《小債看市》注意到，2019年12月聯合資信將“北京北大科技園建設開發有限公司2018年第一期資產支持票據”項下“18北大科技ABN001優先級”信用等級由AAAsf下調至Asf。

北大科技園始建于1992 年，是北京大學為響應國家“科教興國”戰略，促進北京大學科研成果產業化而建立的，是中國最早的大學科技園之一。2001年被科技部、教育部正式批準認定為國家級大學科技園。

北大科技園由北大資產、方正集團、北大資源集團共同出資組建，注冊資本5億元人民幣，主要涉及科技企業孵化、園區地產建設經營、樓宇物業管理、五星級酒店運營等多種業務領域。

股權結構圖

《小債看市》分析債務結構發現，北大科技園非流動負債規模十分龐大，截至2019年三季末非流動負債20.67億元，其中長期借款17.64億元，占比高達85%！

但是，北大科技園賬上貨幣資金僅剩7968.47萬元；再加上經營性現金流流入2414.99萬元，合計僅為1億元，要要兌付16.57億元回售款，真可謂是杯水車薪。

今年2月，北京銀行因方正集團未能清償債務，且明顯不具有償債能力，向法院申請對方正集團破產重整，隨后被法院受理。

另外值得注意的是，在上述票據增信安排中顯示，北大資源將承擔標的物業的運營成本，每半年向北大科技園提供不少于其當期應付信托貸款本息之和的1.2倍的股東借款，并不時地根據北大科技園運營成本的支付需求隨時提供必要金額的股東借款。

但是，再看看北大資源的財務狀況，其財務費用大幅增長，盈利能力顯著下滑，整體債務負擔重、短期債務規模大、受方正集團違約影響后續融資能力變差，如今也是自顧不暇狀態。

因此，北大科技園此次票據回售違約事件的本質是，方正集團作為其主要擔保人和差額補足義務人，其在實質性違約后被申請破產重整；而北大科技園另一擔保人北大資源也是不給力，強烈依賴外力的北大科技園，僅靠自身實力根本很難兌付。

兩個月后，3000億負債下的方正集團出現歷史上首次違約，坐擁3700億資產、賬上躺著450億資金卻拿不出20億兌付資金，一時飽受市場質疑。

方正集團作為一家校辦國有企業，其旗下業務紛繁復雜，涵蓋信息技術、醫療醫藥、鋼鐵、證券、教育、融資租賃、房地產物業等多個產業。其中，地產物業板塊包括北大資源、北大科技園以及仁和聯安等。

《小債看市》注意到，近日諸多持有方正集團債券的資管產品陸續到期，由于方正集團被申請破產重整，因此這些產品存在無法兌付風險。

3月16日，華菁證券作為管理人的“華菁興睿3號”、“華菁興睿4號”，即將迎來回售日；財富證券作為管理人的“財富12個月定期開放003期”，持有方正集團“19方正D2”，已于2月21日全部賣出給湖南信托。

方正集團這個背負3000億負債的校企巨頭倒下后，從前依賴這顆大樹生活或有蟠根錯節關系的“猢猻們”債務風險將持續釋放。