后稷投資 
最及時的信用債違約訊息，最犀利的債務危機剖析
作者：朱怡添
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
編者案：自華東區浙江、福建的不良市場白皮書發布以來，廣受好評，因江蘇、山東地區數據量大，還在收集、整理中，暫時將優先發布西南地區報告。西南地區作為內陸地區，不良市場規模和法律環境均不如華東地區。同時，受限于時間和不良資產行業的信息的不對稱性，數據遺漏、錯誤將會比華東地區的報告更多，敬請諒解，也歡迎同行指正。同時，后稷公司戰略合作伙伴華東長信已經在重慶、成都設立辦事機構，歡迎同行交流。
一、市場成交量分析
重慶市全年金融不良資產本金成交78.07億元，按轉讓及受讓主體類型分：
2017年重慶市全年不良資產包成交78.07億，整體規模較小，且基本以銀行-國有AMC為主，占比超過70%。
二、一級市場
1、銀行端分析：
銀行轉讓給國有AMC的債權包，視為一手包
2017年，重慶銀行一級市場出包17個，268戶，本金55.37億，其中浦發銀行占比25.9%，出包最多，工行次之，占比23.9%。
2、國有AMC端分析：
從需求端來看，國有持牌AMC從銀行受讓的債權情況：
受讓方 | 包數 | 戶數 | 債權本金（萬） | 比例 |
華融 | 6 | 213 | 362,385.50 | 65.45% |
長城 | 2 | 14 | 82,722.70 | 14.94% |
信達 | 6 | 26 | 65,262.30 | 11.79% |
渝康 | 1 | 5 | 40,865.70 | 7.38% |
富城 | 1 | 3 | 2,434.30 | 0.44% |
東方 | 1 | 7 | - | 0.00% |
總計 | 17 | 268 | 553,670.50 | 100% |
2017年華融收包最多，占比65.45%，長城次之。
三、二級市場
1、二級市場總成交量分析
因內地省份信息不對稱情況較為嚴重，同時總量較少，且市場開發程度較差，暫無二級市場可查數據。且了解到，2017年，重慶不良資產市場基本處置依靠四大自有員工推動，同時通過風險代理的模式，委托外部律所進行清收，市場上成熟的民營團隊較少，且隱藏的較深。
2、地方性AMC的收包分析
受讓方 | 包數 | 戶數 | 債權本金（萬） | 比例 |
渝康 | 1 | 5 | 40,865.70 | 94.38% |
富城 | 1 | 3 | 2,434.30 | 5.62% |
總計 | 2 | 8 | 43300 | 100% |
渝康于16年6月成立，為重慶成立的第一家地方性資產管理公司。富城成立于17年3月，為重慶第二家地方性資產管理公司，因成立時間較短，且17年重慶整體出包量較少，所以資產存量較少。目前兩家地方性AMC也開始積極參與市場，其中渝康已經開始和浙商AMC合作，在重慶地區收包。
3、二級市場交易渠道
重慶二級市場交易量較少，交易渠道主要以線下拍賣行、四大自行拍賣為主，18年才開始漸漸通過公開線上渠道轉讓。
四、成交價
1、一級市場成交價分析：
由于內地市場信息不對稱情況較為明顯，基本的一手債權轉讓競價通過拍賣行等線下競價方式，所以可查的公開數據較少。
從四大AMC的相關人員處了解，由于受到沿海資本內流影響，重慶市一級市場上下半年成交價格存在明顯差異，上半年平均成交價在本金的40%，但相對量較小，下半年平均成交價在本金的70%左右，偶爾出現80%或更高的情況。平均整年，成交價在本金的60%左右。
2、淘寶司法拍成交情況（所有數據來源于淘寶司法拍賣）
2.1、各地區成交戶數分析
從成交戶數上分析，主城區相對成交較為活躍，其中渝北區最多，江北、渝中次之。
2.2、各地區成交總價分析（成交戶數在5戶以上）
主城五區總計成交74戶，成交金額超7億，占全市成交比例的34.42%。其中渝北成交最為活躍，九龍坡次之。渝中區，江北區溢價率最高。
2.3、各地區成交拍品類型明細及具體分析（成交戶數在5戶以上）
2.3.1 渝北區
地區 | 拍品類型 | 戶數 | 成交價（萬元） | 溢價率 |
渝北 | 別墅 | 20 | 16,687.85 | 112.44% |
商鋪 | 3 | 5,313.81 | 110.11% | |
商業 | 1 | 1,667.33 | 121.06% | |
住宅 | 2 | 1,059.71 | 114.43% | |
工業用地 | 1 | 859.35 | 247.76% | |
住宅用地 | 1 | 681.02 | 100.00% |
綜上分析，渝北區最活躍拍品為高端別墅。
2.3.2九龍坡區
地區 | 拍品類型 | 戶數 | 成交價（萬元） | 溢價率 |
九龍坡 | 住宅用地 | 1 | 5,969.45 | 100.00% |
商鋪 | 5 | 4,222.85 | 118.25% | |
工業廠房 | 2 | 3,186.55 | 100.00% | |
住宅 | 1 | 1,114.50 | 100.04% | |
寫字樓 | 1 | 761.60 | 100.00% |
綜上分析，九龍坡區各種類型拍品交易較為平均。商鋪成交較為活躍。
2.3.3、渝中區
地區 | 拍品類型 | 戶數 | 成交價（萬元） | 溢價率 |
渝中 | 商鋪 | 7 | 10,297.47 | 129.93% |
住宅 | 1 | 2,209.48 | 100.00% | |
寫字樓 | 2 | 1,579.75 | 110.18% | |
別墅 | 1 | 534.20 | 142.38% |
綜上分析，渝中商鋪及寫字樓成交較為活躍，且溢價率較高。別墅在該區域為稀缺資源，溢價率最高。
2.3.4、江北區
地區 | 拍品類型 | 戶數 | 成交價（萬元） | 溢價率 |
江北 | 住宅 | 6 | 3,419.68 | 141.38% |
寫字樓 | 3 | 2,937.91 | 126.65% | |
別墅 | 3 | 2,041.91 | 116.09% | |
商鋪 | 2 | 1,591.13 | 109.52% |
綜上分析，江北區住宅成交量較好，且溢價率最高。
2.3.5南岸區
地區 | 拍品類型 | 戶數 | 成交價（萬元） | 溢價率 |
南岸 | 住宅 | 7 | 4,479.63 | 111.84% |
商鋪 | 2 | 1,559.38 | 100.00% | |
工業用地 | 1 | 1,222.02 | 101.92% | |
別墅 | 1 | 601.86 | 133.55% |
綜上分析，南岸區主要成交拍品為住宅，該區域別墅為稀缺資源，溢價率最高。
四、2018年重慶市不良資產市場趨勢預判
1、GDP:重慶市2015年GDP總量為15717.27億元，2016年為17740.59億元，2017年為19500.27億元，基本以2000億/年的增速增長。
2、貸款余額：重慶市2015年貸款余額為2.29萬億元，2016年貸款余額為2.55萬億元，2017年貸款余額為2.84萬億元，基本以0.3萬億元/年的增速增長
3、不良貸款余額：重慶市2015年不良率為0.99%，不良貸款余額為226.71億元，2016年不良率為1.14%，不良貸款余額為290.7億元，2017年不良率為1.16%，不良貸款余額為329.44億元。
4、2017年，重慶一級市場包的成交價格6毛，成交活躍度來看，華融、信達、長城仍將是主要競爭機構，由于沿海資本的內流，預計18年一級包成交價格會在17年下半年的基礎上略有上漲。
5、2017年重慶本地民間投資活躍度不高，但因沿海資本的內流，內地市場也漸漸打開，以浙商為首的沿海投資機構也已進駐川渝兩地，并在成都成功競得資產包。同時浙商的進入，也帶動了一批江浙滬本土的民間投資機構進入川渝尋找結構性機會。如后稷公司合作伙伴，華東長信已經在重慶參與、盡調過多個項目，只是因價格原因，項目沒有落地。
6、從法拍成交和二級市場活躍度數據來看，一級市場成交價接近6毛，二級市場雖暫無數據可查，但據四大內部人員了解，17年末漸漸出現民間投資人尋求挑包組包的風向，市場漸趨成熟，雖當地法律環境較為排外，但因前期渠道建設工作已有雛形，當地也存在有合作基礎的劣后團隊及律所，故若有價格合適的資產包，也不妨一試。
五、投資建議
1、重慶市場一手包的數量與銀行不良率相比，明顯過少，在國家去杠桿的背景下，預計18年以及后將會有大量的不良涌現，應該提早布局。
2、一二級市場匯總來看，總體成交規模不大，民營投資者過少，多利用交易結構如夾層、合投劣后實現年化收益率，培養團隊再尋找合適的機會。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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原標題： 重慶2017不良資產市場狀況白皮書
