作者：洛洛楊

來源：大話固收（ID：trust-321）

今天工作報(bào)告最大的新聞，是兩個(gè)數(shù)字：6%和3.2%。

根據(jù)政府工作報(bào)告內(nèi)容，今年中國發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是GDP增長6%以上；同時(shí)，財(cái)政赤字率從去年的3.6%以上降低至3.2%左右，去年為抗疫發(fā)的1萬億元特別國債不再發(fā)行，地方政府專項(xiàng)債券計(jì)劃縮量1000億，從去年的3.75萬億元略降至3.65萬億元。

此前，世界貨幣基金組織IMF預(yù)測(cè)2021年中國GDP增速達(dá)8.1%；世界銀行給出的預(yù)測(cè)是7.9%。由于去年疫情原因，2020年中國GDP增速只有2.5%；對(duì)中國來說，今年實(shí)現(xiàn)8%以上的GDP增速實(shí)際并不困難。

在這個(gè)背景下，高層提出6%的增速，可以說是大大低于預(yù)期，這個(gè)數(shù)字甚至低于疫情前6.5%的目標(biāo)，背后傳達(dá)出的態(tài)度就耐人尋味。我覺得至少有兩個(gè)方面：

一個(gè)是繼續(xù)打擊大家對(duì)“放水”的預(yù)期，別想了，放水是不會(huì)再放了，我們不走靠放水刺激經(jīng)濟(jì)增長的路子；實(shí)際上自去年5月之后，央行一直在各種強(qiáng)調(diào)“貨幣政策回歸常態(tài)化”，對(duì)這點(diǎn)市場早已經(jīng)有所預(yù)期，債券市場也已經(jīng)消化了很長時(shí)間。

前兩天，郭主席關(guān)于利率抬升的說法，更是引爆了貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，以至于市場大跌。

另一個(gè)比較隱蔽的思路，才是我認(rèn)為重點(diǎn)需要思考的。

6%的目標(biāo)實(shí)際上也意味著，不需要在短期內(nèi)加大投放力度，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)迅速回升，治理高層對(duì)此形成共識(shí)。過去靠地產(chǎn)、基建拉動(dòng)GDP的“舊路”，疫情前打算不走，疫情后仍然不走。

疫情前最緊張的是什么？地產(chǎn)領(lǐng)域擠泡沫和政府債的去杠桿。

反向來看，也就意味著對(duì)房地產(chǎn)和隱性債務(wù)的局部風(fēng)險(xiǎn)，提高了容忍度。說明白點(diǎn)，像XX地產(chǎn)那種“我交稅多，我保就業(yè)，不救我就倒給你看”那種套路，在今年可能行不通了。

過去兩年，知名房企的爆雷案例是越來越多的，從泰禾到福晟，再到華夏幸福，近兩年很可能會(huì)蔓延到十強(qiáng)地產(chǎn)——看排名推測(cè)靠譜程度已經(jīng)完全不夠。

而作為地產(chǎn)行業(yè)的上游，土地市場自然也會(huì)跟隨發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)的變化。2021年截止到上月底，一二線城市的成交比重逐步提高到70以上，比三年前提高了10%。

這就意味著，越來越多的房企，不愿意去三線以下城市買地了。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，“下沉”已經(jīng)是過去時(shí)，“內(nèi)卷”才是將來時(shí)。

特別是在“兩集中”試點(diǎn)未來全國鋪開之后，每年集中三次發(fā)布出讓且組織出讓，這種集中式的土地供應(yīng)，只能讓資金來源本來受限的房企，更需要考慮適度的參與土拍。

三線城市尚且如此，可以想象五六線小城市的土地，低價(jià)或者流拍的問題只會(huì)越來越突出。但悖論是，越是經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)，越是對(duì)土地類基金性收入依賴程度高。

當(dāng)“賣地還債”的預(yù)期無法繼續(xù)兜售，出讓土地這塊主要收入來源枯竭，這些小城市、小城鎮(zhèn)的財(cái)政狀況將會(huì)承受巨大壓力。

疫情期間，尚且有放水、專項(xiàng)債可以裝裝體面；疫情一旦過去，捉襟見肘的財(cái)務(wù)狀況只會(huì)更難看。不論是標(biāo)、非標(biāo)，某些區(qū)域的還債壓力都會(huì)空前。

最后，如果簡單量化畫個(gè)線的話，對(duì)接下來的投資，我個(gè)人的標(biāo)準(zhǔn)是，500億以下GDP的地區(qū)的城投，就不看了。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 6%增速提出：城投和地產(chǎn)更“涼”了