面包財經(jīng) 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：面包財經(jīng)
近日，鋰電電解液龍頭公司天賜材料發(fā)布2022年一季報，其營收和歸母凈利潤均同比增加超2倍和4倍。
在鋰電電解液板塊中，行業(yè)領(lǐng)先公司多氟多、天賜材料和新宙邦已發(fā)布2021年年報。受益于下游鋰電池市場需求大幅增長，三家原材料公司的業(yè)績均顯著增長。
報告期間，上述公司電池電解液或電解質(zhì)產(chǎn)品所屬的大類業(yè)務(wù)價格上揚帶動毛利率上升，成為公司營利雙增的主要貢獻點。其中，多氟多六氟磷酸鋰及新型電解質(zhì)產(chǎn)品所屬的新材料產(chǎn)品的當期毛利率超過50%，同比提高超20個百分點。
2021年，天賜材料和多氟多完成定增分別募資約16.41億元和11.41億元，且三家公司均拋出計劃擬通過兼并收購或引入新投資者的形式擴大經(jīng)營和資本規(guī)模。
受益于市場行情向好 電解液龍頭企業(yè)業(yè)績高增
鋰離子電池電解液為鋰離子電池關(guān)鍵原材料，鋰離子電池在新能源汽車、消費電子產(chǎn)品和儲能領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用，天賜材料和新宙邦均主營電解液業(yè)務(wù)。而多氟多主營的六氟磷酸鋰及新型電解質(zhì)為電解液的關(guān)鍵原料。
圖1：天賜材料、新宙邦、多氟多經(jīng)營數(shù)據(jù)對比
2021年，從業(yè)績同比增速來看，主營電解液產(chǎn)品的天賜材料和新宙邦的營收均同比翻番，而其歸母凈利潤的增速均高于同期營收。截至最新收盤，市值超過800億元的天賜材料在公司體量上明顯占優(yōu)，業(yè)績增速也超過新宙邦。而主營電解質(zhì)材料的多氟多的營收同比增長超八成，歸母凈利潤同比激增超20倍。
報告期間，三家公司電解液（或電解質(zhì)）所屬大類業(yè)務(wù)的毛利率均明顯上漲。其中多氟多新材料產(chǎn)品的毛利率超過50%，同比增加超20個百分點。
2021年，主要受下游新能源汽車市場需求大幅增加影響，鋰電池的需求量提高拉動其重要原材料電解液和電解質(zhì)的需求量攀升，從而拉高上述兩種原材料的市場價格。因此天賜材料和新宙邦主營的磷酸鐵鋰電解液，以及多氟多主營的六氟磷酸鋰為主的電解質(zhì)材料的市價均有所上漲。
圖2：主要電解液和電解質(zhì)的季度均價
新宙邦凈利潤含金量下滑 多氟多經(jīng)營凈現(xiàn)金流扭負為正
2021年，新宙邦和天賜材料的凈利潤含金量分別為0.29倍和0.89倍，均較上年有所下降而新宙邦的下降程度更明顯。多氟多的凈利潤含金量為1.56倍，明顯走強，當期經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量19.75億元，扭負為正。
圖3：天賜材料、新宙邦、多氟多凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量
對電解液公司天賜材料和新宙邦而言，報告期間，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量低于凈利潤的主要原因為經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加。2021年年末，新宙邦的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收款項融資的賬面金額分別為6.13億元、18.93億元和15.51億元，同比分別增加約52倍、九成和2倍，增長顯著。此外，當年，新宙邦銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為45.73億元，占當期營收的比例超六成，該比例較上年下降約30個百分點。
2021年，多氟多的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量由負轉(zhuǎn)正，凈利潤含金量明顯改善，主要系該公司當期經(jīng)營性應(yīng)付項目顯著增加12.48億元。
多氟多、天賜材料完成定增 并購和增資擴容計劃頻現(xiàn)
2021年，隨著鋰電池板塊站上熱門賽道，相關(guān)業(yè)內(nèi)上市公司紛紛通過定增、可轉(zhuǎn)債等方式自市場融資。
報告期間，多氟多和天賜材料完成定增，募資金額分別為11.41億元和16.41億元，主要投資于擴產(chǎn)項目和補流。此外，當前多氟多、天賜材料和新宙邦均提出了發(fā)行可轉(zhuǎn)債或股票募集資金的預案。
圖4：天賜材料、新宙邦、多氟多募資情況
觀察發(fā)現(xiàn)，2021年，多氟多定增募資的投向尚未涉及電解質(zhì)的擴產(chǎn)項目，但公司已發(fā)布的定增預案的募投項目為電解質(zhì)鋰鹽的擴產(chǎn)項目。天賜材料已實施的定增和正在籌備中的公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債預案的投向均涉及電解質(zhì)基礎(chǔ)材料的擴產(chǎn)。此外，新宙邦已提出定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計劃擬投向鋰電池材料相關(guān)擴產(chǎn)項目。
根據(jù)各公司2021年年報，在鋰離子電池材料方面，新宙邦和天賜材料均有較大規(guī)模的在建產(chǎn)能。其中，新宙邦的在建產(chǎn)能接近現(xiàn)有產(chǎn)能，天賜材料的在建產(chǎn)能超過現(xiàn)有產(chǎn)能的6倍。
圖5：新宙邦、天賜材料電解液相關(guān)大類產(chǎn)品的當前和在建產(chǎn)能
除此之外，2021年12月，天際股份提出定增預案，擬投資建設(shè)江蘇泰瑞聯(lián)騰材料科技有限公司3萬噸六氟磷酸鋰（主要電解質(zhì)材料）、6,000噸高純氟化鋰等新型電解質(zhì)鋰鹽及一體化配套項目。11月，石大勝華公告擬投資建設(shè)30萬噸/年電解液項目。
結(jié)合上述公司的多個在建和籌建的電解質(zhì)和電解液相關(guān)材料的擴產(chǎn)項目，未來行業(yè)內(nèi)公司或?qū)⒚媾R產(chǎn)能過剩的風險。
值得關(guān)注的是，2021年，上述電解液或電解質(zhì)行業(yè)公司拋出多個兼并收購或引入新投資者的計劃，未來公司的經(jīng)營和資本規(guī)?；?qū)⑦M一步擴張。
2021年4月，新宙邦公告稱擬引入LG新能源共同對波蘭新宙邦增資，波蘭新宙邦的鋰離子電池電解液擴產(chǎn)項目正在建設(shè)中。7月，多氟多稱其控股子公司中寧硅業(yè)將引入新的戰(zhàn)略投資者并新增注冊資本4500萬元。12月，天賜材料提出擬購買江蘇中潤氟化學科技有限公司全部資產(chǎn)以及其持有的浙江天碩氟硅新材料科技有限公司23.7037%股權(quán)。
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