小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
美克家居四面楚歌。
01債務(wù)危機(jī)
1月29日，美克家居（600337.SH）連發(fā)多條公告，公司深陷擔(dān)保逾期，業(yè)績巨虧，子公司停工停產(chǎn)以及債務(wù)逾期等負(fù)面泥淖。
擔(dān)保逾期公告
公告顯示，美克家居控股股東美克投資集團(tuán)在多家銀行共計(jì)2.876億元融資提供擔(dān)保，因美克集團(tuán)未能按時(shí)償還借款導(dǎo)致?lián)Ｓ馄凇?/span>
其中，新疆口行已就1.5億元債務(wù)提起訴訟，其他債權(quán)方正協(xié)商解決方案。
美克家居稱，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司承擔(dān)連帶責(zé)任及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，加劇資金緊張狀況。
另據(jù)業(yè)績預(yù)告，美克家居2025年年度預(yù)計(jì)歸母凈利潤為-12億元到-18億元，扣非歸母凈利潤為-14.5億元到-20.5億元。
歸母凈利潤
美克家居業(yè)績下滑，主要因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)周期性波動(dòng)影響，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、消費(fèi)需求疲軟導(dǎo)致銷售收入下降。
同時(shí)，國際貿(mào)易環(huán)境變化推高供應(yīng)鏈成本，業(yè)務(wù)調(diào)整和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也對(duì)美克家居利潤造成較大影響。
此外，美克家居全資子公司天津美克及天津加工實(shí)施停工停產(chǎn)。
截至目前，美克家居及子公司到期未償還債務(wù)共計(jì)3.877億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬上市公司股東凈資產(chǎn)的14.12%。
美克家居累計(jì)被凍結(jié)銀行賬戶172個(gè)，占公司及涉及子公司賬戶總數(shù)的55.84%，凍結(jié)資金1024.13萬元。
其實(shí)，自2025年9月美克家居就被曝出欠薪風(fēng)波和經(jīng)營危機(jī)。
美克家居號(hào)稱“高端家居第一股”，這家老牌企業(yè)是如何一步步爆發(fā)債務(wù)危機(jī)？
02財(cái)務(wù)分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，美克家居經(jīng)營家居全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展成為中國多品牌、多渠道和一體化的國際綜合家居消費(fèi)品的代表性公司。
美克家居成立于1995年8月，于2000年11月在上海證券交易所上市。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，美克家居的控股股東是美克投資集團(tuán)，持股比例為33.99%，其所持股份處于100%質(zhì)押狀態(tài)，公司實(shí)際控制人是馮東明。
近年來，美克家居國內(nèi)直營收入持續(xù)萎縮，國際批發(fā)業(yè)務(wù)幾乎停滯增長。
更為直觀的是，美克家居國內(nèi)直營門店與加盟門店在大幅收縮。
2022年，美克家居國內(nèi)直營門店與加盟門店數(shù)量超過470家，2024年降至327家，門店收縮幅度超過30%。
從業(yè)績上看，美克家居連續(xù)虧損，2022-2024年累計(jì)虧損超16億元。
截至2025年三季末，美克家居總資產(chǎn)有69.25億元，總負(fù)債43.8億元，凈資產(chǎn)有25.44億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為63.25%。
近年來，隨著業(yè)績持續(xù)虧損，美克家居的財(cái)務(wù)杠桿水平逐步攀升，存在較大杠桿風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)負(fù)債率
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，美克家居主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的69%。
截至相同報(bào)告期，美克家居流動(dòng)負(fù)債有30.25億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有18.88億元。
相較于短債壓力，美克家居的流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅剩1.16億元，現(xiàn)金短債比低至0.06，公司存在巨大短期償債壓力。
此外，美克家居還有非流動(dòng)負(fù)債13.55億元，主要為租賃負(fù)債，其長期有息負(fù)債有3.18億元。
整體來看，美克家居剛性債務(wù)總規(guī)模有22.06億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為50%。
有息負(fù)債占比近半，美克家居的財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，再加上十幾億的銷售費(fèi)用，公司期間費(fèi)用對(duì)盈利空間形成較大侵蝕。
融資渠道方面，作為上市公司，美克家居直接融資通暢，此外其還通過租賃、應(yīng)收賬款以及借款等方式融資。
不過，從現(xiàn)金流看，自2019年以來美克家居的籌資性現(xiàn)金流凈額均為凈流出，說明公司再融資壓力較大。
籌資性現(xiàn)金流凈額
資產(chǎn)質(zhì)量方面，美克家居應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大，分別為4.61億和16.33億元，對(duì)資金形成較大占用，還存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)和存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。
總得來看，美克家居業(yè)績持續(xù)虧損，且虧損額逐年放大，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大；資產(chǎn)質(zhì)量一般，再融資壓力大。
03高端家居第一股
上世紀(jì)九十年代，學(xué)油畫的藝術(shù)生馮東明，用藝術(shù)家的眼光做起了家具生意，專攻松木家具出口。
憑借對(duì)歐美市場的敏銳，美克迅速成為出口隱形冠軍。
隨后，馮東明通過與美國伊森艾倫合作，引入高端家居零售模式。
2000年，美克家居登陸A股，2014年證券簡稱變更為“美克家居”，標(biāo)志著公司從制造商向品牌零售商的全面轉(zhuǎn)型。
轉(zhuǎn)折發(fā)生在2022年，房地產(chǎn)行業(yè)的周期性調(diào)整，美克家居出現(xiàn)了上市以來的首次虧損，且虧損額如滾雪球般擴(kuò)大。
2022年至2024年，美克家居營收從44.96億元萎縮至33.95億元，歸母凈利潤累計(jì)虧損超16億元。
曾經(jīng)被美克家居視為“護(hù)城河”的全國直營大店模式，在市場寒冬中變成了沉重的包袱。
在內(nèi)憂外困之下，，美克家居將籌碼押在了當(dāng)下最炙手可熱的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。2025年12月，美克家居欲購高速銅纜龍頭企業(yè)深圳萬德溙光電科技有限公司控制權(quán)，公司能否通過跨界“翻身”？
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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