在股權合作開發(fā)中，很多收購方比較重視前期的盡職調查、協(xié)議談判等實質性商務條件和法律風險控制

但往往對于簽署完協(xié)議后到股權交割間的過渡期重視不足，由此可能對收購方未來接管公司造成重大的障礙或者經(jīng)濟損失

如果股權收購協(xié)議已經(jīng)簽署或者審計基準日已經(jīng)確定，但股權還沒有進行交割，這就涉及到股權收購的“過渡期”的問題

本文將通過實操項目經(jīng)驗總結闡述一下幾點：

對于過渡期的約定和理解是基于股權收購中常見概念的理解

一般來說小公司的股權轉讓往往比較簡單，不涉及什么審計評估，從股權轉讓協(xié)議到股權交割時間往往比較短。

但如果涉及到上市公司、國有資產(chǎn)、境外并購等較為復雜的情況，那么過渡期就會比較長，過渡期間就會受到多種主觀或客觀因素的影響，導致股權價值和公司估值發(fā)生變化，導致項目難以推進

對于房地產(chǎn)股權收購項目中，往往遇到兩類需要額外關注，對于過渡期的約定：

（1）國有資產(chǎn)轉讓，由于國有資產(chǎn)轉讓需要進產(chǎn)交所掛牌交易，對于從股權轉讓協(xié)議的簽署到股權完成工商變更和交割時間較長

（2）政府規(guī)定股權轉讓的限制條件，以浙江省土地市場為例，招拍掛摘得地塊掛牌文件中政府會明確要求項目公司股權轉讓需要在獲取土地證之后才能辦理

在過渡期較長的股權轉讓項目中，因協(xié)議雙方不能立即完成股權交割，受讓方為了保護自身的利益，往往會在股權轉讓過渡期內要求出讓方履行的一定的義務，以規(guī)避過渡期內的風險

由于股權轉讓過渡期間，政策環(huán)境、政府審批不可控性、外部環(huán)境導致估計變化，轉讓方主觀意愿的變化等均會帶來不同程度的過渡期風險

從大的分類來說，過渡期的風險產(chǎn)生的原因可以分為主觀原因和客觀原因

而我們在實操層面常見的風險主要分為一下幾類：

在股權收購中公司的管理層以及員工往往扮演重要的角色，尤其對于章、證、照、合同、文件等信息材料的保管部門

協(xié)議簽署后，一旦相關部門在原股東的指示下或者基于自身利益訴求，出現(xiàn)不配合交割的情形，就會加大后續(xù)股權交割的推進難度

對于許多股權轉讓行為是需要政府行政主管部門審批生效的，但是由于相關政策、外部環(huán)境等因素的影響，可能會導致股權轉讓無法通過政府主管部門核準審批或者審批時間過長

過渡期是一個敏感的時期，在此期間轉讓方和收購方的矛盾往往會加劇突出

一方面，轉讓方可能會怠于管理，影響公司的收益，另一方面，轉讓方可能會利用對公司的控制權，對外提供擔?；蛲顿Y，導致公司資產(chǎn)、負債、所有者權益發(fā)生變化，而導致估值前后發(fā)生重大偏離

簡單來說就是在轉讓方簽完股轉協(xié)議后，將股權再次轉讓給第三方的情況

對于過渡期的風險，本質上是轉讓方和收購方基于本身利益出發(fā)產(chǎn)生的矛盾沖突的體現(xiàn)

而從收購方的角度，除了充分的盡職調查，風險充分披露外，在簽署完協(xié)議后，實操層面如何最大程度的保障自身的利益呢，以下幾點往往屢試不爽

包括但不限于股東會同意轉讓決議、股權轉讓獲政府主管部門審核批準、提供關于股權轉讓的全部章證照、文件、帳目等必要文件材料、對標或有債務、不實披露債務等予以承擔的承諾等

為避免過渡期內因信息不對稱而造成的經(jīng)營風險，受讓方可安排財務人員或委派董事、高級管理人員等提前參與目標公司治理中，參與實際經(jīng)營

為防止轉讓人怠于配合辦理股權交割或防治或有債務在前期未充分披露而造成的損失，可以采取先辦理股權交割再付尾款的方式，從而保障受讓方方利益

股權受讓方應盡可能地促使轉讓方及早辦理股權過戶手續(xù)，縮短過渡期的期限

為了保證受讓方在極端不利的情況下能夠退出交易，尤其是過渡期估值發(fā)生重大變化、前端風險未充分披露等，在協(xié)議中可以約定受讓方在一定條件下，有權單方解除股權轉讓協(xié)議，從而保障受讓方的利益。

比如，可以先收購標的公司50%股權的方式，在符合一定條件下，受讓方可以繼續(xù)收購剩余的股權。在收購剩余股權前，要求出讓方將剩余的股權提供質押擔保