愉見財經(jīng) 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：愉見財經(jīng)
來源：愉見財經(jīng)（ID：fish-finance）
今天銀行股總算是漲了，但漲完后我估計買了銀行股的朋友也不咋滿意。現(xiàn)實情況是，即便很多人都知道銀行股被低估、科技股有泡沫，但管它呢，市場就是相信撬動情緒的題材股。至少后者里未來能出個把十倍股（但這也反過來意味著余下的平庸公司股價遲早撐不下去），而傳統(tǒng)銀行業(yè)的確沒有想象空間。
所以“三駕馬車”（醫(yī)藥、科技、消費）仍然承包了所有的想象力；所以大盤股繼續(xù)跌多漲少；所以銀行股即便反彈距離7月7日的高點還很遠；所以公募倉位歷史新高了，銀行股在其中的配比卻是歷史第二低。
下面說說銀行的經(jīng)營。
我們常說，銀行的利潤具有當期性，而風險表現(xiàn)卻有滯后性。但或許從未細細想過，這種報表體現(xiàn)上的“慢一拍”，還會讓銀行們多了一層尷尬。因為這或許是段特別不討好的時間區(qū)間。
微妙的“慢一拍”
第一，如果經(jīng)濟先開始向下波動進入低速發(fā)展，期間肯定會有更多的企業(yè)還貸就趔趄了，但如果企業(yè)經(jīng)營不行了，首先總是要等貸款到期他才遇到還貸問題的，其次有些企業(yè)還會死撐一段時間過橋還款以求討討續(xù)貸什么的，然后再壞賬的。
于是，侵蝕利潤的不良資產(chǎn)表現(xiàn)就有了滯后性，本來業(yè)內(nèi)認為這個周期是半年到兩年，現(xiàn)在銀行還被政策要求“應延盡延”了一下，那這個滯后周期可能還會被拉長。
第二，國信證券金融業(yè)首席分析師王劍還分析了另一重“慢一拍”，即，占了銀行收入大頭的利息收入，也是有滯后性的。比如今年央媽幫扶實體帶節(jié)奏，在降市場利率，但銀行貸款利率是要等合同約定的重新定價日再變的，對公貸款有的是按季重定，按揭貸款之類是按年重定。所以銀行的利息收入下降體現(xiàn)到報表里，也會“慢一拍”。
這就使得銀行呈現(xiàn)了一副傻大個的樣子：在經(jīng)濟受疫情等因素影響出現(xiàn)了一段低谷、各行各業(yè)都已經(jīng)叫苦不迭的時候，銀行業(yè)搞得很突兀，因為利潤都還沒來得及表現(xiàn)滯后的壓力，所以ROE還挺高，賺錢能力還挺強。
可這種“好”也好得太不是時候了，很尷尬啊，頗有政治不正確之嫌。但其實銀行業(yè)的委屈只有自己知道，因為這是一個典型的順周期行業(yè)，真正的趨勢也是會下行的，只是“慢一拍”。
第三，正因為“慢一拍”，再加上金融本身又不創(chuàng)造價值，它只是在為實體定價和運輸資金資源的過程中使實體的價值創(chuàng)造效率更高，因此在這利潤增速還沒來得及下滑的尷尬期間里，銀行就容易被要求去“讓利”。
這讓少了吧，實體不行，任務完不成；讓多了吧，其實自己后面的日子也不咋行。
中銀協(xié)行業(yè)發(fā)展研究委員會組織編寫并于日前發(fā)布的《2020年度中國銀行業(yè)發(fā)展報告》中指出，2020年以來，受新冠肺炎疫情等因素影響，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境更加復雜多變，銀行業(yè)不良資產(chǎn)逐漸增長。銀行業(yè)信用風險管控壓力加大，未來一段時期內(nèi)不良資產(chǎn)上升壓力加大。
截至6月末，銀行業(yè)不良貸款余額3.6萬億元，比年初增加4004億元，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個百分點；撥備覆蓋率178.1%，比年初下降4個百分點。
不過這其中也有兩樣利潤調(diào)節(jié)平滑器，一是撥備，二是核銷。知道自己正處在這樣一個“慢一拍”期間，就不要多釋放利潤了，把既有的資產(chǎn)情況壓壓實，倉庫里再多藏點過冬糧，也許是個辦法。（但現(xiàn)實情況的復雜性又是，撥備藏多了監(jiān)管也會來管的……）
《2020年度中國銀行業(yè)發(fā)展報告》也提點銀行們提早謀劃應對不良資產(chǎn)上升的壓力：按照實質(zhì)重于形式的原則，嚴格資產(chǎn)質(zhì)量分類，做實利潤、提足撥備、補充資本，增強風險抵御能力。
由此猜想，銀行股估值上的壓力，一方面固然因為“三駕馬車”領了風騷吸走了資金，展現(xiàn)了很大程度上的發(fā)展“正確性”；另一方面就基本面而言，銀行整體而言的確有段風險滯后，以及，對經(jīng)營能力強的銀行而言，當期利潤也不方便做高啊……（你懂的……）
發(fā)展直接融資下的銀行生存態(tài)
聊完了“慢一拍”的問題，多講三點“愉見財經(jīng)”覺得頗值得繼續(xù)觀察的趨勢。
第一。現(xiàn)在整個大趨勢就是降低間接融資占比，做大直接融資市場。所以腦子清楚能力強的銀行，都在抓緊琢磨怎么在直接融資市場里找新的飯吃，比如：投行業(yè)務。
聯(lián)想到“愉見財經(jīng)”在扒拉寒武紀招股書的時候，不出所料地又見股東招銀國際，然后好奇心發(fā)作查了招銀國際投過的企業(yè)LIST，發(fā)現(xiàn)他們果不其然很會挑賽道和代表性企業(yè)（生物醫(yī)藥的、科技的、電商的、直播平臺的……），投出了一大批上市/擬上市明星公司。
對此我還是頗有感慨，經(jīng)營銀行是個不斷和時代賽跑的命題，布局零售搶得早就有一招鮮，瞄準直接融資趨勢下的銀行生存法則，也是要趕早的吧。
當然這只是很小的一個側面，在銀行財報中的影響比重也還暫時微不足道，但它卻代表了一個趨勢。跳出存貸思維，傍著直接融資市場，或者權益類市場，對銀行而言值得期待的“中收”還有不少。理財、投行、托管等非傳統(tǒng)中間業(yè)務，都會是代表銀行業(yè)未來的重頭發(fā)展點。
《2020年度中國銀行業(yè)發(fā)展報告》也預計，2020年商業(yè)銀行傳統(tǒng)中間業(yè)務總體將保持平穩(wěn)增長，業(yè)務規(guī)模預計會有所上升，以投行類業(yè)務為主的非傳統(tǒng)中間業(yè)務迎來廣闊的發(fā)展空間。
第二。料未來中小銀行的改革重組力度會進一步加大。在當前疫情的情況下，中小銀行受到的沖擊也比較明顯。《報告》認為，在中小銀行監(jiān)管政策環(huán)境不斷優(yōu)化的背景下，中小銀行的改革重組也迎來了有利時機。
第三。銀行業(yè)數(shù)字化轉型。在此次疫情倒逼之下，銀行業(yè)金融機構金融供給側改革和數(shù)字化轉型步伐加快，開啟了新一輪銀行業(yè)數(shù)字化轉型的長期“快進鍵”，為銀行業(yè)新一階段數(shù)字化轉型和高質(zhì)量發(fā)展帶來新的契機。
值得一提的是，由中國銀行業(yè)協(xié)會與網(wǎng)商銀行等上百家銀行共同的發(fā)起“無接觸貸款助微計劃”，僅用不到兩個月時間就已實現(xiàn)服務1000萬客戶的目標，截至7月30日，“無接觸貸款助微計劃”服務小微企業(yè)和農(nóng)戶數(shù)超1767.42萬戶，貸款累計發(fā)放7379.14億元，貸款余額2010.05億元。
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