2019年之前，量化私募的發(fā)展還是不溫不火，不想2019年，量化投資卻突然火爆起來(lái)：

從新產(chǎn)品發(fā)行來(lái)看，2019年前7個(gè)月共發(fā)行量化策略產(chǎn)品850只，較去年同期增長(zhǎng)23.73%，頭部量化私募在7月發(fā)行的新產(chǎn)品受到市場(chǎng)熱捧；

從規(guī)模來(lái)看，靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資產(chǎn)、幻方量化5家量化私募的管理規(guī)模超過(guò)百億，這是繼2015年股市異常波動(dòng)后，量化私募首次重登“百億寶座”。其中幻方量化于2015年成立，去年管理規(guī)模增長(zhǎng)30億，今年暴增逾60億，8月初已超過(guò)100億。

但也正因此，幻方量化于8月中旬宣布，“不晚于2019年10月31日暫停目前所有產(chǎn)品的認(rèn)申購(gòu)、追加，以控制管理規(guī)模”。

宣布封盤(pán)的不止幻方量化。7月因諾資產(chǎn)發(fā)布公告，自8月1日起暫緩新增資金認(rèn)申購(gòu)中性策略及混合策略類(lèi)產(chǎn)品；九坤投資早在去年就開(kāi)始限制募資額度。

隨著管理規(guī)模的快速擴(kuò)張，量化私募接下來(lái)是否會(huì)迎來(lái)“封盤(pán)潮”？近兩年量化投資為何發(fā)展如此迅速？帶著一系列問(wèn)題，財(cái)視中國(guó)與業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了連線。

據(jù)悉，百億級(jí)量化私募中，明宏投資的資產(chǎn)管理規(guī)模今年增長(zhǎng)超過(guò)50億，靈均投資今年增長(zhǎng)逾30億，金锝資產(chǎn)、銳天投資的管理規(guī)模也在今年迅速達(dá)到百億級(jí)。截至2019年7月，泓信投資、九坤投資、申毅投資等3家量化私募的管理規(guī)模達(dá)到50億以上，平方和投資、因諾資產(chǎn)等16家的管理規(guī)模超過(guò)20億。

量化投資的快速發(fā)展與宏觀市場(chǎng)的變化息息相關(guān)。安誠(chéng)數(shù)盈市場(chǎng)總監(jiān)劉佳楠解釋道：“其實(shí)是資金沒(méi)有出處。原先投資者多投向主觀多頭，但是2018年整體大盤(pán)環(huán)境不是特別理想，然而量化對(duì)沖去年到今年始終有著不錯(cuò)的表現(xiàn)，加上很多信托、理財(cái)客戶有配置穩(wěn)健型策略的要求，在這種情況下，量化的收益回撤比較符合此類(lèi)客戶訴求，大家就開(kāi)始嘗試量化產(chǎn)品了。”

悟空投資投研副總監(jiān)江敬文認(rèn)為，容量限制會(huì)促使量化私募機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)更多策略：“當(dāng)原來(lái)某一個(gè)策略的容量達(dá)到瓶頸，機(jī)構(gòu)就需要通過(guò)多策略的方式來(lái)擴(kuò)展規(guī)模，所以量化機(jī)構(gòu)會(huì)不斷開(kāi)發(fā)新的策略，例如現(xiàn)在有很多機(jī)構(gòu)就在進(jìn)行基本面量化策略的開(kāi)發(fā)，以擴(kuò)大容量。同時(shí)對(duì)量化私募自身的發(fā)展而言，開(kāi)發(fā)新策略也有助于機(jī)構(gòu)找到突破口、再上一個(gè)臺(tái)階。”

在江敬文看來(lái)，幾家量化私募先后宣布封盤(pán)的原因之一在于策略容量的上限。“最近封盤(pán)的主要是T0、高頻類(lèi)，從策略維度來(lái)看，收益率、規(guī)模和回撤是互相牽制的，進(jìn)行量化投資的目的是獲得更高的收益，既要保證收益又要控制回撤的話，管理規(guī)模就不能無(wú)限之地?cái)U(kuò)張，因?yàn)橐?guī)模太大就很有可能沖擊策略本身的有效性、降低收益率。”

另一方面，封盤(pán)也是因?yàn)椤芭率Э亍薄１姸嗔炕侥嫉墓芾硪?guī)模都是在這兩年迅速增長(zhǎng)，封盤(pán)后就可以把更多的精力用于內(nèi)部管理與投研團(tuán)隊(duì)能力提升，既是保障客戶收益，也是在進(jìn)行風(fēng)控。

規(guī)模之外，量化私募要從多方面進(jìn)行風(fēng)控。“一是數(shù)量上的風(fēng)控，首先是選擇較多只數(shù)的股票，因?yàn)橐稚L(fēng)險(xiǎn)。選股之后，市值上對(duì)標(biāo)的指數(shù)也不宜漂移，大小盤(pán)風(fēng)格都不能過(guò)于偏移，這是基于策略的風(fēng)控。此外還有預(yù)警止損線風(fēng)控，也就是根據(jù)不同產(chǎn)品的類(lèi)型，把預(yù)警止損線設(shè)置在比較合理的階段。”劉佳楠介紹。

江敬文指出，量化私募機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)不同，風(fēng)控體系也會(huì)有所區(qū)別：“以悟空投資為例，首先是針對(duì)技術(shù)層面進(jìn)行風(fēng)控，設(shè)計(jì)一系列量化指標(biāo)來(lái)跟蹤整個(gè)組合。其次，我們會(huì)關(guān)注很多基本面的內(nèi)容，要考慮宏觀政策、海外市場(chǎng)變化是否會(huì)造成系統(tǒng)性沖擊，因此會(huì)把一些定性層面的因素放入風(fēng)控體系。”

財(cái)視中國(guó)還注意到，一些10億級(jí)別的量化私募開(kāi)始得到更多關(guān)注。江敬文告訴財(cái)視中國(guó)，“小而美”型量化私募自有其優(yōu)勢(shì)：“有些客戶資金屬性較長(zhǎng)、或者能容忍較大的波動(dòng)率，這就需要適當(dāng)調(diào)整策略甚至定制策略，而這類(lèi)私募是可以根據(jù)客戶的要求、屬性來(lái)設(shè)計(jì)相應(yīng)策略的。接下來(lái)如果最終發(fā)現(xiàn)這些量化私募的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)較好，那么一定會(huì)引來(lái)大量市場(chǎng)關(guān)注，如目前的幾家百億級(jí)公司，兩三年前規(guī)模較小、關(guān)注度也不高，隨著規(guī)模迅速擴(kuò)張，自然而然引起了較高關(guān)注。”

不過(guò)，盡管量化私募今年發(fā)展迅猛，但根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前全國(guó)二級(jí)私募約9000家，以量化策略為主的公司在300家左右，占比不到4%，管理資產(chǎn)的總規(guī)模約2000億，在整個(gè)二級(jí)私募的管理規(guī)模中占比不足10%。

劉佳楠認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)上確實(shí)存在一些制約量化私募發(fā)展的因素。“現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)上的對(duì)沖工具較少，例如做中性策略需要用股指期貨來(lái)對(duì)沖，但我國(guó)的股指期貨尚未恢復(fù)常態(tài)化交易，不能完全發(fā)揮對(duì)沖工具的作用。但是，我們對(duì)未來(lái)的量化產(chǎn)品有更高的期待，比如公募的融資融券出來(lái)后可以做股票多空策略，公募500ETF也有助于量化進(jìn)一步發(fā)展，未來(lái)如果300及500ETF期權(quán)上市，可以促進(jìn)量化衍生出更多的策略。”

可見(jiàn)，量化私募要獲得進(jìn)一步發(fā)展，需要宏觀層面出臺(tái)更多利好政策，一方面推出更多工具，增加策略操作的靈活性，另一方面能提升市場(chǎng)活躍度，增加交易機(jī)會(huì)。同時(shí)，更多工具能帶來(lái)更多策略，對(duì)于分散風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大容量、保障收益以及滿足客戶的個(gè)性化需求都大有助益。

新工具依托于宏觀政策，但設(shè)計(jì)多樣化策略除了靠工具助推，借鑒同行特別是頭部機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，同樣有助于新策略的開(kāi)發(fā)。當(dāng)然，還可以參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。

海外量化私募發(fā)展強(qiáng)勁。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前全球?qū)_基金產(chǎn)品總數(shù)超過(guò)8200只，管理資產(chǎn)合計(jì)約3.1萬(wàn)億美元，其中量化基金管理規(guī)模占總管理規(guī)模30%左右；全球前十大對(duì)沖基金公司中，量化相關(guān)基金占8席，其中9月落戶我國(guó)的Two Sigma，2008年管理規(guī)模還只有46億美元，到2018年已超過(guò)500億美元，躋身全球頂尖量化基金之列。

相較而言，量化基金更在意對(duì)回撤、風(fēng)險(xiǎn)的把握，在保障收益上也頗具優(yōu)勢(shì)。例如吉姆·西蒙斯創(chuàng)建的文藝復(fù)興科技，從1988年到2018年，平均年化收益66.1%，扣除各種費(fèi)用后也高達(dá)39.1%，交易收益合計(jì)超過(guò)1000億美元，比歷史上任何一家對(duì)沖基金都多；還有橋水基金，在2018年對(duì)沖基金行業(yè)普遍虧損的情況下，旗艦基金Pure Alpha全年正回報(bào)達(dá)到14.6%。

從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，量化私募空間廣闊。在我國(guó)，量化私募還處于發(fā)展初步階段，因此成熟的海外經(jīng)驗(yàn)、國(guó)際視角具有較高的借鑒價(jià)值。