4月21日，人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》（以下簡稱“2021年版目錄”），是在2020年7月8日《綠色債券支持項目目錄（2020年版）》（征求意見稿）（以下簡稱“征求意見稿”）的基礎(chǔ)上發(fā)布的新版綠色債券支持項目目錄。2021年版目錄將于2021年7月1日起施行。

在于舊版目錄（指發(fā)改委參照的《綠色債券發(fā)行指引》和人民銀行、證監(jiān)會、交易所、交易商協(xié)會參照的《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》）銜接的問題上，對于“2021年版目錄”發(fā)布前（即4月21日前）已處于存續(xù)期或已核準(zhǔn)、已完成注冊程序的債券，在綠色債券認(rèn)定和資金投向上仍按照舊版目錄有關(guān)適用范圍執(zhí)行。對于“2021年版目錄”發(fā)布時（即4月21日）已申報材料但未獲得核準(zhǔn)或未完成注冊程序的債券，發(fā)行主體在綠色項目認(rèn)定上，可自行選擇適用舊版目錄或“2021年版目錄”。對上述債券，均鼓勵發(fā)債主體按照“2021年版目錄”進行信息披露等相關(guān)工作。

一、意義

“2021年版目錄”發(fā)布的重要意義在于實現(xiàn)了國內(nèi)綠色債券市場目錄的統(tǒng)一，也縮小了與國際主流綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的差距。

1.國內(nèi)統(tǒng)一

此前國內(nèi)債券市場各監(jiān)管機構(gòu)參照的綠色債券支持項目目錄不同，存在兩目錄并行的情況，兩者之間在支持項目范圍及分類方法上存在著一定的差異，給綠色債券發(fā)行人、券商、評估認(rèn)證機構(gòu)、投資者等市場參與主體增加了操作困擾，這也是我國綠色債券市場在國際上特有的問題。“2021年版目錄”發(fā)布后，國內(nèi)綠色債券市場實現(xiàn)了目錄統(tǒng)一，各品種綠色債券的綠色項目識別均采用同一目錄，方便市場發(fā)行和投資工作。

2.國際趨同

當(dāng)前國際通行的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)為《綠色債券原則》（簡稱GBP）和氣候債券原則（簡稱CBS），我國舊版目錄中的煤炭清潔利用、清潔燃油等化石能源項目備受國際質(zhì)疑。“2021年版目錄”中刪除了此類項目，并且在綠色項目二級、三級分類上與國際主流標(biāo)準(zhǔn)保持一致，縮小了國內(nèi)與國際綠色項目分類標(biāo)準(zhǔn)的差距，推進與國際標(biāo)準(zhǔn)的接軌。中外綠色債券分類標(biāo)準(zhǔn)不一致問題一方面給國際投資者跨境投資國內(nèi)綠色債券市場造成障礙，增加了境外投資者的時間成本、信息轉(zhuǎn)換成本和綠色識別成本，另一方面也影響中資企業(yè)赴境外發(fā)行綠色債券，中資企業(yè)需要先了解國際通行的綠色項目目錄以及國際綠色債券相關(guān)要求，才能篩選合適的項目、制定合適的發(fā)行方案來融資。“2021年版目錄”的發(fā)布將在很大程度上緩解以上問題。

二、“2021年版目錄”具體變化

1.與“征求意見稿”的差異

“2021年版目錄”與征求意見稿在一級、二級、三級、四級分類上保持一致，差異體現(xiàn)在項目的“說明/條件”，“2021年版目錄”在部分項目的“說明/條件”列更加具體細(xì)化了項目的要求，一方面進一步增加目錄的可操作性，另一方面也提高了部分項目的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。在具體操作時，一定要仔細(xì)閱讀“2021年版目錄” 中各項目“說明/條件”列的相關(guān)要求。

2.與舊版目錄的差異

“2021年版目錄”與發(fā)改委此前參照的《綠色債券發(fā)行指引》相比，變化非常大，體現(xiàn)在項目的分類、項目的具體要求方面，建議有意發(fā)行綠色企業(yè)債的發(fā)行人仔細(xì)學(xué)習(xí)“2021年版目錄”。“2021年版目錄”與人民銀行、證監(jiān)會、交易所、交易商協(xié)會參照的“2015年版目錄”目錄的差異如表2所示。

三、市場預(yù)測

當(dāng)前是綠色債、碳中和債的發(fā)行窗口期，有4大發(fā)行優(yōu)勢：其一，綠色債券、碳中和債券發(fā)行效率高，各個監(jiān)管機構(gòu)針對綠色債券的注冊發(fā)行均設(shè)立綠色通道。其二，迎著綠色、碳中和概念發(fā)債對發(fā)行人來說能起到形象宣傳作用，尤其是發(fā)行碳中和債媒體曝光度很高。第三，多地對發(fā)行綠色債券有獎補政策鼓勵，比如江蘇省出臺了綠色債券貼息政策，按發(fā)行人年度實際支付利息的30%進行貼息，貼息持續(xù)時間為2年，單只債券每年最高不超過200萬元。第四個優(yōu)勢是在資金端，當(dāng)前很多投資機構(gòu)有投資綠色產(chǎn)品的相關(guān)要求或者相關(guān)鼓勵，投資者對綠色、碳中和、ESG投資的熱情較高，所以發(fā)行綠色債、碳中和債在對接資金方面有一定的優(yōu)勢。

2021年Q1國內(nèi)市場共發(fā)行綠色債券1,164.76億元，同比增長119.54%，碳中和債無疑是2021年綠色債券市場的最大亮點，Q1共發(fā)行碳中和債610.50億元，占當(dāng)期綠色債券發(fā)行總量的52.41%。4月份以來，共發(fā)行綠色債券335.89億元，其中碳中和債占比61%。我們在4月初的報告《發(fā)行規(guī)模同比增長119.54%，首只鋼鐵企業(yè)碳中和債發(fā)行——Q1綠色債券市場情況》中預(yù)測：2021年綠色債券市場發(fā)行規(guī)模保守估計將在5000億元，分品種來看，中期票據(jù)有望成為發(fā)行量最大的綠色債券品種，發(fā)行量預(yù)計在2000億元以上。考慮到“2021年版目錄”正式發(fā)布，可以預(yù)期會在一定程度上促使今年綠色債券市場進一步擴容，我們適當(dāng)調(diào)增2021年綠色債券市場發(fā)行規(guī)模至5500億元。我們的預(yù)測基于以下基礎(chǔ)（前兩個因素促使綠色債券市場擴容，后兩個因素是綠色債券大幅擴容的阻力）：其一，2021年綠色債券待償還量創(chuàng)新高（待償規(guī)模3000億元以上）；其二，碳中和概念給綠色債券市場帶來熱度，市場發(fā)行綠色債券、碳中和債券積極性高；其三，盡管碳中和債為今年綠色債券市場注入新鮮活力，但是碳中和債券也僅是綠色債券的一種，給普通綠色債券的進一步貼標(biāo)，并不能擴大綠色債券的范圍；其四，從今年以來的情況來看，商業(yè)銀行綠色金融債券的發(fā)行仍未有放量，非金融企業(yè)債券發(fā)行也受到了信用風(fēng)險高發(fā)、市場流動性收緊等市場因素的影響。