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社融超預(yù)期,股市要撤退

債市邦 債市邦
2022-06-19 22:48 7592 0 0
最近一個月,俄羅斯RTS指數(shù)上漲11.45%,恒生指數(shù)上漲9.33%,深證成指上漲9.26%,占據(jù)了全球主要股指漲幅榜前三的位置。

作者:債市邦

近期,A股港股攜手俄羅斯RTS,成為全球股票市場最靚的崽。

最近一個月,俄羅斯RTS指數(shù)上漲11.45%,恒生指數(shù)上漲9.33%,深證成指上漲9.26%,占據(jù)了全球主要股指漲幅榜前三的位置。

前面表現(xiàn)亮眼的越南仔吃癟,同期胡志明指數(shù)下跌了1.61%。看來之前炒的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的故事,資本也不買賬啊。

阿邦在5月中旬的時候開始樂觀起來,《未來一周A股迎來關(guān)鍵時刻》《他們回來了!》,覺得這波上漲是近期最好的吃肉機(jī)會。

今天社融數(shù)據(jù)出來,2.79萬億元的增量,比上年同期多8399億元,比2萬億的預(yù)期也要高,市場又開始騷動起來了,債市先跌為敬,股市則是低開高走,全天直線拉升。

股市確實(shí)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,當(dāng)整個社會在進(jìn)行信用擴(kuò)張—企業(yè)加大固定資產(chǎn)投資、老百姓開始上杠桿買房時,股票市場都不會表現(xiàn)太差。

而社融規(guī)模是信用擴(kuò)張的代理指標(biāo),所以大家都隱隱約約有牛市要來了的憧憬。

信用擴(kuò)張有利于股市確實(shí)沒錯,但是社融也得拆開去分析。

看了下5月社融的增量結(jié)構(gòu),發(fā)現(xiàn)事情沒那么簡單。(圖片來自長江證券)

首先,社融同比多增的8399億里,政府債券3881億元占了小一半,政府扛起了社融的半邊天。

其次,最為重要的信貸增量,雖然同比多增3920億元。但是要注意到!里面的票據(jù)融資達(dá)到5591億元,去掉票據(jù)后還是同比還是負(fù)增長的。

從貸款的結(jié)構(gòu)來看,中長期的企業(yè)貸款和居民中長期貸款還是負(fù)增長,短期貸款同比漲的比較猛。

綜合看,能推斷出:

1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心依然不足,不愿意擴(kuò)大再生產(chǎn),景氣度的恢復(fù)還需要時間。

2、銀行機(jī)構(gòu)面臨的監(jiān)管壓力較大,為應(yīng)付監(jiān)管考核,只能通過票據(jù)貼現(xiàn)和短期貸款去做大信貸規(guī)模。

從數(shù)據(jù)上看就非常明顯,中長期貸款的同比增速是股市的先行指標(biāo),同比增速上行的階段股市往往是牛市。


而票據(jù)融資這個調(diào)解信貸數(shù)據(jù)使用的工具,則與股市呈現(xiàn)反向關(guān)系。銀行需要靠票據(jù)貼現(xiàn)去沖信貸規(guī)模,說明實(shí)體不景氣,對應(yīng)的股票市場往往是熊市,2018年體現(xiàn)的尤其明顯。


我們現(xiàn)在所處的階段,恰恰是票據(jù)融資高企和中長期貸款增速下行的結(jié)合,股票市場很難走出一輪大牛市。

再結(jié)合外圍市場的持續(xù)下跌,美債收益率的持續(xù)上行,美聯(lián)儲加息的預(yù)期,更應(yīng)該是反彈而不是反轉(zhuǎn)了。

4月以來,賽道股已經(jīng)漲了太多太多,調(diào)整應(yīng)該不遠(yuǎn)了,6月,越漲越賣吧。

注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“債市邦”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: 社融超預(yù)期,股市要撤退

債市邦

一位債市從業(yè)人員的市場觀察,僅為個人總結(jié),不代表所在機(jī)構(gòu)任何意見。微信號: bond_bang

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    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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