作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

今日舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會，由財(cái)政部相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)介紹加強(qiáng)和完善地方政府債務(wù)管理有關(guān)情況，并答記者問。這是繼政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，財(cái)政部對積極財(cái)政政策的落實(shí)展望，以及對市場最為關(guān)注的債務(wù)風(fēng)險的回應(yīng)。

從今天發(fā)布會的情況來看，明年的財(cái)政政策可以這樣概括：更積極的財(cái)政，更強(qiáng)力的監(jiān)管。

年末年初，接續(xù)發(fā)行

為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的壓力，繼續(xù)積極的財(cái)政政策是相當(dāng)必要的；而如今的積極財(cái)政，除了加強(qiáng)“六保六穩(wěn)”之外，重點(diǎn)就在于通過地方專項(xiàng)債券這一特殊的財(cái)政工具，給予地方政府低成本、長期限的資金用于定向投資固定資產(chǎn)。既可以拉動各個地區(qū)的實(shí)際需求、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；又不新增地方政府的隱性債務(wù)，改善過去通過城投融資模式下的潛在債務(wù)風(fēng)險。

因此，在之前的幾次會議上，就明確了明年的專項(xiàng)債券額度仍將處于較高的區(qū)間，新增額度預(yù)計(jì)仍將達(dá)到3萬億以上。但由于近期統(tǒng)計(jì)局各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)壓力較大，如今的專項(xiàng)債券將通過一種特殊的方式實(shí)現(xiàn)“1+1大于2”的效果——在2021年的專項(xiàng)債券額度在年末形成相對的發(fā)行高峰的同時，財(cái)政部提前下達(dá)了2022年新增專項(xiàng)債務(wù)限額1.46萬億元。

這將使得今年末、明年一季度形成一個相對連續(xù)的發(fā)行高峰期，持續(xù)時間也將隨著實(shí)際需求的情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，將這部分資金盡快投入使用、形成實(shí)物工作量，使得當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨較大挑戰(zhàn)的局面有所改變。此外，這部分資金的下達(dá)與使用，也有助于已開工的項(xiàng)目撥付資金的流程更為暢通，能夠使得政府投資項(xiàng)目欠款、工人工資的問題得到較好的解決，從實(shí)際上起到“積極財(cái)政”應(yīng)有的效果。

穿透監(jiān)管，層層負(fù)責(zé)

在今年繼續(xù)專項(xiàng)債新增規(guī)模處于高位時，財(cái)政部就對規(guī)模越來越大的專項(xiàng)債券逐步完善了監(jiān)管的要求；在逐步提高專項(xiàng)債券資金使用效果的同時，關(guān)注專項(xiàng)債券可能存在的各項(xiàng)風(fēng)險，提出了“穿透式監(jiān)管”的要求。

因此，在專項(xiàng)債券規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的未來，專項(xiàng)債券的各項(xiàng)監(jiān)管措施也將隨之繼續(xù)升級；尤其是在專項(xiàng)債券拉動實(shí)物需求的規(guī)模始終低于預(yù)期之后，抓實(shí)專項(xiàng)債券資金的使用與績效，將是明年財(cái)政部的重點(diǎn)任務(wù)。

在發(fā)布會上，財(cái)政部就提出，將會繼續(xù)繼續(xù)認(rèn)真落實(shí)，加強(qiáng)和完善專項(xiàng)債券使用管理，形成一條主體明確、層層負(fù)責(zé)、有效追責(zé)的責(zé)任傳導(dǎo)鏈條，為地方合規(guī)使用專項(xiàng)債券資金提供制度保障。結(jié)合之前財(cái)政部完善的專項(xiàng)債券資金用途變更管理辦法等改革，無論是新增債券發(fā)行的門檻、還是資金下達(dá)后的監(jiān)管，都將比之前更為嚴(yán)格；一些已經(jīng)下達(dá)資金的項(xiàng)目，也將隨之面臨整改。

隱債化解，防范風(fēng)險

積極財(cái)政政策與專項(xiàng)債券額度的擴(kuò)大，必然影響市場對政府債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂；并且在擴(kuò)大專項(xiàng)債券等顯性債務(wù)工具后，監(jiān)管對政府隱性債務(wù)的打擊更為嚴(yán)厲，今年就出臺了銀保監(jiān)會15號文等一系列文件，嚴(yán)格遏制隱性債務(wù)的增長。

在今天的發(fā)布會上也重申了這一要求：嚴(yán)堵違法違規(guī)舉債融資的“后門”，著力加強(qiáng)風(fēng)險源頭管控，硬化預(yù)算約束，要求嚴(yán)格地方建設(shè)項(xiàng)目審核，管控新增項(xiàng)目融資的金融“閘門”，強(qiáng)化地方國有企事業(yè)單位債務(wù)融資管控，嚴(yán)禁違規(guī)為地方政府變相舉債，決不允許新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子。

言下之意就在于，隨著隱性債務(wù)化解、隱性債務(wù)置換等一系列工作的推進(jìn)，部分地區(qū)隱性債務(wù)的風(fēng)險有所降低；但這絕不意味著城投可以再次憑借地方政府的信用加大杠桿，要求規(guī)范融資平臺公司融資信息披露，嚴(yán)禁與地方政府信用掛鉤。分類推進(jìn)融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型，妥善處理融資平臺公司債務(wù)和資產(chǎn)，剝離融資平臺公司政府融資職能。

并且，從目前的實(shí)際情況來看，城投的債務(wù)風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到頭，只能說是剛剛開始；對于潛在風(fēng)險已經(jīng)很大、且加杠桿后投資效率很低的模式，必然不會持續(xù)與繼續(xù)。持續(xù)化解、防范風(fēng)險，將是積極財(cái)政政策實(shí)施中最關(guān)鍵的核心。

響應(yīng)要求，審慎實(shí)施

從今日的發(fā)布會來看，對于宏觀政策提出的各項(xiàng)要求，財(cái)政部的態(tài)度是“積極響應(yīng)要求，但審慎、謹(jǐn)慎實(shí)施”；既關(guān)注各項(xiàng)風(fēng)險因素，也絕不走大水漫灌的老路。

并且，如今動態(tài)靈活的政策調(diào)整機(jī)制，也可以讓財(cái)政部做到隨時進(jìn)行政策上的微調(diào)，完全可以留有余地、而不是一次把彈藥都用完。因此，財(cái)政政策雖總體積極，但在不同的時間段也會有較大的區(qū)別；面對如今的情況，積極財(cái)政將延續(xù)到春節(jié)前后；如果春節(jié)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有較為明顯的起色，那么積極財(cái)政也可能告一段落，抽出時間來繼續(xù)化解風(fēng)險、監(jiān)管整改。

明年的主旋律，將是“積極”與“監(jiān)管”輪替，并無持續(xù)的常態(tài)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 更積極的財(cái)政，更強(qiáng)力的監(jiān)管