ATFX匯評(píng)：黃金具有單一的避險(xiǎn)屬性，而白銀卻具有避險(xiǎn)與工業(yè)的雙重屬性。依靠?jī)?yōu)良的導(dǎo)電、導(dǎo)熱和殺菌性能，白銀在電子電氣、醫(yī)藥、攝影等領(lǐng)域大放異彩。在分析白銀未來(lái)價(jià)格走勢(shì)時(shí)，因?yàn)榇嬖诒茈U(xiǎn)與工業(yè)兩種屬性，導(dǎo)致投資者處于比較糾結(jié)的狀態(tài)。比如在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，工業(yè)產(chǎn)出萎靡，自然應(yīng)當(dāng)看空白銀；但從避險(xiǎn)角度考慮，又應(yīng)當(dāng)持有白銀。

想要跳出這一邏輯怪圈，就需要熟悉金-銀比價(jià)的走勢(shì)特征。

圖1，黃金白銀歷年價(jià)格比值走勢(shì)圖 – ATFX

2011年時(shí)，金銀比價(jià)為56.39，經(jīng)歷第一輪上漲后，于2014年達(dá)到第一個(gè)小高峰75.46。兩年后，開(kāi)啟第二輪上漲，從2016年的72.18，增長(zhǎng)至2020年6月中旬的99.37，即將突破100整數(shù)關(guān)口。比值的上升，代表金銀出現(xiàn)過(guò)兩種情況：上漲時(shí)，黃金漲幅大于白銀；下跌時(shí)，黃金下跌低于白銀。以新冠肺炎疫情期間為例，黃金自高點(diǎn)1703下跌至低點(diǎn)1451，跌幅14.8%；同期白銀自高點(diǎn)18.93跌至低點(diǎn)11.28，跌幅40.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于黃金跌幅。疫情后的反彈，黃金已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高1764，白銀最高價(jià)為18.36，還沒(méi)有超過(guò)疫情之前的高點(diǎn)。之所以會(huì)有這種情況，是因?yàn)榘足y的工業(yè)屬性。2011年以來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)都處于衰退當(dāng)中，避險(xiǎn)情緒逐步走高。單純避險(xiǎn)的黃金，受到利多提振不斷上漲；白銀雖然也會(huì)受到提振，但因?yàn)楣I(yè)領(lǐng)域需求萎縮，造成價(jià)格上漲動(dòng)力不夠強(qiáng)勁。

另一方面，黃金比價(jià)在疫情過(guò)后隨機(jī)出現(xiàn)大幅下跌，目前處于70水平。比值大降的主要原因，是在7月份的金銀同時(shí)大幅飆漲的過(guò)程中，白銀的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于黃金。具體來(lái)看，黃金漲幅16%，白銀漲幅卻高達(dá)54% 。

圖2，白銀日線級(jí)別走勢(shì)圖 - ATFX

7月17日至8月12日，白銀日線形成回撤勾形，左側(cè)上漲波段消耗K線總數(shù)15根，符合趨勢(shì)特征，右側(cè)回撤百分比為59%，達(dá)到充分回調(diào)的要求。然而勾形結(jié)束之后的上漲波段表現(xiàn)一般，第一是持續(xù)了五根K線，沒(méi)有形成趨勢(shì)；第二是沒(méi)有突破前期高點(diǎn)29.83美元/盎司。整體來(lái)看，這是一個(gè)失敗的勾形的結(jié)構(gòu)。由于最近的兩個(gè)波段均為細(xì)線，也就是沒(méi)有達(dá)到6根K線的最低波段要求，所以判定未來(lái)行情走出震蕩結(jié)構(gòu)的概率比較高。

美元指數(shù)當(dāng)前依舊處于技術(shù)空頭，預(yù)計(jì)還將又一波大跌，所以白銀依舊存在反彈可能性。至于反彈的幅度大小，完全取決于美元指數(shù)的跌幅。由于新冠肺炎疫情在美國(guó)泛濫，所以美聯(lián)儲(chǔ)小心翼翼的維持著低利率的政策，還有頻繁的量化寬松，以求通過(guò)資金層面的寬松來(lái)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。由于俄羅斯的新冠疫苗已經(jīng)投入使用，所以我們有理由相信其它國(guó)家的疫苗也講陸續(xù)投產(chǎn)，雖然美國(guó)確診人數(shù)較多，但只要疫苗研發(fā)出來(lái)，疫情的負(fù)面影響就會(huì)迅速消失。屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為防止出現(xiàn)惡性通脹的局面，必將選擇加息和緊縮性貨幣政策，這將推動(dòng)美元升值。所以筆者對(duì)于白銀的基本觀點(diǎn)是：中短期存在反彈可能，但中長(zhǎng)期將受到美元升值的壓制而出現(xiàn)下跌。

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