面包財經 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：新華財經面包財經
編者按：
證監會近期先后發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》、題為《優化公募基金注冊機制 促進行業高質量發展》的機構監管情況通報等關于推動公募基金行業發展的政策文件。
相關文件提出要對公募基金“風格漂移”、“長期投資理念弱、高換手率”、“損害投資者權益”、“利益輸送”、“新股發行報價明顯不合理”、“從業人員違反職業操守”等問題加強監管。要求基金公司恪盡職守、謹慎勤勉，切實摒棄短期導向、規模情結、排名喜好。
新華財經和面包財經近期將對標相關政策，研究一些典型公募基金的合規與運營案例。
前海開源基金旗下明星次新基金前海開源優質企業6個月持有混合正在經歷深度回撤。截至2022年5月23日，該基金的單位凈值已跌至0.65元以下，與業績基準的差距逐步拉大，成立至今累計跑輸基準近15個百分點。
圖1：前海開源優質企業6個月持有混合A單位凈值走勢
該基金的基金經理為曲揚，由其管理的產品均在年內出現深度回撤。除市場因素外，高倉位運行、持倉雷同也是重要原因。基金公司為賺取更多管理費“克隆”老明星產品，跟風投資的基民易面臨追高風險。
證監會近日發布的《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》指出，切實摒棄短期導向、規模情結、排名喜好，堅決糾正基金經理明星化、產品營銷娛樂化、基民投資粉絲化等不良風氣。
前海開源的“克隆”產品致投資者利益受損，是否與《意見》精神背離或值得思考。
前海開源明星產品成立以來累計跑輸基準近15個百分點
前海開源優質企業6個月持有混合（基金主代碼：010717）成立于2021年1月，是前海開源基金旗下規模相對靠前的混合型基金。該基金的募集期有效認購份額約100億份，募集有效認購總戶數約36.53萬戶。
根據基金合同，該基金的投資目標為“在深入研究的基礎上，重點投資增長性良好的優質企業，在合理控制風險并保持基金資產良好流動性的前提下，力爭實現基金資產的長期穩定增值”。
與其“長期穩定增值”的目標背離，前海開源優質企業6個月持有混合A成立以來的單位凈值持續波動下探，從成立初期的高點1.0907元最低跌至0.5822元，與業績基準的差距呈擴大趨勢。
圖2：前海開源優質企業6個月持有混合A與業績基準收益率走勢圖
截至2022年5月23日，前海開源優質企業6個月持有混合A的單位凈值回升至0.6273元，年內回撤26.83%，在新華分類偏股型混基中排名2685/2896；成立以來最大回撤達到46.62%，累計跑輸基準近15個百分點。
伴隨著凈值下跌，前海開源優質企業6個月持有混合的基金份額連續3個季度出現凈贖回，2022年一季度末基金總份額縮至91.33億份，基金資產凈值已不足60億元。根據基金2022年一季報，該基金共計虧損約20億元。
高倉位運行、重倉股“暴雷”拖累凈值表現
在股市整體低迷的情況下，高倉位運行是凈值大跌的重要原因。
數據顯示，前海開源優質企業6個月持有混合在2022年一季度末股票持倉達到91.92%，接近基金合同中約定的股票資產最高占比95%。其中，前十大重倉股合計市值接近43.50億元，占基金資產凈值的70%以上，持倉相對集中。
具體持倉來看，該基金重點配置了A股和港股中食品飲料、新能源、醫療、金融、電力運營等方向的頭部標的，其中貴州茅臺、邁瑞醫療兩只股票從成立以來一直持有，當前持倉比例均接近基金資產凈值的10%。
相比2021年四季度末，前海開源優質企業6個月持有混合2022年一季度末的重倉股變化不大，增加了牧原股份、東方證券，兩者凈值占比均不超過5%。
圖3：2022年一季度末前十大重倉股截至5月23日漲跌幅
截至2022年5月23日，前海開源優質企業6個月持有混合前十大重倉股在年內出現較大下跌，平均收益率低于-20%。
其中，華潤電力曾于3月份披露其可再生能源發電業務分拆，導致其股價在3月11日至3月15日接連下挫，年初以來累計跌幅超過40%；一季度新進重倉的東方證券近期披露一季報，營收、歸母凈利潤同比分別下降39.8%、80.6%，年初至今股價下跌約37.54%。
“基民虧錢，基金公司賺錢”再度上演
資料顯示，前海開源優質企業6個月持有混合的基金經理為曲揚，曲揚在2014年加入前海開源基金，目前擔任前海開源副總經理、投資決策委員會主席。
曲揚當前在管產品共有9只，均為主動權益型基金，總規模超300億元。分析發現，這些產品年初以來均出現深度回撤的情形，平均收益率-25.88%。2022年一季度，曲揚管理產品共計發生虧損超過100億元。
在管產品業績整體較差疑似與其在管產品的持倉高度相似有關。曲揚在管產品的持倉中貴州茅臺、邁瑞醫療、寧德時代、比亞迪等股票出現頻率較高，部分產品出現持倉股票完全一致的情況。
圖4：曲揚部分在管產品中2022年一季度重倉股
實際上，這些基金2021年大多已出現業績下跌，虧損合計超過80億元。業績雖差，基金管理費照單全收，2021年曲揚在管產品共收取管理費7.84億元。
另外，基金2021年年報中提及，前海開源優質企業6個月持有混合約52.31億元的股票成交通過關聯方開源證券交易單元進行，占當期股票成交總額的13.33%；當期應支付給開源證券的傭金達到387.79萬元。公開資料顯示，開源證券為前海開源四大股東之一，持有公司25%股份。
圖5：前海開源優質企業6個月持有混合2021年關聯方交易相關明細
由于基金公司的收入一般與管理規模成正比，因此天然具有擴大規模的沖動。但是，僅為賺取更多管理費而通過“克隆”老明星產品，容易出現“一損俱損”的情況，跟風投資的基民或面臨較大的追高風險。
2022年4月26日，證監會發布的《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》指出，推動基金管理人加強品牌建設與聲譽管理，切實摒棄短期導向、規模情結、排名喜好，堅決糾正基金經理明星化、產品營銷娛樂化、基民投資粉絲化等不良風氣；對于銷售機構，要切實改變“重首發、輕持營”的現象，嚴禁短期激勵行為，將銷售保有規模、投資者長期收益納入考核指標體系。
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