西政財富 作者：西政財富
一、債券的主要分類
二、債券的定價發(fā)行
三、債券市場概覽及債券市場主要投資主體
下半年來，不少投資人、同行來問，現(xiàn)在還能投點、做點什么？看到債券市場突然“一券難求”想要嘗試下投資債券，但是對債券市場情況、怎么擇債券、具體怎么投、個人和企業(yè)怎么借“通道”及成本、幾百頁的債券募集說明重點關注哪些信息等等都打滿了問號。為了便于理解，我們從基礎出發(fā)，對債券市場及相關信息進行梳理，本篇為債券投資與交易系列文章的第一篇，歡迎同業(yè)人士批評與指正。
一、債券的主要分類
按照大類來分，債券主要分為利率債（沒有信用風險，只有利率風險的債券，包括國債、地方政府債、央行票據(jù)、政策性銀行發(fā)行的政策性金融債）、信用債（存在信用風險的債券）、同業(yè)存單三大類，其中利率債占比在50%以上（細分方面具體可參考下圖所示）。需注意的是，國債、地方政府債、企業(yè)債屬于跨市場發(fā)行流通債券，銀行間市場通過轉托管手續(xù)可以把在中債登托管的轉到交易所市場交易。
從債券交易市場規(guī)模大小來看，銀行間市場＞交易所市場＞銀行柜臺市場（主要服務于個人）。目前我國主要有3個債券登記結算機構，包括財政部下屬的中央國債登記結算有限公司（簡稱“中債登”）、央行下屬的上海清算所（簡稱“上清所”）、證監(jiān)會下屬的中國證券登記結算有限公司（簡稱“中證登”）。
二、債券的定價發(fā)行
根據(jù)債券是否公開發(fā)行可分為公募債券（公開發(fā)行的債券）與非公開發(fā)行的債券（協(xié)議定向發(fā)行、私募發(fā)行）。
需注意的是，目前絕大多數(shù)信用債通過簿記建檔方式確定信用債的發(fā)行利率，其中荷蘭式招標使用較為常見。
三、債券市場概覽及債券市場主要投資主體
（一）債券市場概覽
債券市場是債券發(fā)行、交易、托管結算的場所，分為場內(nèi)市場和場外市場。銀行間市場作為場外市場，其交易模式為“詢價交易”；交易所市場作為場內(nèi)市場，其交易模式為“競價交易”。
當下私募證券基金對城投債等債券的投資熱情十分高昂，但是，值得注意的是，由于私募證券基金需達到一定規(guī)模才能進銀行間市場（見下表所示內(nèi)容），所以，不少私募管理人通過券商/期貨/保險資管、公募基金專戶或信托通道等進入銀行間市場。對此，也形成了債券市場上機構間的“通道”類合作。在該合作模式下，資金委托方（如私募證券基金）以投資顧問方式對資金進行實際的投資管理，通道方作為資金承接方收取一定的通道費（比如信托通道費保底15-20萬等），為資金委托方提供銀行間市場交易賬戶。
（二）債券市場的主要投資者及其投資偏好
債券投資本質上屬于資產(chǎn)負債管理，由于債券投資機構資金來源不同，也對其擇券及投資策略等產(chǎn)生重大影響，其投資期限、風險偏好也各有不同。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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