政信三公子 
中證鵬元資信評估股份有限公司成立于1993年，是中國最早成立的評級機構(gòu)之一，先后經(jīng)中國人民銀行、中國證監(jiān)會、國家發(fā)改委及香港證監(jiān)會認可，在境內(nèi)外從事信用評級業(yè)務(wù)，并具備保險業(yè)市場評級業(yè)務(wù)資格。2019年7月，公司獲得銀行間債券市場A類信用評級業(yè)務(wù)資質(zhì)，實現(xiàn)境內(nèi)市場全牌照經(jīng)營。 目前，中證鵬元的業(yè)務(wù)范圍涉及企業(yè)主體信用評級、公司債券評級、企業(yè)債券評級、金融機構(gòu)債券評級、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具評級、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品評級、集合資金信托計劃評級、境外主體債券評級及公司治理評級等。 迄今為止，中證鵬元累計已完成40,000余家(次)主體信用評級，為全國逾4,000家企業(yè)開展債券信用評級和公司治理評級。經(jīng)中證鵬元評級的債券和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品融資總額近2萬億元。 中證鵬元具備嚴謹、科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制及業(yè)務(wù)制度，有效實現(xiàn)了評級業(yè)務(wù)“全流程”合規(guī)管理。 中證鵬元擁有成熟、穩(wěn)定、充足的專業(yè)人才隊伍，技術(shù)人員占比超過50%，且95%以上具備碩士研究生以上學(xué)歷。 2016年12月，中證鵬元引入大股東中證信用增進股份有限公司，實現(xiàn)戰(zhàn)略升級。展望未來，中證鵬元將堅持國際化、市場化、專業(yè)化、規(guī)范化的發(fā)展道路，堅持“獨立、客觀、公正”的執(zhí)業(yè)原則，強化投資者服務(wù)，規(guī)范管控流程，完善評級方法和技術(shù)，提升評級質(zhì)量，更好地服務(wù)我國金融市場和實體經(jīng)濟的健康發(fā)展。微信公眾號：cspengyuan。
作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID:whatever201812)
（一）
地產(chǎn)美元債的投資人，艱難面對著地產(chǎn)違約債變“永續(xù)債”的劣后債權(quán)現(xiàn)實，再加上昨天亙太事件的影響，心態(tài)有些崩了。
地產(chǎn)美元債市場的規(guī)模高達2000多億美元，非常龐大了。
有時候想，從去年1500億戰(zhàn)投開始，我就在公眾號和知識星球里，不斷的表達出悲觀的預(yù)判，期間還精準預(yù)判到了小獅子、萬億花融和花下開心集團等。
為啥就沒起到啥警示作用？
問了一些境外機構(gòu)，找到了原因，是1997年亞洲金融危機，中央出手了，對香港進行了救市援助。
1997年的這次援助，中央用真金白銀，徹底堅定了海外投資人對香港資本市場的信心。
在這次救市中，作為對手盤的人，就是試圖做空香港的索羅斯。
索羅斯在《金融煉金術(shù)》里提到過投資的反身性原理：
參入者的思維與參入的情景之間相互聯(lián)系與影響，彼此無法獨立，認知與參入處于永遠的變化過程之中。
參入者的偏向以及認知的不完備性造成了均衡點遙不可及，趨勢也只是不斷的朝著目標(biāo)移動，參入者的思維直接影響參入的情景，往往造成諸多的不確定性。
有些晦澀對不對？
在我的理解里，這就是：
預(yù)期的反復(fù)自我實現(xiàn)直到崩盤。
拿茅臺股價舉個例子：
step1：買茅臺股票的人多了，茅臺股價大漲。
step2：茅臺名氣大了，市場更喜歡喝茅臺。
step3：茅臺的銷售數(shù)據(jù)更好看了，買茅臺股票的人更多了。
反復(fù)循環(huán)，一直到絕大多數(shù)人覺得：
茅臺永遠漲！茅臺YYDS！
年初2608點，跌到了9月份最低1525點，股價最多跌了45%，腰斬了。
反身性的原理，能不能用到房企融資身上？
step1：金融機構(gòu)給房企的融資多了，房企有錢去拿更多的地。
step2：房企拿更多的地后，蓋了更多的房子。
step3：消費者買漲不買跌，購買力更強。
step4：金融機構(gòu)看到房地產(chǎn)銷售這么好，給房企提供更多的融資。
反復(fù)循環(huán)，一直到絕大多數(shù)人覺得：
房價永遠漲！地產(chǎn)債券YYDS！
不管是茅臺還是地產(chǎn)，在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)：
供給多了，需求更多了。需求更多了，供給又更多了。永遠都找不到市場的平衡點。
為什么？
因為金融的無序擴張。
一旦一件消費品被賦予了金融屬性，甚至金融屬性大過了商品屬性，它就脫離了供需。
它什么時候能冷靜下來，完全取決于金融屬性，什么時候被剝離。
要么被政策強制剝離，要么擊鼓傳花的接盤韭菜被割光了。
再回到本輪地產(chǎn)調(diào)控。
簡單說，就四個字：
房住不炒。
當(dāng)金融屬性被政策剝離的時候，最硬的泡沫也就差不多到尾聲了，總得有人要買單接盤。
這套邏輯，你我都心知肚明，那些現(xiàn)在嗷嗷哭鬧著失眠的接盤俠，恰恰是因為抱有僥幸心理，認為：
地產(chǎn)事大，關(guān)系國計民生。對賭中央雷聲大雨點小，不敢下重手。
在社會主義國家，和出政策的人對賭他不敢出政策，是不是傻？
今年9月份的時候，我在知識星球里寫過篇評論，其中有三個核心觀點：
觀點一。
大數(shù)據(jù)和AI的發(fā)展，讓宏觀經(jīng)濟甚至微觀經(jīng)濟里的“精準調(diào)控”，成為可能。
并且，調(diào)控越來越精確，越來越有效，這也是我們現(xiàn)在經(jīng)常出臺精準調(diào)控政策的原因。
觀點二。
不要奢望四季度有大放水。既然可以精準調(diào)控，那么為什么要大水漫灌？
既然精準調(diào)控在教培和互聯(lián)網(wǎng)平臺上得到了很好的應(yīng)用，那么為什么不能應(yīng)用在地產(chǎn)調(diào)控和城投隱債調(diào)控上？
觀點三。
什么是系統(tǒng)性風(fēng)險？
過去，我們可能是有誤讀的。
個體違約不算，行業(yè)違約也不算。
行業(yè)違約并且救不過來的，才叫系統(tǒng)性風(fēng)險。
行業(yè)違約但是救的過來的，都不叫系統(tǒng)性風(fēng)險。
所以，這不是個情緒感知的概念，而是個實踐才能檢驗的概念。
現(xiàn)在重新讀，有沒有原來如此，一語成讖的感覺？
這幾天，又有人拿總理提了要降準說事。
在個人感覺里，要不要降準，什么時候降準，其實取決于亙太事件的發(fā)酵。
如果對地產(chǎn)市場的影響搞大了，降準對沖一下。如果地產(chǎn)市場消化并接受了亙太是“個例”的信息，那么也就不用降準了。
所以，降準是“適時”的，而不是“必然”的。
最后的彩蛋是思考題：
你覺得，城投適不適用反身性原理？
（二）
這周四的下午，我做過一場中國高收益?zhèn)顿Y的線上分享。
晚上的時候，很感慨，在知識星球里寫了段感想：
原來長期剛兌，地方政府和城投/國企的再融資渠道通暢，資管機構(gòu)躺著賺錢。
此時，如果你想做圖長久之計的投資：
得不到資金端的支持，因為資金普遍短視；
得不到地方政府的配合，因為地方政府覺得沒必要；
得不到公司內(nèi)部支持，能躺著賺錢，何必站著？
關(guān)系好歸關(guān)系好，喝大酒歸喝大酒，但讓資產(chǎn)端、負債端和公司內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)們坐下來，認真聽你講道理，那是不可能的。
現(xiàn)在呢？
資金端面臨長期的高收益資產(chǎn)缺口了；
地方政府缺錢后，開始精打細算了；
在監(jiān)管的三令五申下，金融機構(gòu)也終于正視轉(zhuǎn)型了。
此時，我們把自己的想法去變成現(xiàn)實，成功的概率就大起來了。
所以，很感恩時代機遇。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 怎么看2022年的投資風(fēng)險？
