力士、美光三大國際巨頭絕對壟斷。行業有效專利超過10萬項，90%握在這三家公司手里。國內相關獨立專利幾乎為零。

長鑫科技用十年改寫了這一格局。從DDR4到DDR5，再到LPDDR5X通過國際一線手機品牌驗證，它一步步從追趕者變成了挑戰者。如今，阿里云、騰訊、字節跳動、聯想、小米、OPPO、vivo等均為其核心客戶。

AMC轉型硬科技

當市場熱議長鑫科技IPO時，資產界關注到長鑫科技招股書顯示，共有60名機構股東。地方國資、國家大基金、互聯網巨頭、產業資本、險資、券商悉數在列。其中，最值得深究的，是四大AMC之一的中國東方資產管理股份有限公司。

長鑫科技直接持股的股東信息 來源：企查查

截至目前，東方資產直接持有長鑫科技22532.85萬股。按當前市場預估的2萬億至4萬億元市值區間測算，這筆股權的對應市值已達74億至148億元。

這并非東方資產在硬科技賽道的孤例。早在2017年，它就通過旗下東方前海資產管理有限公司，與豐年資本共同投資了一家當時還默默無聞的東北企業——大連達利凱普。

達利凱普專攻射頻微波MLCC（多層陶瓷電容器），是國家級專精特新重點“小巨人”。在東方前海的深度賦能下，達利凱普完成股改、引進戰略投資者CPE源峰，一步步走完上市申報全流程。2023年12月29日，達利凱普成功登陸創業板，上市后東方前海間接持股約17%，至今仍是重要股東。

從2017年投資達利凱普，到2023年以發起人身份入局長鑫科技，東方資產的硬科技投資邏輯清晰得令人驚嘆：用AMC主業積累的“非標”資產識別能力，在“別人看不清”的早期階段果斷下注；用“股權+債權”聯動工具做綜合金融賦能；再用足夠的耐心，陪伴企業穿越虧損期，直至盈利爆發。

兩家企業、六七年時間，東方資產給出了一份AMC轉型硬科技的樣板答卷。

一筆破產遺產：另一條起跑線

長鑫科技真正神奇之處，不止于它今天賺了多少錢。更值得不良資產行業深思的，是它最初起航的那張底牌——它技術體系的“第一桶金”，來自一筆破產遺產。

2009年，全球第二大DRAM供應商德國奇夢達宣告破產。它的破產遺產清單里，有大量核心專利、一千多萬份技術文件、2.8TB的底層數據。但當時的行業巨頭們沒有選擇收購這些技術，讓它們在破產管理人手中沉睡了一年又一年。

直到2016年，長鑫科技成立，果斷出手收購了奇夢達的遺產。

彼時，國內DRAM獨立專利幾乎為零。如果走外部技術授權路線，福建晉華就是前車之鑒——工廠還沒量產就被美光起訴專利侵權，隨后遭美國商務部出口管制，53億美元工廠一夜停擺。

長鑫選了更難但更安全的路：買下破產企業的完整技術遺產，獲得獨立合法的使用基礎，然后在此之上研發迭代。技術雖然不是最新的，但根子是自己可控的。此后十年，一步步把工藝從落后迭代到追平，直至今天迎來曙光。

長鑫科技的故事，給了不良資產行業一個極其震撼的啟示。

我們常常把“破產”和“失敗”劃等號，卻忽略了那些躺在破產管理人手中的資產，可能正是下一個千億產業的種子。奇夢達的一千多萬份技術文檔，在當時巨頭眼中是“過時”的負擔，到了長鑫手里，卻成了撬動中國DRAM產業從零到一的支點。

一家企業的經營失敗，絕不意味著全盤失敗。優質的專利、技術檔案、設備、人才儲備——這些價值不會隨破產而滅失，在新的運營者手中，可以煥發出全新的生命力。

當然，長鑫科技的成功，也是九死一生。它連虧9年，燒掉366億元，背后是合肥國資源源不斷的資金注入，是阿里巴巴、騰訊、兆易創新、五大行AIC、險資、券商的合力托舉。沒有雄厚的資本血槽，技術再好也熬不到豐收。就像碧桂園2021年花5億元投資的那1.56%股權，2024年底為保交樓以20億元甩賣給合肥國資，如果熬到現在，估值已接近300億元——周期面前，沒人能輕松笑到最后。

如今，長鑫科技已過會。萬億市值盛宴即將開席，東方資產無疑將成為這場國產半導體浪潮中最亮眼的國有資本贏家之一。而從更深處看，從達利凱普到長鑫科技，從破產遺產到千億產業，這條從“不良”土壤里開出“硬科技”之花的路徑，或許正是資產管理行業未來最值得深耕的方向。

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原標題： 長鑫科技IPO，東方資產賺麻了！