風財訊 作者：婷婷王
來源：風財訊（ID：fengcaixun）
首創(chuàng)置業(yè)（HK02868）在7月9日宣布退市，一切才剛剛開始。
退市私有化之后，首創(chuàng)置業(yè)將成為“首創(chuàng)城發(fā)集團”的全資子公司、首創(chuàng)集團的孫公司。
雖然這次交易還在等監(jiān)管部門和股東的批準，不過7月15日，穆迪發(fā)布一份公告提示，首創(chuàng)置業(yè)的私有化計劃，可能會延緩 “首創(chuàng)集團”的去杠桿化進程，影響程度相對適中。
內(nèi)部資金購買 削弱關(guān)鍵指標
首創(chuàng)集團杠桿受影響的其中一個原因是，這次首創(chuàng)集團現(xiàn)金要約，以每股2.8港元的價格收購首創(chuàng)置業(yè)的所有流通股，利用的是內(nèi)部資金購買，這將削弱一些關(guān)鍵信用指標，比如現(xiàn)金流凈額、負債、“凈債務/EBITDA”比值等。
風財訊注意到，截至2020年12月，首創(chuàng)置業(yè)分別占到集團公司綜合現(xiàn)金和調(diào)整后債務的61%和53%，“半壁以上”這個存在度，對集團的影響不容忽視。
數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月底，首創(chuàng)集團的并表現(xiàn)金余額為580億元，調(diào)整后的債務余額則達到2300億元。
穆迪同時預測，首創(chuàng)置業(yè)私有化交易完成后，2021-2022年首創(chuàng)集團的凈債務/EBITDA略微削弱至8.6倍-8.9倍。
只不過由于這次私有化，交易價格不到53億，其中向少數(shù)股東支付的現(xiàn)金約44億元，相對百億級別的現(xiàn)金儲備，首創(chuàng)置業(yè)退市這件事本身的花費，對首創(chuàng)集團信用指標的削弱程度，不會非常大。
退市后仍需遵循在岸債券要求
風財訊對比多個板塊公司發(fā)現(xiàn)，首創(chuàng)置業(yè)作為首創(chuàng)集團的地產(chǎn)子公司，在過去三年內(nèi)給集團貢獻的EBITDA僅在40%左右。
近年首創(chuàng)集團的環(huán)保、基礎設施業(yè)務部門EBITDA提高，債務水平可控，在集團信用指標上產(chǎn)生了更高的貢獻率。
這或也是促成首創(chuàng)做出退市選擇的重要原因。
而伴隨首創(chuàng)置業(yè)私有化，意味著失去了上市平臺這個股權(quán)融資渠道，公司也不再需要遵守證監(jiān)會的披露要求。
但風財訊注意到，結(jié)構(gòu)上，首創(chuàng)置業(yè)仍將是首創(chuàng)集團的一個境內(nèi)融資主體。
根據(jù)發(fā)行在岸債券的要求，首創(chuàng)置業(yè)在今后還是需要繼續(xù)公開披露財務報告，保證一定的信披透明度。
另外值得一提，交易完成后，首創(chuàng)集團對首創(chuàng)置業(yè)的所有權(quán)，將從56.7%增加到100%。來自集團的“控制之手”，目前落點在首創(chuàng)城發(fā)。
這一家成立于6月10日的首創(chuàng)集團全資子公司，目前業(yè)務已包括房地產(chǎn)開發(fā)銷售、物業(yè)管理、酒店管理、物業(yè)及旅游咨詢，是對首創(chuàng)置業(yè)業(yè)務的復制和添加。
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