小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
2018年下半年以來(lái)，山東屢現(xiàn)大型企業(yè)債務(wù)違約甚至破產(chǎn)，東營(yíng)也頻頻中招兒，當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)大海集團(tuán)、山東金茂、勝通集團(tuán)等目前都在破產(chǎn)重整中，近日萬(wàn)達(dá)也被下調(diào)評(píng)級(jí)。
下調(diào)評(píng)級(jí)
12月13日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱，將萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)股份”）主體評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面” 。
中誠(chéng)信國(guó)際公告
由于萬(wàn)達(dá)股份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、再融資及償債能力的變化，中誠(chéng)信國(guó)際將其評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面，維持其 AA+的主體信用等級(jí)；維持“18 萬(wàn)達(dá) MTN001”和“18 萬(wàn)達(dá) MTN002” AA+的債項(xiàng)信用等級(jí)。
今年7月，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)已將萬(wàn)達(dá)股份的評(píng)級(jí)展望調(diào)整至負(fù)面，并確認(rèn)其長(zhǎng)期主體信用評(píng)級(jí)“B+”。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，萬(wàn)達(dá)股份存續(xù)債券還有8只，總余額為56.86億元。以行權(quán)口徑統(tǒng)計(jì)，一年內(nèi)行權(quán)的有6只，余額為46.06億元。
由于外部融資環(huán)境變化，再融資難度及債券回售壓力上升，萬(wàn)達(dá)股份面臨較大償債壓力和流動(dòng)性壓力。
據(jù)官網(wǎng)介紹，萬(wàn)達(dá)股份創(chuàng)建于1988年，現(xiàn)已發(fā)展為具有涵蓋輪胎、機(jī)電、化工、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、資本運(yùn)營(yíng)五大產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)。
萬(wàn)達(dá)股份先后榮獲全國(guó)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀、國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)、中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)、中國(guó)大型工業(yè)企業(yè)500強(qiáng)、中國(guó)大企業(yè)集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力500強(qiáng)等榮譽(yù)稱號(hào)。
2019年以來(lái)，受到化工行業(yè)景氣度下滑，大部分產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同程度下跌，萬(wàn)達(dá)股份前三季度凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流均下滑。
截至2019年9月末，萬(wàn)達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入311.81億元，同比下滑2.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.03億元，同比下滑15.16%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流18.97億元。
目前，萬(wàn)達(dá)股份總資產(chǎn)446.74億元，總負(fù)債204.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率45.86%。
《小債看市》分析萬(wàn)達(dá)股份債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，其主要以流動(dòng)負(fù)債為主，其中短期借款51.27億元，應(yīng)付票據(jù)60.06億元；在非流動(dòng)負(fù)債方面，萬(wàn)達(dá)股份長(zhǎng)期借款15.45億元，應(yīng)付債券56.66億元，綜合來(lái)看萬(wàn)達(dá)股份面臨較大短期償債壓力。
截至2019年9月末，萬(wàn)達(dá)股份賬上貨幣資金還有86.55億元；截至2019年9月末，未使用銀行授信82.33億元，萬(wàn)達(dá)股份流動(dòng)性壓力也較大。
今年1月，山東省東營(yíng)市政府公布了一份企業(yè)名單，鼓勵(lì)當(dāng)?shù)劂y行為名單上的企業(yè)繼續(xù)提供金融服務(wù)并保留信用額度，為企業(yè)提供支持。萬(wàn)達(dá)股份的母公司萬(wàn)達(dá)控股便位列名單之上。
值得注意的是，萬(wàn)達(dá)股份身處“擔(dān)保圈”存在一定代償風(fēng)險(xiǎn)，被擔(dān)保人中勝通集團(tuán)已于2019年3月15日向山東省東營(yíng)市中級(jí)人民法院提出重整申請(qǐng)并得到受理。（還有哪些山東民企深陷“擔(dān)保圈”風(fēng)險(xiǎn)，后臺(tái)回復(fù)“西王”、“勝通”、“如意”、“萬(wàn)通”、“玉皇”、“大海”、“金茂”、“中融新大”查看原文）
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，截至2019年上半年，萬(wàn)達(dá)股份最新對(duì)外擔(dān)保總余額為13.95億元，其中對(duì)“勝通系”擔(dān)保金額高達(dá)9.03億元，分別是勝通集團(tuán)0.49億元，勝通鋼簾線7.04億元，勝通化工1.99億元。
對(duì)“勝通系”擔(dān)保明細(xì)
據(jù)媒體報(bào)道，山東省東營(yíng)市墾利區(qū)地方金融監(jiān)督管理局出具的《關(guān)于萬(wàn)達(dá)控股集團(tuán)對(duì)外擔(dān)保債務(wù)償付的說(shuō)明》稱，“結(jié)合萬(wàn)達(dá)控股集團(tuán)對(duì)外擔(dān)保情況，經(jīng)協(xié)商決定，萬(wàn)達(dá)控股集團(tuán)及其子公司對(duì)山東勝通集團(tuán)及其子公司擔(dān)保債務(wù)20%以內(nèi)的部分承擔(dān)清償責(zé)任，剩余部分由政府協(xié)商解決”。
這一紙文件已經(jīng)為萬(wàn)達(dá)免除了數(shù)億元需代償?shù)膫鶆?wù)。
2018年以來(lái)，受區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)影響，萬(wàn)達(dá)股份再融資能力受限，2019年僅發(fā)行一只10.7億元債券，其持續(xù)以自有資金償還到期債務(wù)，因此所面臨短期償債壓力加大。
值得注意的是，萬(wàn)達(dá)股份受限資產(chǎn)規(guī)模較大，面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
截至2019年6月末，萬(wàn)達(dá)股份受限資產(chǎn)金額共計(jì)67.97億元，占總資產(chǎn)比例為15.13%，主要為貨幣資金、機(jī)械設(shè)備、土地、房產(chǎn)。
資產(chǎn)受限情況
另外，萬(wàn)達(dá)股份控股股東萬(wàn)達(dá)控股借款金額較大，占用公司營(yíng)運(yùn)資金，使得本就流動(dòng)性吃緊的萬(wàn)達(dá)股份，資金情況更加捉襟見(jiàn)肘。
截至2019年6月末，萬(wàn)達(dá)股份的其他應(yīng)收款為18.3億元，長(zhǎng)期應(yīng)收款23.87億元，主要為母公司萬(wàn)達(dá)控股的借款。
山東東營(yíng)地處黃河入海口的三角洲地帶，是中國(guó)第二大石油工業(yè)基地勝利油田的崛起地。
1988年，萬(wàn)達(dá)股份的前身墾利縣勝坨安裝公司，在東營(yíng)市墾利區(qū)勝坨鎮(zhèn)成立。最初，公司主要從事建筑安裝和勞務(wù)輸出工作，靠著農(nóng)民特有的踏實(shí)肯干，逐漸在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中脫穎而出。
1999年，尚吉永開(kāi)始擔(dān)任萬(wàn)達(dá)總經(jīng)理；2005年，年僅37歲的尚吉永出任中國(guó)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事局主席，當(dāng)時(shí)的萬(wàn)達(dá)發(fā)展勢(shì)頭良好，擁有27家子公司，輪胎銷售收入突破6億元。
《2018胡潤(rùn)全球富豪榜》顯示，當(dāng)年?yáng)|營(yíng)市有6人上榜，其中尚吉永擁有180億財(cái)富稱霸“東營(yíng)首富”；2019年胡潤(rùn)百富榜其排名第266位。
但是，自2017年以來(lái)，山東屢現(xiàn)大型企業(yè)債務(wù)違約、甚至破產(chǎn)；自2018年下半年以來(lái)，東營(yíng)也頻頻中招兒，當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)大海集團(tuán)、山東金茂、勝通集團(tuán)等目前都在破產(chǎn)重整中。
究其原因，這其中不僅有經(jīng)濟(jì)下行、金融去杠桿、企業(yè)自身的原因，山東民企間的“擔(dān)保圈”問(wèn)題也是不可忽視的重要因素。
東營(yíng)化工行業(yè)擔(dān)保圈鏈條建立在同行業(yè)、同地區(qū)的基礎(chǔ)上，通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成，涉及范圍廣，涉及企業(yè)數(shù)目多。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，東營(yíng)地區(qū)樣本發(fā)債企業(yè)共14家，除華泰集團(tuán)外，其他13家之間均存在直接互保或共同向同一集團(tuán)內(nèi)企業(yè)擔(dān)保的關(guān)系。
目前，萬(wàn)達(dá)的資金鏈緊張問(wèn)題備受關(guān)注，當(dāng)?shù)卣矎亩喾街С趾驮Ｍ@些在改革開(kāi)放中成長(zhǎng)起來(lái)的民營(yíng)企業(yè)能盡快走出低谷。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
