作者：神鎮(zhèn)的貓總

來源：好貓財(cái)經(jīng)（ID：haomaocaijing）

老實(shí)說，楊老板面對(duì)債務(wù)壓頂，賣資產(chǎn)的誠(chéng)意十足。

5月29日一筆6.5億元的信用債到期，楊老板在前兩天將無錫、常州四個(gè)項(xiàng)目賣給萬科，算是度過了第一關(guān)。

7月8日，藍(lán)光首次公開24.84億元債務(wù)違約，其中21.31億元的信托貸款被債權(quán)人申請(qǐng)法院執(zhí)行。

三天后，藍(lán)光首只信用債違約，本息9.675億元。

到了7月12日，藍(lán)光累計(jì)到期未償還的債務(wù)本息，只有45.44億元。

實(shí)際上，從5月底至今不到兩個(gè)月時(shí)間里，藍(lán)光已經(jīng)對(duì)外出售了36個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)，大部分為長(zhǎng)三角優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

這些交易回款不足以還款嗎？連交易所都不敢相信，在監(jiān)管函里發(fā)問，錢到底去哪了？

一季度末，藍(lán)光的貨幣資金為268億元，相對(duì)應(yīng)短期有息負(fù)債約為260億元；到了6月30日，藍(lán)光的貨幣資金下降到110億元。

在這110億元中，只有2.07億元是可動(dòng)用資金，其余均為監(jiān)管資金或受限資金。

按照貨幣資金變化量，藍(lán)光如果是動(dòng)用了上百億資金用于還債，不至于走到今天這個(gè)地步，監(jiān)管部門也怕資金被挪作他用。

沒有成立債委會(huì)，至少36個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)處理沒有公告，形成了信息黑洞，給投資者和監(jiān)管帶來困擾。

好在36個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)的甩賣動(dòng)作中，我們可以復(fù)盤得到一些信息。

一是，長(zhǎng)三角的項(xiàng)目最好賣

36個(gè)甩賣項(xiàng)目中，有一半位于長(zhǎng)三角地區(qū)，其中萬科并購(gòu)了江陰、常州、寧波等城市的5個(gè)項(xiàng)目。

除此之外，萬科還收購(gòu)了南寧藍(lán)光芙蓉山悅、成都天府黑鉆兩個(gè)項(xiàng)目?？梢钥闯鰜?，萬科希望收購(gòu)藍(lán)光全資操盤的項(xiàng)目。

萬科與藍(lán)光的交易應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)，相比較于項(xiàng)目散售，萬科與藍(lán)光進(jìn)行資產(chǎn)包的交易，并不是沒有可能。

值得注意的是，在藍(lán)光土地儲(chǔ)備最為豐厚的重慶、四川以及華中區(qū)域，目前為止尚未出售太多資產(chǎn)。

萬科收購(gòu)了成都天府黑鉆外，江西筑雅置業(yè)收購(gòu)了昆明雍錦園。

二是，賣資產(chǎn)沒有利潤(rùn)

7月以來，藍(lán)光甩賣項(xiàng)目進(jìn)度加快，如此短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行決策，很顯然是為了密集到期的債務(wù)。

既然是甩賣，必定是沒有太多利潤(rùn)，這也來自于藍(lán)光項(xiàng)目資產(chǎn)的特征：合作項(xiàng)目多。

36個(gè)甩賣項(xiàng)目中，合作項(xiàng)目占到一半以上，這些合作方在拿地之初，就開始與藍(lán)光合作，對(duì)項(xiàng)目的成本和利潤(rùn)了如指掌。

在緊急合同中，藍(lán)光想必是占不到便宜，甚至有可能被殺價(jià)。

比如煙臺(tái)藍(lán)光中南林樾項(xiàng)目，合作方中南建設(shè)以4億元對(duì)價(jià)，從藍(lán)光手里收購(gòu)了40%的項(xiàng)目股權(quán)，以及藍(lán)光對(duì)項(xiàng)目公司4.8億元的債權(quán)。

這是唯一得以公告的項(xiàng)目，從交易價(jià)格來看，這筆交易只是將“應(yīng)收款”變現(xiàn)而已，沒有任何溢價(jià)，甚至還有虧損。

三是，賣資產(chǎn)不夠及時(shí)

曾經(jīng)有人說過，房地產(chǎn)賺錢時(shí)狠狠加杠桿，大事不好的時(shí)候，就是比誰(shuí)更狠甩賣資產(chǎn)，萬達(dá)王首富做出了表率。

要知道，藍(lán)光2020年新增了715.8萬平方米的土地資產(chǎn)，這些資產(chǎn)其實(shí)都應(yīng)該全部賣掉。

早在2020年初，藍(lán)光的危機(jī)就已開始顯現(xiàn)，但藍(lán)光只是一邊騰退出一些復(fù)雜項(xiàng)目，比如舊改，另一邊還在瘋狂拿地，希望得到現(xiàn)金流應(yīng)付過去。

這種處理思路與泰禾有點(diǎn)類似，在行情下行時(shí)期，兩家公司最終債務(wù)違約。兩家公司還有一個(gè)相同點(diǎn)是，處理資產(chǎn)不夠及時(shí)，前有泰禾和世茂的交易，藍(lán)光的例子也很多。

比如2020年12月，藍(lán)光與合作方4.79億元拿下昆明舊改地塊，藍(lán)光占股70%。

2021年3月24日，藍(lán)光將其中30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江西筑雅置業(yè)，到了7月15日，才將剩余40%的股權(quán)繼續(xù)轉(zhuǎn)讓給江西筑雅。

藍(lán)光與萬科的交易，也可以看成是雙方一場(chǎng)耗時(shí)耗力的博弈。

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